25億購入400萬出售，剝離廣東藍火子公司令其元氣大傷。而一度被投資者寄予希望能被注入上市公司的深圳盈峰，卻投拍了一部由吳秀波、翟天臨主演的電視劇《深淵行者》，目前來看，該劇正式播出恐遙遙無期
《投資時報》研究員 王宏
切線推力或許真能剎住地球自轉，卻不能阻擋吳京，這個近年來總是上演逆襲的娃娃臉男人，在一片輿論對撕中再次賺得滿坑滿谷。
截至2月14日下午三時，上映十天的《流浪地球》票房達到30.6億元，這一數據已超過《復仇者聯盟3》的中國地區總票房。鑑於吳京6000萬元帶資入組一事得以坐實，三至四倍的投資淨回報就在眼前。不過，這僅僅是孤例。
一個有趣的對比：當坐在影廳的觀眾欣賞著熒幕上地球毀滅、城市淪陷的畫面，或許為中國即將開啟自己的科幻片元年激動不已。場景轉換，當“毀滅”、“淪陷”成為一家影視上市公司給出業績預告的藍幕背景時，對於投資者而言這其實就是一部“恐怖片”。
1月30日，華錄百納（300291.SZ）發佈了年度業績預告，預計公司2018年全年歸母淨利潤虧損額在33.29億元到33.34億元之間，而當日華錄百納總市值不過36.05億元。
幾乎虧掉整個市值——手筆堪比劉慈欣在同名小說中想象的1.1萬米高的地球發動機。當然需要給出解釋，華錄百納方面稱，除了業績不及預期造成的經營虧損外，出售公司資產相應衝減商譽造成的投資損失是此次鉅額虧損的主要原因。其中，由於出售資產造成的非經常性損益合計-15.88億元。
造成華錄百納鉅額虧損的被出售的資產，正是其在2014年通過增發方式併購的廣東百合藍色火焰文化傳媒股份有限公司的主要子公司。短短四年內，當初耗資25億元高價攬入公司的“壓艙石”，此次被以400萬元的價格“揮淚甩賣”。
值得注意的是，此時距何享健家族控制的盈峰投資控股集團有限公司（下稱盈峰投資）及其一致行動人寧波普羅非投資管理有限公司18億元入主華錄百納尚不足一年。很容易計算，賬面直接損失達到99.84%。
將主力旗艦美的集團（000333.SZ）交由職業經理人方洪波打理，而讓更鐘意投資特別是在文化藝術領域佈局的膝下唯一兒子何劍峰在家族辦公室支持下獨自闖蕩，現年77歲何享健的魄力一直令同輩稱道。然而知否知否，現在是綠肥紅瘦。一方面，美的集團目前3102億元的總市值壓住格力電器（000651.S）的2667億元14%；而另一方面，何劍鋒的數次出手特別是對於華錄百納的深層介入，相當失敗。
《投資時報》研究員注意到，雖然外界流傳何享健家族對影視業務頗有企圖，但事實上其旗下的影視資產實力並不強大。而經歷此次甩賣資產，華錄百納是否會繼續通過併購來強壯公司主體？一次性商譽計提業績洗澡後何氏家族對於該公司未來究竟作何盤算？最重要的，當中國整個影視劇行業處於擠泡沫狀態時，何劍峰還能從父親那裡得到多大信任以保住自己的“銀色夢想”？現在這一切都成了未知數。
對於投資者普遍關切的問題，《投資時報》發送採訪提綱至華錄百納相關部門，但截至發稿日並未收到回覆。
甩賣資產衝減商譽
作為一家老牌影視製作公司，華錄百納曾先後出品過《漢武大帝》、《媳婦的美好時代》、《永不磨滅的番號》等叫座影視作品。2014年，在公司影視作品後繼乏力情況下，華錄百納通過併購廣東百合藍色火焰文化傳媒股份有限公司（下稱廣東藍火）進軍綜藝領域。
併購完成後，華錄百納先後推出《女神的新衣》、《跨界歌王》等綜藝作品，斬獲頗豐。2014年至2016年，華錄百納淨利潤分別達到1.5億元、2.69億元和3.85億元。作為廣東藍火靈魂人物的胡剛，也成功進入到華錄百納董事會並擔任副董事長一職。
廣東藍火推出的爆款綜藝作品確為華錄百納業績增色不少。但頗有意味的是，併購三年業績承諾期過後，華錄百納業績迅速下滑。2017年以及2018年三季報顯示，該公司當期淨利潤分別為1.12億元和-3.47億元。
面對不斷下滑的盈利能力，此前由增發股份耗資25億元完成併購進而帶來的高額商譽，此刻變得頗為雞肋。截至2018年9月30日，華錄百納商譽總額總計19.66億元。
商譽與企業併購行為從來相生相伴。在併購領域活躍的影視行業，高額商譽並不罕見。至2018年三季末，萬達電影（002739.SZ）商譽為96.6億元；文投控股（600715.SH）商譽為37.29億元；華誼兄弟（300027.SZ）商譽為30.6億元；北京文化（000802.SZ）商譽為15.88億元；華策影視（300133.SZ）商譽為13.29億元；光線傳媒（300251.SZ）商譽為2.41億元；橫店影視（603103.SH）商譽為0.15億元。不過請注意，上述公司的市值均大幅領先華錄百納。其中萬達影視截至今年2月14日為其892%，即便規模相對較小的文投控股，亦為其199%。
在2018年11月底傳出未來或將採取商譽攤銷的規定後，上市公司的商譽風險即刻引爆。而華錄百納通過出售資產衝減商譽的行為，也讓其晉升虧損最高的影視股。
雖然衝減商譽造成了鉅額虧損，但華錄百納出售資產的對價卻“好平”（粵語：便宜）。據公告顯示，華錄百納以410萬元代價出售了兩家孫公司的全部股權和債務。其中一家孫公司喀什藍色火焰文化傳媒有限公司（下稱喀什藍火）以400萬元的價格出售，系廣東藍火最重要的子公司之一。
華錄百納年報顯示，2016年和2017年喀什藍火淨利潤分別為2.73億元和1.5億元，幾乎為華錄百納貢獻了全年的淨利潤；而至2018年上半年，喀什藍火卻淨虧損1.55億元。
2018年3月，通過18億元受讓華錄百納17.55%權益入局的何享健家族，曾表示將協助原管理團隊穩定經營。但並沒有耐心等到扭虧為盈，華錄百納最終以低價清倉甩賣了喀什藍火。
事實上，隨著上市公司控制權的易手和資產甩賣，以胡剛為代表的原廣東藍火的部分團隊成員也退出了華錄百納管理層。虧本的買賣自然做不得。自廣東藍火被華錄百納收購以來，胡剛本人先後通過減持股份套現3.1億元，而此前華錄百納還為胡剛支付了3.73億元的股權收購現金對價。
某種程度上，無論歸於何家的華錄百納命運如何，胡剛已落袋為安。
影視資產繼續注入？
實際上，在影視劇多年未能產出爆款作品，併購標的業績又持續下滑後，華錄百納的盈利能力已相當堪憂，尤其幾家主要控股子公司幾乎都不同程度出現了虧損。
2018年半年報顯示，華錄百納四家主要控股子公司中三家淨利潤為負，虧損額分別達到1.55億元、0.86億元、0.25億元，僅有一家子公司喀什華錄百納影視有限公司實現755萬元淨利潤。
何享健自然不會忘記“雞蛋不放一個籃子”的承訓。除了華錄百納之外，何享健家族控制的盈峰投資不僅參股了海潤影視，還成立了兩隻影視基金，即主投電視劇的海潤盈峰影視基金與主投電影的麒麟盈峰電影基金。而上述佈局也曾給華錄百納投資者帶來不小的想象空間。
然而據《投資時報》研究員查閱天眼查後發現，目前海潤盈峰基金的工商信息顯示為“已註銷”狀態。同時，盈峰投資涉足影視業務的主體其實為深圳盈峰傳媒有限公司。
深圳盈峰傳媒有限公司成立於2016年，由何劍峰控制，主要操盤手為前湖南衛視資深從業者肖永霖與王小山。截至目前，該公司官網公佈的影視項目只有兩部，其中一部尚未播出的電視劇《深淵行者》的主演，恰是正身陷輿論漩渦的翟天臨和吳秀波。而繼北京衛視豬年春晚全程摳圖事件後，該片上映時間大概率將無限期推遲。
入股華錄百納時，盈峰集團控制人及其一致行動人曾承諾在三年內將所持的深圳盈峰傳媒有限公司股權轉讓給上市公司或者註銷、停止相關業務，以此解決同業競爭問題。目前來看，想要通過轉讓股權增色上市公司，深圳盈峰傳媒有限公司的業績成色顯然不夠。
此外，雖然盈峰投資參股的海潤影視是否會注入上市公司也備受外界期待，不過《投資時報》研究員注意到，前者僅通過廣東盈峰投資合夥企業持有海潤影視2.02%股權。在此次因商譽“元氣大傷”後，華錄百納還會因為這些“溼溼碎”股權舊事重提嗎？
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