港股解碼，香港財華社原創王牌專欄，金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點贊哦
鋼鐵股的2018年是豐收之年。
3月起，受需求帶動，中國鋼材價格指數開始緩慢攀升，7、8月份受國內環保政策因素影響，鋼材價格快速上漲。2018年全年CSPI國內鋼材價格平均指數同比上升7.01點，或6.5%，達114.75點。
“北有鞍鋼，南有重鋼”，都在這幾天發佈了盈利預喜。相比於鞍鋼（00347-HK），重慶鋼鐵（01053-HK）尤其受到關注，後者在公佈盈利預喜後逆市大漲11%，不僅因為盈利增幅預期高，還因為重慶鋼鐵在經歷了重組之後，憑藉鋼鐵產業的好年似有逆轉之勢。
重慶鋼鐵的淪落
清末的洋務運動，誕生了一批民用工業企業。在這一百多年的風雨變幻中，有的消失在歷史的長河，有的到如今依然赫赫有名——李鴻章於1872年設立的“招商局”現已名列世界五百強，有的則在動盪的商海中起伏沉浮，例如張之洞興辦的漢陽鐵廠——現在的重慶鋼鐵集團。
1890年，張之洞創辦了中國第一家、也是最大的鋼鐵聯合企業——漢陽鐵廠，這家有“20世紀雄廠”之稱的民族企業經歷了國民政府西遷、人民解放軍接管、供應新中國第一條鐵路成渝鐵路的全部鋼軌、企業制度改革、子公司海外上市、新世紀環保搬遷……它見證了每一個時代進步。然而，不知道是不是年邁力竭，有那麼幾個時刻它卻掉了隊，不禁讓人為它捏一把汗。
重慶鋼鐵（01053-HK）成立於1997年8月，曾是重慶鋼鐵集團的上市旗艦，分別於1997年及2007年在香港聯交所和上海證券交易所上市。
在跟隨鋼鐵週期的跌宕起伏中，重慶鋼鐵也有過輝煌的業績和暗淡的表現，然而最令人惋惜的卻是這兩年的時運不濟。
2009年，原材料價格急漲，加上下半年金融危機，導致國內外經濟需求下滑，鋼鐵企業的盈利受限。與此同時，應淘汰落後產能、實施環保搬遷的要求，重慶鋼鐵關停高爐和轉爐，並按照市政府的要求進行產業重新佈局和規劃，這令其債務急增。
經營不善、負債高企拖累了重鋼的整體業績，2015年，重鋼擬向渝富、重慶市能源投資等8家公司非公開發行不超過12.85億股A股籌資49.62億元人民幣。2016年，與渝富控股簽訂了《重大資產重組框架協議》。然而，重組一直處於反覆籌劃狀態，沒有披露重大進展。
直至2017年4月，重鋼的債權人來去源公司一紙訴狀，推進了事件的發展。最終法院裁定對重慶鋼鐵進行破產重整。
根據重整計劃，控股股東由重慶鋼鐵（集團）變更為由股權投資基金控股的重慶長壽鋼鐵，後者承諾1）提供1億流動資金，2）以不低於39億元人民幣購買拍賣處置的鐵前資產，3）對重鋼實施生產技術升級改造，4）提供利率不超過6%的借款。此外，重鋼以A股股本為基數，按每10股轉增11.5股的比例實施資本公積金轉增股票，用於支付債務和重整費用。
重整計劃於2017年12月29日執行完畢。重鋼的資產規模由2016年的364.38億元人民幣縮減至2017年底的250.12億元人民幣，債務則由2016年的365.46億元人民幣下降至2017年底的82.08億元人民幣。負債與資產之比由2016年的1倍，下降至2017年底的0.33，反映債務融資在總資產的比例已顯著改善。
業績好轉
踏入2018年，重鋼的重組效果似乎開始呈現。從第1季起，重鋼收入同比大幅提高，並開始扭虧為盈。於2018年前三個季度，收入穩步增長，盈利也逐步提高。
近日，重鋼發佈盈利預喜，預計2018年股東應占淨利潤同比增長425%-510%，或13.6億元-16.32億元。扣非歸母淨利潤將增加34.77億元至37.49億元。這意味著2018年全年扣非歸母淨利潤將達到16.07億元-18.789億元，相較2017年為扣非歸母淨虧損18.7億元，全面實現扭虧為盈。
依據這些數據計算，重鋼於2018年第4季的扣非歸母淨利潤或達到1.72億元-4.44億元。
業績如此理想固然有重組的功勞，但期內鋼鐵價格上漲應該是其中一個原因。同行鞍鋼（00347-HK）的同期業績也有相當不錯的表現。
重慶鋼鐵鳳凰涅槃？
經歷了萬般劫難，走過漫長的坎坷之路，重鋼似乎已從烈火中重生。但是需要注意的是，在2018年的第一季和第二季，重鋼錄得極高的經營淨現金流出，該公司將此歸咎為存貨增加和應收賬增加，而在2018年第3季，該公司錄得極高之經營淨現金流入，從而於2018年前九個月實現經營現金淨流入4.39億元人民幣。投資者應注意未來存貨量和應收賬款的持續變化。
2019年1月前三週，CSPI國內鋼材價格綜合指數逐步下降，由2018年年末的107.12降至105.76。根據鋼協的展望，經濟平穩運行將可保障鋼材需求穩定，但是供過於求的局面並沒有改變，鋼材庫存呈上升趨勢，這將令鋼鐵價格受壓。與此同時，鐵礦石價格持續走高，與鋼價走勢進一步背離，將壓縮鋼鐵企業的利潤空間。
所以在2019年，鋼鐵企業面對的挑戰可能要比2018年多，如果重鋼仍能在這樣的市場環境中保持理想的盈利表現，或許我們可以相信，重鋼真的鳳凰涅槃。
且看看擺脫歷史的包袱後，重慶鋼鐵能否走得更遠？
閱讀更多 香港財華社 的文章
