經濟有其週期，行業亦是如此。
每個行業，不可避免地都要經歷數個階段，從“不知細葉誰裁出”的初始萌芽，到“亂花漸欲迷人眼”的發展亂象，從“病樹前頭萬木春”的行業洗牌，再到“盧橘楊梅次第新”的成熟綻放。
前幾年躺著拿錢的時代過去，私募股權母基金行業已於去年進入了調整變革期。伴隨著募資難、投資難、退出難三難局面的，是資管新規、理財新規及子公司管理辦法的陸續出臺和創投稅負暴增消息之後的稅政落地和最近央行的降準，背後則是監管的趨嚴和政策的維穩。
近日召開的2019年中國人民銀行工作會議要求，2019年要實施穩健貨幣政策，加強市場預期引導，繼續打好防範化解重大風險攻堅戰，深化金融改革開放，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作，促進經濟金融持續健康發展。其中一個重要方面是全面提高金融服務與金融管理水平。
更加需要全面提高金融水平的，是金融遊戲的參與者，私募股權母基金機構亦毫不例外。
專業是唯一出路
要做2019的倖存者，專業是唯一出路。
母基金研究中心此前曾預測，未來3到5年，專業化母基金將會成為帶動中國私募股權母基金行業發展的主要增長點。
某大型母基金管理機構總經理早有強調，母基金具備專業性，才能夠使它作為一個獨立的、嚴肅的、負責任的、而且能夠長期增值的投資品類長期存在。
一家既管理著政府引導基金又運營了市場化母基金的某投資機構董事長也曾表示，“我覺得這種專業化母基金機構，在未來的一兩年，只要能夠熬過去、能夠磨過去，一定會有發展的新契機！”
私募股權基金的專業，體現在募投管退四個環節，而投資是重中之重。對於母基金而言，如何把握投資的專業度？母基金研究中心認為，投資前要有專業人員做行業研究，投資時要做專業盡調和綜合盡調，投資後需要提供專業化服務。
投前專業行研
投研方面，從近期多家銀行籌建理財子公司過程中的招聘信息來看，各銀行對投研崗位的人才訴求強烈而又有不同側重，無疑說明了投資理財機構對投資研究方面專業人才的青睞有加。
而根據券商行業的經驗，某證券研究院院長認為，在行業大洗牌浪潮中，賣方研究正面臨多重困境，包括重視研究“服務”勝於研究分析能力本身、買方機構要求賣方提供附加服務、研究定價機制有問題等。而加強對內服務、對外拓展更多新客戶、實現收入多元化，是多家券商研究機構在走的路子。二級市場的行業研究困境，是一級市場市場從業人員應該引以為戒的。
回到私募股權投資母基金行業上，一級市場信息更加不透明，投研難度相對更大。
某券商系母基金管理人曾剖析，一級市場研究最大難點就是市場標的不透明、渠道信息不透明，對於行業判斷，僅是從公開信息對這些行業內的企業進行判斷，因而對行業未來的預期本身是存在問題的。
他認為，專業化的母基金未來要具備三個研究分析能力：一是對區域經濟進行分析的能力，對當地產業政策的配套分析能力和未來產業結構的藍圖描繪能力；二是建立完整產業分析模型，形成一個整體的產業聯動機制和產業抗風險能力；三是對GP合夥人投資風格的刻畫能力。
投時專業盡調
母基金盡調的根本原因是為了真實地瞭解股權投資基金的合法性、規範性以及風險性，解決信息不對稱問題，考察其是否值得投資。某南方大型股權母基金主管合夥人曾回答，母基金為什麼要存在，因為母基金需要發現更專業的投資人。
具體來說，母基金盡調的目的包括三個：第一，發現股權投資基金的內在價值；第二，發現潛在風險對預期投資的可能影響；第三為投資方案設計做準備。
盡調內容通常包括基金的運營基本情況、歷史業績、管理團隊能力、投資策略以及投資決策和風險控制流程等。調查方法有查閱、深度訪談、實地調查、尋求諮詢意見以及人物關係圖譜法和案例分析法等。
“在投資環節做市場化的專業盡調，這需要自有條款指引，進行前中後臺的綜合盡調。”某母基金總經理結合自身經驗談到。
不少市場化母基金更是提出了多維度立體式的盡調框架或評估體系，比如5大維度300多個子維度的方法論、九宮格基金評價體系等。
投後專業服務
正如一位母基金主管合夥人所言，實際上母基金最大的優勢是資源更多，通過整合資源可以獲得更好的產業資源，一方面服務於GP，一方面服務於所投企業。
“
對於政府引導基金而言，更需要強調專業化。“一方面保證不缺位，更重要的是不越位”，某引導基金總經理表示。另一位引導基金高管則從創投和產業兩個方向區分了政府提供服務的專業性體現在何處。她認為創投引導基金更多要從項目早期支持的角度發揮作用，包括政策服務、戰略規劃等；產業引導基金多是支持區域產業的發展，提供區域人才、土地、政策等支持。
在投後管理上，需要幫助被投基金全方位、多角度提升，安排專業培訓、資源對接等，甚至幫助他們去解決基金投資和運營過程中的一些具體問題等。
一家大型引導基金董事長定義了他們的四個角色，架構設計者、資源組織者、運營協調者和利益讓渡者。北京另一家引導基金總經理介紹了他們的經驗，採用雙向協同策略，對外跟當地政府和當地產業資源和基金相結合，對內打造一個小生態，包括為基金及項目的投融資和未來退出提供增值服務。
非專業無以禦寒
但專業絕不限於以上的投前投中投後三個方面，這只是最為重要的幾點。專業度，體現在方方面面，甚至每一個細節。
母基金要成為專業化的投資機構，需要選擇專業的基金管理人，也要網羅專業的母基金投資人，以建立專業的母基金管理團隊。
母基金管理是一個完整的運行體系。根據母基金研究中心所發佈的母基金從業人員分析報告，優秀的市場化母基金管理團隊應該具備的核心能力有：（1）強大的數據庫建設和分析能力；（2）優秀的投資管理能力；（3）出眾的募資能力；（4）優秀的產品創新能力；（5）科學的基金評價體系；（6）較強的投後和風控能力。這些能力，體現的就是母基金管理團隊的專業度。
在依舊寒冷的2019，身無羽絨，怎敢出門？專業度就是那覆體的羽絨，薄薄一層難以生存，質優量夠才能無所畏懼。
來源：中國證券報更多資訊請瀏覽母基金研究中心網站：www.china-fof.com
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