-恆順業務發展情況，要提升銷售淨利率，關鍵觀察3個要素：
· 產品提價
· 降低營業成本
· 繼續降低管理費
關於提價，按道理講明年進入提價週期（2016年主力產品曾提價約9%）。
至於會不會提價，我想大概率會提的，一是如果不提價，以料酒（料酒毛利偏低）這麼快的增長，整體的毛利率恐怕不保；二是對比17年年報和18年半年報，華中、西部、華北三個大區的毛利率回升很快，說明經過近2年的培育，品牌力有所增強，此時提價風險也就變小了。
看圖：
（2017年報）
（2018 中報）
從上面兩張圖的對比可看出，2017年在華北、華中、西部的傳統弱勢大區毛利率大降，而到了2018年中報則改善明顯，尤其是華北區，這說明滲透效果還是很明顯的，北方對其產品的接受度變高。
另外，除了以上兩個理由，成本端的壓力，也導致恆順不得不提價。繼續看圖：
（2017年報）
（2018中報）
相比於醋，恆順的料酒還在高速發展期，可以看到從16-18年，雖然賣的挺好，銷售強勁，但成本的增速比銷售額更快，因此成本端的壓力還是蠻大的。
除了提價，成本也要降。醋和料酒的成本主要還是原材料，醋產品的原材料中糯米佔比較高（約30%），料酒這塊還沒深入瞭解。原材料成本這塊，說實話，目前看，大幅降低的可能性不大，而且也不太好預測。
（2017年報）
那麼最後一點，就是降低期間費用中的管理費了，上文說過，這塊倒是改善挺大：
（2017年報）
（2018三季報）
可以看到，2017年辦公費、業務招待費都是顯著降低的，而到了2018年三季度，管理費用更是進一步降低，從費用上看，公司整個管理效率是在逐步增強的路上。
另外，我們看到2018年1-9月同比去年1-9月，營收增速約10%左右，但整體銷售費用的增長不到1.4%，這印證了其品牌力的進一步增強。
總結一下，恆順ROE提升的核心是看淨利率能否提升，而淨利率提升的核心是看明年會不會提價，提價後的市場反饋，另外也要看成本端和管理費用率的下降，不過這是次要因素。
那麼，假設恆順明年提價，市場買不買賬呢？可以用我以前做的一個表繼續分析：
我們把這兩項數據列出來：
2015到2017，恆順的銷售費用率分別為14.77%、15.3%、15.16%，2018年一到三季度分別為15.09%、14.51%、14.52%，可以看出，變化趨勢是穩中略降。
2015到2017，預收佔營收比率分別為3.06%、2.28%、2.77%，2018年前三季度為3.56%（18年年報會降低），穩中略升。
那麼，恆順處於哪個象限？
答案是四象限。
不過，一個“略”字也說明了，變化不是那麼明顯。
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