2019年1月4日早盤，上證指數跌破10月份政策底2449點後，券商股再度崛起，帶領指數企穩回升。截止中午發稿， 西南證券、 國海證券、 太平洋等近10只券商股漲停，券商板塊整體漲幅超過7%。
回想去年10月中旬開始的反彈，券商股也是一馬當先帶動整個市場人氣。券商股的上漲對於行情往往具有先導作用。通過研究不難發現，對於券商股的投資邏輯已經在開始悄然發生著變化：
政策有望超預期
自10月14日劉士餘主席“春天論”以來，證券行業暖風頻吹，券商行業“增量業務”或將在2019年迎來發展機遇，例如：
①發改委發佈通知，支持優質企業發行企業債券。
②科創板明年一季度有望上線，創業板上市條件逐步放寬。
③滬倫通已經完成了三次全網測試以及通關測試,一切準備就緒。
④深交所下發多份股票期權試點規則文件，預計將推出新產品。
後續科創板、衍生品、滬倫通等方面有望迎來政策端的超預期，將成為券商板塊股價表現的重要催化劑。
監管環境逐漸趨於寬鬆
目前來看，由15年開始的金融行業嚴監管政策已經取得了一定的成效，行業槓桿率與系統性風險有效降低。自今年10 月以來，圍繞資本市場改革政策陸續出臺，監管環境從嚴限制向市場化寬鬆轉變。
同時，股指期貨常態化可期，近期對股指期貨規則的調整是深化資本市場改革發展的重要舉措。
股權質押風險大為緩解
對於券商板塊的影響方面，由於年初以來，市場對券商股票質押融出資金壞賬風險產生擔憂，壓制板塊估值。
但最新擔保比例較10 月數據有所提升，質押市值也出現回升，因此券商風險大大降低，有利於行業估值進一步回升。
除此之外，今年四季度以來高層尤其重視中小企業股權質押問題，因此鼓勵券商幫助股權質押企業紓困，據統計，券商紓困基金備案已達293 億元。
行業集中度提升，龍頭券商受益
參照美國經驗，2002-2007 年美國行業集中度不斷提升，且呈現寡頭格局，CR3佔比高達50%。
細分來看，國內券商投行業務集中度快速提升。此外，龍頭券商擁有跨境業務優勢，CR5 高達70%。
精選估值偏低的券商龍頭
從政策受益程度來看，龍頭券商更為受益。同時，在行業集中度提升背景下，行業內部分化格局加劇，優質券商有望率先實現從低階向高階經營的轉型跨越，強者恆強。建議關注市盈率、市淨率處於低位的龍頭券商。
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