接下來你將讀到：

1. 越南小騰訊是何方神聖

2. VNG的增長大幅度跳水

3. “小騰訊”怎麼樣破局？

越南“小騰訊”VNG

比較熟悉越南互聯網行業的船長應該對VNG這個名字不會太過陌生，在越南更是家喻戶曉，它的主要業務是電子娛樂和社交，人送外號越南“小騰訊”，目前已是越南最大的互聯網公司。

在越南做互聯網，特別是十多年前，遊戲是最有戲的，而VNG正是選擇了這條路，在改名成VNG之前叫做VinaGame。在發展過程中有兩個中國互聯網人對VNG造成過深遠的影響，一個是雷軍，另一個叫馬化騰。

VNG的創始人Le Hong Minh從小熱愛遊戲，創立了VinaGame後，除了代理韓國遊戲之外，Minh找到了當時在金山軟件的雷軍，拿下了當時金山王牌遊戲《劍俠情緣》的代理權，改成越南版後在遊戲界炸開了鍋，獲得巨大的成功。所以Le Hong Minh一直非常感激雷軍。

VNG創始人 Le Hong Minh

而說到馬化騰和騰訊，就更是一手遊戲代理，另一手真金白銀的資金給到VNG手中。據可靠情報，騰訊目前控制了VNG大約30%的股份。（雖然LOL和王者榮耀批給了在新加坡的SEA，但是VNG在更早的時候拿到了穿越火線。）

靠著遊戲發家，VNG逐漸把業務擴展到門戶、音樂、新聞、聊天、社交等多個領域，現在是實打實的越南科技一哥。

不過，最近VNG的發展稍顯頹勢，傳了好幾年要在美股上市卻一直沒有動靜，而且還傳出了高盛要撤資的消息（高盛持股3.55%），這是即將上市的利好還是上市受阻所以急於轉手呢？目前仍不可知，但是最近小羅盤收到了一些關於他們的情況，接下來給大家一一介紹。

增長放緩，但另有原因

VNG最近開了一場股東大會，宣佈將在2019年第一季度以每股1,061,000越南盾(合45.64美元，接下來數據全部以美元換算)的價格賣出公司的360000萬庫存股，買方可以是越南境內和境外的。如果這次融資成功，VNG將會得到1600萬美元的資金，目前VNG手裡一共有價值8600萬美元的庫存股。

根據VNG的股權結構信息，公司一共有3454萬股，而以上面每股45.64美元的價格來算，能推出VNG目前公司估值大概是15.7億美元左右，躋身獨角獸隊列。

今年第三季度，VNG實現淨收入4700萬美元，同期略有增長，毛利率維持在56％左右。 然而，跟SEA要用遊戲賺來的錢補助還在燒錢的電商生意（Shopee）一樣，VNG也目前為旗下大大小小的子公司發送補助，2018年第三季度大概燒了230萬美元，燒錢幅度同比增長78％，而且公司銷售和運營成本相較於2017年同期大幅度增加，扣掉這些後，VNG在2018年Q3的稅後利潤為650萬美元，下降了37％。而2018年前9個月裡，VNG的總收入約為1.29億美元，稅後利潤為1700萬美元，同比2017年，下跌了52%。

看著日子不是非常滋潤，如果真的上市在即，這樣的成績實在是有點不盡如人意。

如何破局？

雖然數據顯示的結果不盡人意，但小羅盤認為VNG的利潤下降如此迅速是橫向擴張的結果，穩定下來後，利潤會急速增長起來。投資電商Tiki.vn和繼續推廣旗下越南版微信Zalo的支付Zalo Pay，這都是些燒錢的生意，跟遊戲老本行的發展邏輯非常不一樣，在利潤上面做妥協是必然的。

“小騰訊”這樣的外號絕對不是白起的，現在的VNG跟騰訊所在的處境非常類似，雖然騰訊體量要大好幾百倍。騰訊市值接近4000億美元，而VNG估值16億不到，兩百多倍。

但如果按照人口和收入比例來算，越南人均GDP為2000美元（中國的1/4），人口是9600萬（中國的1/14），VNG既然在越南的地位互聯網龍頭（某些領域一家獨大），做到現在的騰訊的1/50，也就是70億美元左右的估值是完全有可能的。重點在於在遊戲之外，VNG一定要有別的能拿出手的業務。

這就不得不提越南版微信Zalo了。Zalo在2012年推出，無論是從功能來看還是操作風格方面，都和微信類似，用戶量目前VNG對外公佈稱有1億左右，基於越南的互聯網用戶情況，船長們可以自行打個7折會更合理，據說2016年Zalo順利在緬甸獲得了400萬用戶，但我們目前只考慮越南本土的情況。

社交只是場景，要通過場景創造營收，2016年底Zalo推出越南版微信支付Zalo Pay。 這個Zalo Pay的APP獨立於Zalo之外，所以更像是支付寶和微信支付的合體。有趣的是Zalo pay還有一個功能叫Li Xi（利是），其實就是紅包的意思。沒錯，越南人也有過春節發紅包的習俗。

那麼，Zalo Pay作為衡量VNG未來想象空間的重要因素，成績如何？

根據可靠消息，Zalo Pay的用戶量在今年10月份突破了200萬，活躍用戶30萬，平均月交易量為100萬。這樣的用戶量也能算有前景？說實話這連國內剛剛起步的第三方支付都比不上。

根據Zalo Pay自己的說法，這是在修煉內功，現在的合作商家有高門檻，只和Tiki，Nguyen Kim和世界電子等有潛力的平臺合作，收取費用也比較低（交易額的0.4%-0.5%），還沒有到大力推廣的階段，下一步很可能是和東南亞“滴滴”Grab談合作，藉助出行場景繼續發力。

然而表面說要低調修煉內功，但是實際上Zalo已經上線了Zalo Shop功能，相當於直接在微信上面買東西，用戶連頁面跳轉時間都不需要浪費。小羅盤還故意搜索了一番，SKU還是不太豐富，但瀏覽起來還是相當方面，除了不會越南語看不懂之外，一點毛病也沒有。

Zalo Shop

連續佈局支付+電商，想必Zalo這邊還會繼續拿掉VNG遊戲賺回來的一大部分，但是如果說到底值不值，相信看過《騰訊沒有夢想》之類的“爽文”之後就能理解為什麼越南“小騰訊”必須這麼做。

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