重溫危機，親歷次貸｜衣公子

重溫危機，親歷次貸 | 衣公子

“你們是要買下美國政府嗎？”1998年，財政部長羅伯特•魯賓（Robert Rubin）在得知旅行者集團將和花旗集團合併時這樣說。

電話另一邊，桑迪·威爾（Sanford Weill）和傑米·戴蒙（Jamie Dimon）微笑不語，這揚眉吐氣的一刻他們已然等待太久。13年前，由於在美國運通的政治鬥爭中不敵另一位傳奇選手郭士納，威爾和戴蒙師徒折辱出走，經過十餘載的忍辱負重、陰謀詭計、運籌帷幄。新花旗，成了美國曆史上第一家集商業銀行、投資銀行、保險、共同基金、證券交易等諸多金融服務業務於一身的金融集團。

前無古人。他們又回到了紐約，來到了熟悉的華爾街，站在了新的巔峰。

01

這已經是俞敏洪第三次申請美國簽證了。還是因為移民傾向，被拒。退而求其次，俞老師建立新東方，親自講課。他的北大的學弟漁陽就坐在臺下，眼神裡是那一代中國學子對於美國的想象。

不久後漁陽對於美國的嚮往就變得更具體——去美國效率最高、人才最多、入職最難、掙錢最豪的華爾街。

而且要去華爾街最核心、最發揮價值的崗位。

陳老總說過：“淮海戰役的勝利是人民群眾用小車推出來的”，可立功受獎的都是解放軍戰士。中央軍委的新年嘉獎令上寫得明白：解放軍指戰員，每人慰問一斤豬肉，五包香菸；支前群眾，每人一包香菸。

漁陽想當個戰士，領一斤豬肉，五包香菸。

隔著距離觀察，常感慨美國和中國多麼不一樣；近距離體會，愈發覺得，人性總是相似。

UC伯克利大學（UC Berkley）的金融工程，威震武林。學費昂貴，講臺上站的又是本系頭牌、曾經諾貝爾經濟學獎的有力競爭者、“二叉樹期權定價理論”的發明人魯賓斯坦。即使如此，學生心裡敞亮，這門為期一年的學位，本就是邁進華爾街的敲門磚。很多學生大著膽子不來上課。魯教授的方法你我都很熟悉：課堂測試，計入期末成績。

最後一堂課前，魯教授提醒：下堂課一定測試。毫無疑問，所有學生都來了，課堂做得滿滿當當。可是直到下課，魯教授也沒提測試的事。同學們攔住了準備下課的魯教授，控訴資本主義學術權威言而無信。

魯老一臉陰險，嘿嘿一笑“The last promise ,is the only one you can break.”（最後一個承諾，是唯一可以不遵守的承諾）。

帶著這振聾發聵的告誡，漁陽回到了複雜叵測的華爾街。已經先後完成北大數學、密歇根大學計算機、UC伯克利大學金融工程學業的漁陽已經是橫跨數學、計算機、金融的通才，順利坐進了高盛（Goldman Sachs）投行策略部的辦公室。

2005年是華爾街的豐收之年。

華爾街獎金分配極度不平衡，領導拿得撐死，底層拿得只撐不死，實習生負責鼓掌。美國人有在年會調侃領導和公司文化的傳統。幾個新入職的小夥子，編排了一個“高盛禿髮精”的小品——小品裡，小夥子怎麼努力都升不了職，後來用了高盛牌禿髮精，茂密頭髮變禿頂，立刻贏得賞識，步步高昇。高盛老大保爾森和太子Lloyd Blankfein頭皮鋥亮，是著名的“一毛不拔”。保爾森哈哈大笑地站起來，舉杯高呼“高盛牌禿髮精就是好”。

觥籌交錯間，漁陽環顧自周，高盛的牛人實在太多，到處都是學歷出眾、口才了得、外表光鮮之輩。

能進高盛策略部絕對是人中翹楚，但是漁陽不想在策略部當參謀，就是認定了想當飛行員，翱翔天際。可在這講究資歷和侃功的高盛，人精扎堆，帶著中國口音的自己何時才能能夠成為交易員？

大到時代變遷，小到個人命運，誰能預測轉機和危機，及時只有一步之遙。

同席，眾星捧月的高盛老大保爾森，也將在幾個月後辭別高盛，遠赴華盛頓DC，出任美國財政部長。上任伊始，就和一場史無前例的危機迎面相遇，伴隨著那個時代所有的卑劣、計謀、取捨和妥協，被寫進史冊。

02

最終，楊宇翔還是因為入不敷出，強行搬進了漁陽在紐約的的公寓。在那抵足而眠的悠悠歲月裡，兩人和同一時代的留學年輕人一樣徹夜長談、憂國憂民。只是楊宇翔每週末都會目送漁陽登上唐人街的“發財巴士”，等這位數學系畢業的數字奇才從大西洋城的賭桌上帶回兩口袋的綠色美元。

青春苦短。

在賭場完成“華爾街預科”後，漁陽已經下定決心，離開高盛。接受魯西銀行的offer，坐上市政債券交易員的戰席，立刻開始自己夢寐以求的交易員生涯。

四臺平板顯示器成弧狀從前方將漁陽包圍，各色閃爍跳動的數據、圖線撲面而至，令人有置身星球大戰指揮中心的幻覺。

時間也來到了2006年。

主導華爾街的是“貪婪”。當年最時髦的是次級貸款、信用衍生產品、奇異利率產品。投資者都在挖空心思爭取高一點的回報，各路衍生產品大行其道，典型如包裝好的槓桿投資工具，比如CDS、CDX、CDXIG。

CDS（credit default swap），本質是一種保險（insurance）——甲方支付保費，標的資產如果違約，乙方賠償損失。只不過如果以“保險（insurance）”命名，就會受到針對保險產品的嚴格監管，因此把名字“金融創新”為“互換（Swap）”。CDS的初衷是攤分風險——原本違約風險只由貸款發放人承擔；現在經由創設的金融產品，各色投資人在獲取收益的同時，一起分擔風險

音樂已經響起，誰好意思停止舞蹈呢？大家都在跳舞，難道我一個人傻乎乎地站在舞臺中央？翩翩起舞的市場，沉醉在表面的繁榮中，難以自拔，錯誤地把“沒有發生損失”當成了“沒有風險”。

交易員的世界黑話連篇，電話那頭衝著漁陽喊：

Hi，this is Chris .We are fifty-five fifty with a client on five million Salt fives of thirty-five. Clear.”（嗨，這是克里斯。我們五十五，五十，和一個客戶關於五百萬鹹鹽，五和三十五，清楚。）

漁陽明白，這位社會人的意思是：

關於500萬亞利桑那州鹹水河工程債券，票面利率5%，到期時間2035年，我們買方出價4.55%收益率，客戶賣方報價4.50%收益率，雙方均不讓價。”

漁陽用腦袋和肩膀夾著電話，對華爾街的不可一世無可奈何。不經意地抬眼一蔑，在彭博終端裡見到一幕幕異常的新聞。

2007年年初，匯豐銀行為名下次貸資產減記105億美元減值損失；3月美國第二大次貸發放人新世紀金融破產。

幻想總有慣性。繁榮的潰敗並非一步到位，潘多拉的魔盒打開了一道縫，又關上了。世人揉揉眼睛，肯定是眼花了。繁華盛世哪裡來的危言聳聽，一個早上訂單的電話沒有停過。

次貸資產的問題很快被一連串槓桿收購的熱情所掩蓋。

年初，剛成立的中國主權基金中投公司首度出擊，以30億美元買下黑石9.4%股權。同時，黑石以390億美元的槓桿收購，從“地產巴菲特”澤爾（Sam Zell），手中接手擁有眾多大城市黃金地段商用樓盤的EOP地產。還是在同時，澤爾以83億美元收購收購了旗下擁有《芝加哥論壇報》和《洛杉磯時報》的論壇媒體集團（Tribune Co.）。

投委會上，每個人都信心滿滿，但是大家想得不夠細，玩了一輩子融資、玩了一輩子地產、玩了一輩子新聞的大佬怎麼突然紛紛出售自己的主業？

螳螂捕蟬，黃雀在後。論壇集團經營不善破產，

資本市場妖風四起，路人紛紛打個激靈。

都言，國之將亡，必有妖孽。

這一天，花朵凋謝了。Amaranth語出希臘語，原意為"永不凋零的花朵"。

Amaranth基金的Brian Hunter專注天然氣投資，多年來所向披靡，短短几年，把基金淨值擴展到90億美元。2005年，卡特里娜颶風摧殘墨西哥灣油田，天然氣價格猛漲。Amaranth提前押對賭注，收穫頗豐，堪稱天然氣經典一戰。

Amaranth的花枝招展，絕非賭博的僥倖，而是嚴格執行“在對沖控制風險的前提下，放大槓桿”的策略。但是在這一年下注錯誤後，Hunter沒有及時止損，竟然不斷地押上更大的賭注，妄圖利用自己龐大的體量，扭轉市場。聞到血腥味金融禿鷲蜂擁而至，看準時機瘋狂在Hunter對面下注。最終Amaranth投降認輸，破產清算。華爾街上永不凋謝的花朵，在寒風中緩緩飄落。

華爾街詭異的空氣已經越來越濃。

3月漁陽收到魯西銀行風險控制部門的加急電郵：

黑名單更新：貝爾斯登，限制交易。

03

就在花旗攀達頂峰的時候，威爾親手解僱了戴蒙。

整整十六年了。當年戴蒙哈佛MBA畢業後就跟著威爾，期間經歷了被運通公司放逐，一無所有，再到東山再起，登上巔峰。威爾和戴蒙名為師徒，情同父子。

這一次戴蒙又跌到了谷底，曾經的恩師親自一腳把自己踹下來。戴蒙抬頭最後看了一眼，噙著眼淚，咬著牙往前走。

戴蒙拒絕了亞馬遜、喜達屋和伯克利銀行的邀請，在美國第一銀行，重整旗鼓。2004年1月，摩根大通以580億美元收購業績屢創新高的美一銀行，新摩根總資產1.1萬億美元，規模僅次於花旗集團。這580億美元的真金白銀，與其說是買銀行，不如說只是為了買一個人。戴蒙的新身份是摩根大通集團總裁兼首席運營官。

曾經，威爾和戴蒙打造新花旗，最大的風光就是打破了摩根家族對於華爾街的統治。如今，戴蒙已經易了戎裝，站在摩根戰艦的指揮室裡，放眼望去，都是自己年輕時的影子。

而威爾早已退休。戴蒙曾經的政治對手普林斯（Prince）接班。後者昏聵地在次貸資產中涉入太深，亂世剛剛開始，身為第一大國的花旗已經沒了指點江山的氣力。普林斯自己也被黯然趕下帥位。

終於走到了舞臺中央，可是曾經的對手卻早早不在。是喜是悲，戴蒙面無表情，全世界還等著欣賞他一個人的表演。

由於房貸資產的貶值，貝爾斯登的槓桿率已經來到100倍以上。1塊錢的本金支撐著100塊錢的資產。只要賬面資產再貶值1%，貝爾斯登就會資不抵債。世界的銀行都是負債經營。華爾街最流行的同業融資方式簡單粗暴：貝爾斯登拿出資產做抵押，向同業機構借款，獲得資金繼續做自己的生意。

貴為全美前五大投資銀行之一，貝爾斯登總能在市場上借到又便宜又到帳快的錢。可是如今貝爾斯登交易員的在電話聽到的回覆都是“sorry，房貸資產做抵押品的借款，我們不做”，“sorry，貝爾斯登隨時可能資不抵債，我們不能借錢給你”……可是，之前的借款陸續到了還款日。我靠，拿什麼還錢啊？借不進新錢，那賣資產唄，可是市場開始覺得房貸資產是問題資產了，賣不掉！而且貝爾斯登的規模太大了，如果他手裡的資產拿到市場上賣，賣單太多，可以把價格砸出一個自由落體。完了。。。完了。。。

貝爾斯登作為全美第五大投行，如果倒閉、清算，虧損和資金斷裂會蔓延到全美國金融機構和一大部分實體企業，引發倒閉潮、失業潮。美聯儲壓力很大，儘管第一時間準備了一份250億美元貸款支持，但是對比貝爾斯登的千億規模，顯然遠遠不足以恢復市場對它的信心，無法讓金融機構願意恢復和他拆借交易。

必須為貝爾斯登找一家實力強大、足夠恢復信心的買主。而且就是這個週末。

弗拉沃斯私募基金（J.C. Flowers）來到了談判的會議室，禮貌得體，逢人就點頭握手，“久仰久仰”。開出報價也算誠意滿滿，30億美元換取貝爾斯登90%股權。

摩根大通也來了。歸來的戴蒙已是一頭銀絲，微微致意後便沉穩落座。助手遞過來的材料清清楚楚：2.4億美元買下整個貝爾斯登。會議室裡大家紛紛說笑，摩根大通的研究員也太粗心了，是不是少印了一個0？

就2.4億。愛賣不賣。

戴蒙心裡敞亮，幾十億美元的出資根本於事無補，貝爾斯登現在最需要的是信心。名不見經傳的弗拉沃斯基金拉來幾個土豪坐鎮，就想恢復市場信心？休想。

52歲的戴蒙坐在那裡，神似一隻歷經殺戮終稱王的雄獅。獅口一開，都是極端苛刻的條件，比如針對貝爾斯登賬上流動性最差的300億美元資產，摩根大通最多承擔10億美元的虧損，其餘的由美聯儲提供融資和擔保。

在戴蒙的這份合約裡貝爾斯登每股價值僅僅2美元，而僅僅一個月前貝爾斯登每股還高達90多美元。帶著98%的折扣，貝爾斯登走向獅子的懷抱。在和摩根大通簽字的那刻，貝爾斯登總裁施瓦茲（Alan Schwartz）會想起什麼？是杜克大學求學時候的悠悠下午，是初入投行時的的徹夜加班，還是當年某人離開時候不曾遠送？

漁陽所在的魯西銀行就在第一時間把貝爾斯登列在了交易黑名單上。

漁陽在交易筆記裡寫道“亂世買黃金，盛世興收藏”。在收藏上，投資者先是追捧珍貴的瓷器、書畫，等到市場形成預期，又進一步追逐郵票、錢幣，直到把鍋碗瓢盆都當成寶貝。

交易的規律也是人性的規律。比如中國的房子，當房子值得投資成為預期。先是追高北京、上海房價，畢竟高校、醫療、就業的優質資源都在這，價值有支撐。隨後，杭州、蘇州的房子也走高。再往後連嘉興、紹興的環圈，也被當成了投資品。畢竟房子永遠漲嘛。可是等到投資預期和流動性退潮的那一天，風險的暴露也有自己的順序。

退潮的時候，鍋碗瓢盆是最先被扔掉的。比如最近某中部城市省會房價直降2000，比如某著名開發商在四線城市七折出售，再比如某幾個三線城市去年還是一房難求，今年加起來已經有幾十塊土地流拍。行業龍頭給自己員工開會告誡“活下去”也是鼓勵給整個行業打氣。畢竟自己提前準備了將近2000億的現金。大家一定堅持住活下去哦，活不下去的可以賣給他，但是記得打98折還要包郵哦，親。

04

房貸資產問題最嚴重的貝爾斯登最先露出了水面，只脫離流動性幾天時間就徹底結束了生命。所有分析師開始翻閱各家銀行的報表。找到了下一家，房貸資產比例明顯高出眾人的——雷曼兄弟（Lehman Brothers）。

2008年9月11日，早晨，漁陽的黑莓手機裡收到加急電郵。

黑名單更新：雷曼兄弟公司，限制交易。

就在七年前，同一天。2001年9月11日，兩架飛機撞擊紐約世貿大樓。位於世貿中心的雷曼總部，損失慘重，但也死裡逃生。

七年後的同一天，雷曼股價落到4每元以下，再次來到生死存亡的時刻。

2007年底雷曼資產總值約7000億美元，減去各種負債後的公司淨值約200億美元，槓桿率35倍。2008年上半年雷曼的房貸類資產問題逐步曝光，損失可能達百億美元，公司蝕了本錢，變成100億美元淨值支撐6900億美元資產，槓桿率驟然衝高到近70倍。

和貝爾斯登一樣，雷曼該賣身了。

遠在東亞的韓國產業銀行（Korea Development Bank, KDB）願意注資雷曼。消息一出，股價企穩。

KDB的老總以前是雷曼韓國分公司的負責人，對老東家頗有感情。據說KDB願出26美元一股，而雷曼方面堅持28美元。雷曼掌門福爾德（Dick Fuld）確實不願“賤賣”，畢竟雷曼相當會賺錢，2007年利潤高達42億美元。但這正是流動性的可怕——當空氣枯竭的時候，你展示八塊腹肌還有什麼用。

這筆拖而不決的交易終於拖出了問題。9月7日，美國政府忽然宣佈接管兩房，在它們的資本結構（capital structure）中橫插進2000億美元優先股投資。

第二天，韓國金融監管機構就以東方人的委婉方式表達了意見：“KDB應以極為謹慎的態度對待注資雷曼問題。”隨即KDB就發表聲明，終止與雷曼的談判。

雷曼股價應聲大跌。更致命的是，沒有人和雷曼拆借了，流動性馬上就斷。

環顧四周，高盛、花旗自身難保，且投行業務本是強項，沒有合併雷曼的需求。摩根大通剛吃了貝爾斯登，不會對情況相似的雷曼有興趣。

相親的對象只剩下兩家，商業銀行出生、相對簡樸老實的美國銀行，和來自大不列顛的巴克萊銀行。

2008年9月中間的那個週末，對星球上很多人來說只是個普通的假期。但是卻是雷曼的生死存亡之秋。

在這之前，美國銀行和美林已經眉來眼去很久了。美林看了看自己賬面上的房貸資產，心裡清楚，如果美國銀行買下雷曼。金融禿鷲的下一個做空目標就是自己。美國銀行也是舊情難忘，在談判桌上正襟危坐和雷曼談，但總是瞄向美林。

事不宜遲。美林湊上了自己的嬌軀，接過了美國銀行在桌底遞過來的房卡。

得知美林和美國銀行的好事，財政部長保爾森大喜，命令雙方不要猶豫，一定要完成這單併購。

那個週末保爾森把所有華爾街巨頭的高管招集到美聯儲大樓。做兩件事，第一，效法1998年LTCM危機，讓華爾街成立救援團（consortium）把雷曼的問題資產買下來，再由收購人購買雷曼剩下的資產。第二，敲定收購雷曼的交易。

高盛敢拆老領導的臺嗎？援救團的事出奇地順利。眼看雷曼就要得救，併購案卻卡在一個看似不起眼的小節上：巴克萊是家英國銀行。原來依據英國監管法規，併購案需經股東大會投票通過才算數。

這與美國法規並無二致，但下面一條卻很要命：在此之前，巴克萊不能擔保雷曼的交易，因為這將構成“實質性併購”。股東投票最快也要幾天時間，這期間雷曼還得開門營業，如果投資者繼續撤資，雷曼很可能撐不到併購案過關就會因為交易無法結算而破產。

曾經，保爾森勸說福爾德時，後者回覆“我執掌雷曼的時間比你執掌高盛還長”，有人說是因為福爾德一貫的傲慢，徹底激怒了保爾森。也有人說，保爾森就是想殺雞儆猴，給貪婪的華爾街一個教訓。總之，保爾森很早就明確表態，別想政府為雷曼買單。

保爾森要英國監管機構豁免有關規定，英國佬把頭搖得跟撥浪鼓似的：我們自己金融體系裡麻煩事已經夠多了，為救個美國投行開後門？沒門！

巴克萊還想勸說美國政府改變主意，然而保爾森態度十分堅決。

走出美聯儲大廈的時候，年入千萬美金的戴蒙們發現自己白耗一個週末，“都說自己是F**ing社會精英，怎麼就沒人TMD提前問問英國佬到底買不買？？”

命運已經無法改變。158歲的雷曼走到了生命的盡頭。

週末過後的第一天，第七大道停滿了電視轉播車，記者們架起了長槍短跑。陸陸續續有人抱著紙箱低頭離開。大時代下，小人物隨波逐流，遭遇起起伏伏，像漣漪一樣，從華爾街播散向全世界。

從那一刻開始，次貸危機上升為金融危機。

所謂次貸危機，無非就是次級信用人不還房貸了。處理也簡單，貸款發放人收回房屋拍賣抵債，如果資不抵債，放貸人承受損失，重則破產倒閉。波及範圍到此為止。

但是，受惠於華爾街的金融創新。貸款發放人早早地就把次級貸款打包成金融產品，再由投資銀行分銷給全世界的投資人。回籠的資金，繼續用於生產次貸貸款資產，規模越來越大。

既然有利可圖，華爾街陸續在此基礎上進行衍生創新，CDS、CDX、CDXIG好似為風險上了保險。既然有保險，當然要放開幹啊。於是參與的資金越來越多。次級信用人都納悶了，怎麼錢那麼好借，利率又那麼低？是美利堅提前實現共產主義了嗎。。。

果不其然，雷曼之後，CDS的最大提供者、美國最大保險公司AIG陷入困局。雷曼破產清算導致危機擴散，讓保爾森付出巨大代價。這一次，美國政府再也不能猶豫了，All in干預市場，用真金白銀接管AIG，再用真金白銀刺激市場。97年亞洲金融危機，西方猛批某些國家干預自由市場，現在也顧不上了，英國率先下令禁止做空，美國馬上跟進。哪有什麼東西方差異啊，大家都是嘴上談著主義，心裡想著生意。

著一切都無法阻止，危機已經從次級房貸蔓延到了整個金融系統，再由美國擴展到全球。

05

ROE是衡量一家公司和一門生意業績最好的指標之一。漁陽在交易筆記裡用經典的杜邦方程式分析華爾街的遊戲，令人耳目一新。

RoE=淨利潤/股東權益=淨利潤/銷售收入 × 銷售收入/總資產 × 總資產/股東權益

=銷售利潤率×資產週轉速度×財務槓桿比率

對應之下，提高公司業務/生意效率的有三個方法：

（1）銷售利潤率模式，又稱“微軟模式”。微軟的一份軟件成本很低，但是賣得很貴，毛利很高。當次貸資產剛被創設出來，由於行業供給少，收益很高，風險控制又嚴，因此單筆資產收益可觀。

（2）資產週轉速度模式，又稱“沃爾瑪模式”。薄利多銷，每件商品收益不多，但是週轉快，所有的銷售加起來，收益可觀。由於次貸資產的高收益吸引了更多的資金參與，單筆資產的利潤率下降。華爾街開發金融產品，把產生的次貸資產包裝成資產證券化產品，銷售後，資金回籠給全國金融公司、新世紀金融等次貸發放企業。後者再把回籠的資金以流水線的方式迅速發放出去，形成新的資產，薄利多銷，總體收益依舊可觀。

（3）財務槓桿比率模式，又稱“華爾街模式”。產品的收益率已經不高，可能只有5%，但是歷史上沒有發生風險事件，於是投資銀行、私募基金以自己的名義去市場借成本3%的資金。出1塊錢，借19塊錢，20倍的槓桿。動手算一算，收益率可以到達驚人的43%。

當業務模式進行到“華爾街模式”的時候，眾人已然眼花繚亂，利令智昏。

商業社會看似龐雜，但是背後都有簡單而直觀的規律。次貸危機如此，每一種生意的興衰也是如此。

漁陽把自己的親身經歷和思考，整理成書，取名《亂世華爾街》。多年之後，曾經的室友楊宇翔已經身為平安證券董事長兼CEO，依然在拿到初稿的第一時間，抽出5個小時一口氣讀完。

同樣用5個小時不間斷讀完這本書的，還有大學時候的衣公子。記得在那間朝南的宿舍闔上最後一頁，已是凌晨4點。我走到陽臺，迎著夏日的晚風，感受這個時代的浩大和瘋狂。胸中隱隱有了劍意。

那時候衣公子暗暗立下兩個志向，一是要去最好的金融機構，二是將來也要像漁陽前輩一樣，以深入淺出的手筆，用故事和經歷的形式，為大家展現商業世界的瑰奇和野蠻、偉大和貪婪。

06

2008年11月，伊麗莎白女王在倫敦政治經濟學院LSE訪問，質問在座學者，“這次危機為什麼沒有人預測到？”

LSE在學術上有過哈耶克，在實戰上有索羅斯。但是對於女王的提問，大家更多的是無言以對。

經濟實在是一個過於龐大而複雜的系統。

在美國次貸危機中，提前做空美國次貸資產的“大空頭”們賺得盆滿缽滿。其中最大的收穫者是Paulson & Co.的老闆John Paulson，一役大約斬獲200億美元。他的投資過程也被後人嘖嘖稱奇。一天，他的老同學，Paolo Pellegrini帶著一張圖找來找他。圖非常簡單，只有兩條線，一條是房價走勢，一條是剔除通脹後的房價走勢。

Pellegrini 發現，在 1975 年到 2000 年，剔除通脹之後，房價年度增長只有 1.4%，但在接下來的五年，每年的漲幅卻在 7%，如果重新回到趨勢線，房價可能的調整幅度最大可以到 40%。

在做空美國房貸資產暴得大名後，John Paulson把這張圖打印出來，掛在了辦公室。

很多人簡單地傳頌，John Paulson就是憑藉著一張圖決心做空美國市場。甚至嘲諷別的金融人士，這麼簡單的圖，大家都看過，為什麼你們沒有分析出來？

這其實是非常片面的一種論斷。簡單來說，2009年你可以拿到中國的房價走勢圖，得到比John Paulson看到的到更離譜的結論。但是如果你在2009年根據這個結論來做空中國房地產市場，你會錯過什麼？

站在今天回望歷史，指點江山，總是清晰明確；難的是站在今天預測明天。需要的是大量數據的分析和處理。不只是定性，而要定量。因此，“量化”一直是金融行業裡最難也是最核心的技術。

2012年，漁陽從華爾街回國創辦對沖基金。和他的高中同學馮唐一起，在祖國當起了睿智的中年不油膩男人。

漁陽說，未來以Python為語言的量化分析會成為一種普遍的工具，如同今天的Office軟件一樣。

他在華爾街見聞開立視頻課程“量化小學”，橫跨數學、計算機、金融三界的通才漁陽，繼續以他深入淺出娓娓道來的手法和精益求精追求完美的態度，為我們把金融行業裡最深奧的秘密展現得簡單易懂。

推薦給那些有志於做好金融和投資的同學。

十一假期，正是專注學習、提升自己的好時候。衣公子和華爾街見聞、漁陽前輩達成合作，原價399元的課程，通過如下鏈接/微信公眾號“衣公子的劍”的鏈接購買，只需369，全網最低價。通過“衣公子的劍”購買課程的同學，如果還對漁陽寫就的豆瓣8.8分的《亂世華爾街》感興趣，可以加我微信，我手裡有一本漁陽親筆簽名版本，就一本。

《亂世華爾街》漁陽，中國人民大學出版社，2015年

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