資深專家行情解讀
年報：回顧18鋼鐵行情 展望19鋼鐵走勢
2018年，鋼鐵行業繼續回暖，鋼價在上半年和下半年都出現了明顯的上市行情，但11月份的價格大跌使2018年暗淡收尾。不過，在高盈利驅動下粗鋼產量仍實現了6.7%的增長，鋼廠盈利繼續好轉，社會庫存長期處於低位，為全年鋼價高位運行奠定了堅實基礎。全年繼續受供給側改革去產能、環保關停影響較大，但由於去產能接近尾聲，環保限產邊際影響下降，2019年鋼市更多受需求驅動，在宏觀和產業面博弈中運行。總體上看，供需格局仍未失衡，利潤、價格處於合理區間，宏觀下行壓力較大、製造業轉冷與穩增長、減稅降負、釋放流動性等因素交替作用，板材與長材分化仍會持續。2019年不應過分看空，也不易樂觀看多，鋼價中樞仍有低於2018年水平，但局部會有結構性上漲行情出現。
2018年粗鋼增量主要來自於三方面：廢鋼供給的擴大；鋼企利潤的擴大增產；短流程產能利用率的上升。
礦焦鋼價格運行各有差異
1、全年鋼價震盪攀升 慘淡收尾
18年1月份螺紋鋼經歷了一次下跌，時間節點處於市場鎖貨狀態，短期內價格進行了的修復，對市場並無嚴重影響。今年3-4月份市場價格經歷了一次深跌，與冬儲價格相差500元/噸左右，此次下跌修復週期較長，經歷了4個月左右的時間才恢復至年前冬儲水平（原因：1.中美貿易戰，世界經濟蕭條，中國經濟受到了嚴重影響，鋼鐵行業作為大宗受到了波及。2.內需減少，終端採購水平不及預期）。今年3月份到9月份螺紋鋼價格基本處於攀爬期，今年十月份終端需求略有爆發，價格上漲，但週期性短，僅維持了一個月，11月份市場價格再次經歷大跌。12月份螺紋鋼下跌速度放緩，進入弱勢震盪時期。（原因：1.市場高庫存，終端低需求。2.後期終端需求將持續遞減導致市場心態崩潰）
按照成本來計算，熱卷的價格應該要比螺紋要高100多元。但是從二者今年市場價格的走勢情況來看，今年3月份到7月份，二者之間價格相對而言較為合理，但進入8月份，螺紋價格反超熱卷，二者之間價差越拉越大。今年20mm大螺紋最高均價4782元/噸，4.75mm熱卷最高均價4419元/噸，卷螺最高點相差363元/噸;20mm大螺紋最低均價3761元/噸，4.75mm熱卷最低均價3640元/噸，卷螺最低點相差121元/噸。從二者之間的價差來看，今年熱卷整體價格走勢確實較弱，但是從今年螺紋鋼終端需求表現較差的情況來看，螺紋鋼價格確實有些虛高。螺紋鋼今年最低點和最高點相差967元/噸，熱卷最低點和最高點相差779元/噸，從卷螺各自的價差來看，螺紋鋼價格至少還有200-300個點的下調幅度。
下圖為18年熱軋板卷，冷軋板卷，普中板和高線的價格走勢圖。其中熱軋板卷18年最高均價4419元/噸，最低均價3640元/噸，價差779元/噸；冷軋板卷最高均價4981元/噸，最低均價4294元/噸，價差687元/噸；普中板最高均價4534元/噸，最低均價3764元/噸，價差770元/噸；高線最高均價4954元/噸，最低均價3933元/噸，價差1021元/噸；結合上面螺紋鋼967元/噸的價差，我們可以直觀的瞭解到18年建築鋼材價格波動幅度最大，整體波動幅度高於其它品種200-300元/噸，說明今年建築鋼材市場價格走勢不穩。
2、鐵礦價整體穩中偏強運行
18年鐵礦石整體價格走勢強勁，從澳礦和國產礦來看，今年青島港61.5%澳礦PB粉最高價605元/溼噸，最低點465元/溼噸，價差140元/溼噸；唐山66%鐵精粉最高點591元/噸，最低點440元/噸，價差151元/噸。今年3月份，由於終端需求持續低迷且非採暖季限產政策落空，所以鐵礦石承壓下行，價格跌至年內最低點。4月-7月受四大礦山產量增加的影響，價格一直盤整波動。7月到10月受人民幣匯率貶值，油價上漲，海運費提高等方面的刺激，價格快速拉漲。11月份受澳洲礦山事故的影響，發運量受到影響，加之鋼廠對高品位礦的青睞，所以價格拉漲至本年最高點。後期由於鋼鐵市場終端需求減弱，鋼廠方面持續降價給礦石帶來的巨大壓力，價格再次回落。從目前鋼廠方面壓低出廠價格的舉措和未來終端市場需求持續走低情況來看，未來鐵礦價格仍然承受壓力。從生產成本來看，目前鐵礦石價格仍然不匹配當前市場價格，預計19年鐵礦石價格將極大概率迴歸合理，所以鐵礦價格仍然有100個點左右的下降幅度。
3、鋼坯下半年盈利大增
下圖為2016-2018年唐山鋼坯價格和鋼坯完全成本價走勢圖。今年唐山鋼坯的最低點在3300元/噸，最高點在4110元/噸，價差810元/噸。今年生產鋼坯的最低成本為2539元/噸，最高點為3145元/噸，價差606元/噸。按照今年生產鋼坯的最低成本價和鋼坯的最低報價來看，鋼坯的利潤在761元/噸。按照今年生產鋼坯的最高成本和鋼坯的最高報價來看，鋼坯利潤在965元/噸，二者價差204元/噸。說明了今年鋼坯的利潤波動區間在200多元/噸之內，今年鋼坯的整體價格走勢相對來說還是較為穩定的。
供給變化
1、粗鋼產量繼續增長
全年粗鋼產量繼續增長，並沒有在環保停產下減量。預計2018年粗鋼產量超9.3億噸，較2018年的8.32億噸提高近1億噸，其中迴歸表內的地條鋼替代增量約4500萬噸，廢鋼帶來增量約4000萬噸，鐵礦石入爐礦石品提高增產帶來增量約750萬噸。
2、2019年粗鋼產量增長有限
2018 年開始，鋼鐵等過剩行業產能只能置換不能新增。截止2018年11月，全國已公佈產能置換方案累計1.68億噸，已經完成置換的1876萬噸，其餘1.5億噸將在2019-2022 年之前陸續投放。此輪置換後，無效粗鋼產能轉化有效產能約1000萬噸/年。“十三五”1.5億噸去產能計劃提前完成，各地陸續新推去產能計劃。根據目前已出臺的河北、江蘇和山東省文件，預計2019-2020年將分別退出2500、3500萬噸鋼鐵產能。環保限產影響將逐步變小。總體上，明年粗鋼產量可能根據價格因素放慢增長速度，全年水平預期和2018年相當或略低於2018年。
3、唐山鋼坯的需求情況和成品材產能利用率走勢有背離
今年唐山鋼坯的需求情況和成品材產能利用率走勢略有背離。今年唐山鋼坯的需求最低點在3月份，需求量為6.44萬噸，而此刻的唐山產能利用率也僅有5%左右。時間來到4月下旬，唐山鋼坯需求量提升，爆發了今年鋼坯需求的最高點56.1萬，且一直延續到7月中下旬。但成品材產能利用率不及預期，雖然有所提升，但是時間略有延後。今年成品材產能利用率的最高點在11月中下旬，由於今年限產力度不及去年，所以冬季產能快速提升，但由於冬季受終端需求萎縮影響，鋼坯需求情況不及成品材產能利用率。
需求面臨一定下壓力
1、房地產由強至弱 考驗救市信心
前11月房地產開發投資額累計同比增長9.7%，環比持平，新開工面積保持高速增長（16.8%）；拿地面積領先房屋開工面積的 6-9個月，2018年3季度開始開始房企拿地面積下滑，預計影響到2019年房屋開工增速。而房地產到位資金錶也出現0增長態勢，連續6個月低於10%以下，房地產投資增速跌至10%以下。
2、基建亦有望觸底反彈可能
中央經濟工作會議：堅持改革開放，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策、較大幅度增加地方政府專項債券規模，實施更大規模的減稅降費、解決好民營企業和小微企業融資難貴問題。
國家發改委12月以來前後發佈了重慶、濟南、杭州、上海的城市軌交相關規劃的批覆及廣西北部灣經濟區城際鐵路規劃批覆，對各地基建需求構成支撐。截至目前，2018 年全國共計有6 個城市的城市軌道交通規劃通過審批，包括長春、蘇州、重慶、杭州、濟南和上海，總投資金額高達6343.9 億元，預計將在2023 年到2024 年全部完工，其中長三角地區總投資額約佔80%（共計4871.88 億元）。
3、製造業偏冷仍或持續
汽車行業出現了罕見的下滑
鋼材庫存長期地位今年鋼價有力支撐
從16-18年中國主要鋼材庫存情況來看，18年3月份鋼材庫存到達了一個最高點，1967.08萬噸，18年末，庫存降至789.89萬噸，且18年的最高點高於同期16,17年，18年的最低點低於同期16,17年。這就說明了18年初受17年鋼鐵市場需求好轉的影響下大家都在做庫存，導致18年初鋼鐵庫存到達三年最高點，但是實際的市場需求並不及大家的預期，當大家都意識到市場鋼鐵過剩的問題，於是18年整年都在減庫存，使庫存水平迴歸合理，匹配終端需求。
下圖為16年到18年5大品種社會庫存變化圖。從圖中我們可以看出18年螺紋和線材庫存變化趨勢最大，且18年遞減速度最快，明顯高於16年和17年同期水平。3月份庫存下降速度最快，與中國主要鋼材庫存走勢吻合。其它品種庫存走勢相對穩定，社會庫存走勢較16,17年並無明顯變化。說明影響今年庫存的主要品種為建築鋼材，由於建築鋼材佔比較大，對鋼鐵行業整體庫存的波動具有引導性。所以我們可以認定今年鋼材庫存減量最多的是建築鋼材。從各品種庫存的走勢情況來看，大家對於明年建築鋼材終端需求的預期不佳。
下圖為5大品種詳細庫存走勢圖，從下圖我們可以看出今年螺紋鋼從3月的最高點726萬噸降到了11月份的269萬噸，庫存減少457萬噸。線材庫存從3月的最高點302萬噸降到了11月份的90萬噸，庫存減少了212萬噸。熱軋板卷，中厚板，冷軋板卷每月增減幅度均在幾萬或十幾萬噸，年內庫存最高點與最低點最高相差幾十萬噸。所以我們可以更加直觀的看出今年建築鋼材的遞減速度是非常快的，且遞減的幅度也是近三年中最大的一年。
宏觀有壓力但不必過於擔心
中央關於目前經濟環境的定調：“外部環境複雜嚴峻，經濟面臨下行壓力”。回顧2018年中國經濟市場的總體情況並對2019年經濟工作作出部署。其中“穩”字擺在非常明顯位置。從目前看，基建投資回升概率較大，增速6%-7%；財政政策將“切實”更加積極，不在提降槓桿，貨幣政策將更加寬鬆。仍繼續出臺企業減稅降負、刺激消費、投資、出口等方面的擴內需增長政策。
2019鋼材均價下浮下行
我們認為，供給側改革進入尾聲、環保限產邊際效益減弱、製造業需求趨弱、房地產轉淡會對明年鋼市產生一定不利影響，供給略大於需求或是明年特徵。鋼鐵產能利用率面臨高位下行，鋼價和行業盈利迴歸合理，鋼廠暴利不可持續。全年均價較2018年下降3%-5%。
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