本次評級結果
長期外幣信用等級：Ai
長期本幣信用等級：Ai
評級展望：穩定
本次評級時間
2018年12月6日
主要數據
評級觀點
聯合資信評估有限公司（以下簡稱“聯合資信”）對哈薩克斯坦共和國（以下簡稱“哈薩克斯坦”）的主權信用進行了首次評級，決定給予其長期本、外幣信用等級Ai。該評級結果表示哈薩克斯坦的主權信用風險較低，按期償付債務本息的能力較強。
哈薩克斯坦政局較為穩定，但仍存在恐怖主義襲擊隱患。近年來，受國際能源價格下跌及全球貿易形勢影響，哈薩克斯坦經濟增速有所下滑，通脹水平保持高位；但由於近年來匯率改革導致哈薩克斯坦堅戈多次貶值，美元計價人均GDP有所下降。銀行業集中度風險過高，不良貸款率較高，資產質量較為一般；政府財政赤字規模有所擴大，債務水平不高，財政收入對齊保障能力有所增強；對外貿易和經常賬戶情況有所改善；總體外債水平一般，且近年略有上行，但政府短期外債佔比低，短期償付壓力可控；外匯儲備對政府債務的保障程度較弱，但有所回升；由於匯率改革，哈薩克斯坦堅戈多次貶值，且美元處於加息週期，新興市場貨幣承壓，未來仍將面對一定貶值壓力。
優勢
- 一般政府債務負擔不高，財政收入對其保障能力較強；
- 經常賬戶對外債保障水平較高，政府短期償付壓力低；
- 外匯儲備在低水平呈現回升態勢，對外債保障能力增加；
- 就業情況良好，就業市場有望進一步改善。
關注
- 經濟及貿易狀況受國際大宗商品價格波動及國際環境影響較大；
- 財政赤字水平較高且近年來有所抬升；
- 銀行業集中度風險過高，不良貸款率較高，資產質量較為一般；
- 受匯率改革影響，堅戈大幅貶值，匯率雖趨於穩定，但仍面臨貶值壓力。
一、國家概況
哈薩克斯坦共和國（以下簡稱“哈薩克斯坦”）是中亞的內陸國家，也是世界上最大的內陸國，領土橫跨亞歐兩洲。東南連接中國，北鄰俄羅斯，南與吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦和土庫曼斯坦接壤，並與伊朗、阿塞拜疆隔裡海相望。截至2017年底，哈薩克斯坦人口達1,819.3萬人，主要民族為哈薩克族和俄羅斯族，居民大多信奉伊斯蘭教遜尼派和東正教。國土面積272.49萬平方公里，全國共分為2個直轄市和14個州，首都阿斯塔納為哈薩克斯坦工農業主要生產基地及全國鐵路建通樞紐。官方貨幣為哈薩克斯坦堅戈，官方語言為哈薩克語和俄語。
哈薩克斯坦經濟以石油、天然氣、採礦、煤炭等礦產資源為主，農牧業也較為發達。截至2014年已探明的礦藏多達90多種，已探明的石油儲量達100億噸，煤儲量為29.4億噸，天然氣儲量達11,700萬億立方米，礦產資源極為豐富。
哈薩克斯坦是歐亞經濟聯盟、世界貿易組織（WTO）等國際組織和區域合作聯盟的成員國。2016年，聯合國大會選舉哈薩克斯坦成為2017年和2018年安理會非常任理事國。
二、國家治理
哈薩克斯坦政局穩定，但仍存在恐怖主義襲擊隱患
哈薩克斯坦為總統制共和國，總統為國家元首，決定國家對內對外政策基本方針，以憲法和法律為基礎，立法、司法、行政三權分立。議會是國家最高代表機構，推行兩院制，行使立法職能；2007年6月中旬，議會通過憲法修正案，確定政體由總統制向總統-議會制過渡，擴大議會權限，分擔部分總統權力。司法方面，哈薩克斯坦擁有共和國最高司法委員會、司法鑑定委員會、憲法委員會、最高法院和各級地方法院。政府為國家最高行政機關，行使行政權，其活動對總統負責。
哈薩克斯坦總統的任期為7年，2007年5月，哈薩克斯坦議會通過憲法修正案，授權努爾蘇丹·納扎爾巴耶夫可不受次數限制擔任總統，自1991年哈薩克斯坦獨立以來，努爾蘇丹·納扎爾巴耶夫一直擔任總統，至今未發生權力轉移，是中亞最穩定的國家之一。依目前哈薩克斯坦政局穩定程度看，納扎爾巴耶夫有望服滿任期至2022年。
2017年12月，哈薩克斯坦與吉爾吉斯斯坦簽署邊界劃界協議，哈薩克斯坦將不再執行其與吉爾吉斯斯坦間高度加強的邊境管控制度。協議簽署後，蘇聯解體後遺留的哈吉段未定國界問題將從法律角度獲得全面解決，地緣政治穩定性有所提高。
自1991年從蘇聯加盟共和國獨立以來，哈薩克斯坦安全形勢良好，受極端宗教勢力的影響較小。但在2011年和2012年，哈薩克斯坦恐怖襲擊高發，但因政府控制及時得到了有效控制。由於近年來經濟增速放緩，哈薩克斯坦社會不穩定性有所增加，2016年6月哈政府發佈恐怖威脅黃色預警，雖於2017年1月解除該預警，但恐怖襲擊隱患仍有存在。
哈薩克斯坦國家治理能力較弱，腐敗問題較為嚴重
根據2017年世界銀行公佈的國家治理能力指數，哈薩克斯坦的國家治理能力百分比排名均值為38.68，較上年（36.77）小幅上升。但哈薩克斯坦國家治理能力仍低於Ai級（53.41）和Ai+級（56.16）國家平均水平（圖1）。
從具體指標看，哈薩克斯坦腐敗控制水平不高，腐敗問題一直較為嚴重，2011年~2014年間有3,200名官員因腐敗問題而被處罰，2015年，哈薩克斯坦前總理賽力克·阿赫梅托夫因腐敗問題被判入獄，2015年~2017年間反腐敗罰金高達900多萬美金。得益於2011年開始的眼裡打擊腐敗，哈薩克斯坦終於擺脫腐敗最嚴重國家的名單，且新“反腐敗法”的有力實施有望持續強化腐敗控制，但這一問題仍然十分嚴重。同時，哈薩克斯坦政府監管質量有明顯改善，政府效率及法制方面也有所進步，話語權和問責制方面雖保持不變，但仍處在較弱水平。
三、宏觀經濟政策與表現
得益於國際能源價格回暖，2017年經濟增速回暖；隨著政府推進改革，經濟多元化有望增加
近年來，哈薩克斯坦政府一直實施中立偏寬鬆的貨幣政策，自2016年來多次調整基準利率，由最初的17%調整至9.75%，央行希望以控制流動性的方式調節通脹水平，預計2018年底，央行將逐步下調基準利率至9%。但受近年來國際能源價格波動、新匯率政策導致的本幣大幅貶值及政府腐敗等多方面問題的影響，哈薩克斯坦經濟增速近五年來一直呈下降趨勢，2017年才有所回升。
2017年，哈薩克斯坦GDP總量為1,594.07億美元（51.97萬億堅戈），實際GDP增速為3.98%，得益於國際原油價格大幅回暖及大規模基礎建設投入，經濟增速較上年增加2.90個百分點，扭轉了連續多年增速放緩趨勢。具體看，得益於2017年國際能源價格回暖、卡沙幹油田增產及全球貿易形勢好轉，哈國對外貿易大幅增加，淨出口佔GDP比重增加近5個百分點，達到8.11%。從近10年經濟增長情況看，哈薩克斯坦經濟平均增速（4.09%）高於Ai級（2.57%）和Ai+級（3.04%）國家平均水平，但近10年GDP增長波動率（2.42%）也高於Ai級（2.00%）和Ai+級（2.20%）國家平均水平（見圖2）。
2018年上半年國際原油價格持續保持在高位，但2018年下半年來，國際能源價格大幅下跌，原油價格已經跌破60美元/桶，且供過於求的市場恐慌持續存在，或對2018年哈薩克斯坦經濟增速造成一定影響。
2018年下半年，哈政府將繼續推進7個方向的系統性結構改革，其中涉及人力資源、技術、商業、法律以及地區、社會和國有經濟部門發展等。通過加強人才儲備、更大規模的基礎設施建設、優化營商環境、進一步加強腐敗控制、發展城市化和地區經濟及現代化改革等多種措施，以提高經濟多元化，減少對單一產業的過度依賴、降低資源型經濟結構的限制，並刺激經濟增長。預計未來哈薩克斯坦增速將保持在3.5%~4%左右水平。
受匯率政策影響，近年CPI波動性較大；2017年通脹控制取得成效，未來有望持續改善
2014年2月，哈薩克斯坦央行宣佈將本幣堅戈貶值20%，在一定程度上推高了通脹水平。2015年8月，哈薩克斯坦央行宣佈實行浮動匯率制度，浮動調整的匯率緩解了部分外部壓力，但也導加劇了通脹壓力。再加上國際油價大幅下降，2016年哈薩克斯坦通脹水平飆升至14.55%。2017年，由於通脹目標政策的執行逐步取得成效，哈薩克斯坦CPI增幅降至7.43%，回落至6%~8%的通脹目標範圍區間內，較上年有顯著改善。截至2018年第二季度，哈薩克斯坦通脹壓力進一步下降，CPI增幅降至6.41%，未來哈薩克斯坦通脹水平有望繼續改善。
近10年哈薩克斯坦CPI漲幅均值為8.62%，高於Ai級（5.02%）和Ai+（4.08%）級國家均值；CPI增長波動性（3.96%）也高於Ai級（2.66%）和Ai+（2.26%）國家平均水平，通脹波動性較大。
就業狀況良好，有望進一步優化
近年來哈薩克斯坦失業率一直保持在較低水平。2017年，哈薩克斯坦失業率為4.90%，較上年下降0.06個百分點。2018上半年，哈薩克斯坦就業人數新增15.8萬人，且哈國政府2018年為促進就業撥款1,106億堅戈（約合3.2億美元），通過開展職業技能培訓、促進大眾創業為社會弱勢群體就業和勞動力流動提供國家支持等途徑，實現增加就業的目標，持續優化就業狀況。
總體來看，哈薩克斯坦失業率顯著低於近五年Ai級和Ai+級國家平均水平。
四、結構特徵
受匯率政策及能源價格下降影響，人均GDP有所下降，但仍處在較高水平
受國際油價下跌、2014年哈薩克斯坦堅戈主動貶值及2015年實行浮動匯率影響，近年來，哈薩克斯坦美元計價人均GDP呈下降趨勢。2017年，得益於石油價格回暖及匯率趨於穩定，哈薩克斯坦人均GDP逆轉了從2013年開始的下跌趨勢，回到8,762.19美元，較上年增長14.41%。從圖5可以看出，雖然近年來哈薩克斯坦美元計價人均GDP持續下降，仍顯著高於Ai級國家均值，但與Ai+級國家均值仍具有一定差距。
根據世界經濟論壇發佈的《全球競爭力報告》，2017年哈薩克斯坦的全球競爭力指數為4.35，在全球137個經濟體中排名第57位，較2016年下降了4位，主要是宏觀經濟環境、金融市場發展及勞動力市場效率指標排名大幅下滑所致，經濟競爭力有所削弱。
作為內需型經濟體，經濟結構穩定，產業結構較為合理
哈薩克斯坦為內需驅動型國家，消費是拉動哈薩克斯坦經濟的最主要力量，近年來消費佔GDP比重均保持在60%以上。2016年，哈私人消費支出和政府消費支出佔GDP的比值分別為54.54%和11.63%，二者合計佔GDP比重達66.18%，較上年小幅上升，主要得益於近年來哈薩克斯坦居民工資收入穩定高速增長，預計未來消費對經濟的貢獻還將進一步增加。投資方面，近年來對GDP貢獻保持在20%左右，較為穩定，2016年對GDP貢獻為22.72%，與上年基本持平。淨出口方面，近年來佔GDP比重受國際能源價格波動影響較大，2017年 淨出口佔GDP比重為8.11%，較上年增加近5個百分點。
從產業分佈看，哈薩克斯坦農牧業雖然較為發達，但仍以第三產業為主要支柱，且佔GDP比重持續增加，近五年三大產業佔GDP比重均值分別為4.51%、32.35%和56.52%。總體來看，哈薩克斯坦產業結構較為合理，近年來基本保持穩定。
對石油及國際投資依賴度較高，易受國際環境影響，存在一定脆弱性
哈薩克斯坦經濟對外依賴程度較高，主要貿易伙伴為獨聯體國家、歐盟和歐亞經濟聯盟成員國，前三大貿易伙伴分別為俄羅斯、中國和意大利。哈薩克斯坦出口平均佔GDP比重約達到35%，雖然哈政府在努力降低對石油的依賴，但石油和其他大宗商品的生產仍是推動哈國經濟增長的最主要動力，其中石油收入佔GDP的15%、出口收入的50%以上、政府收入的35%以及工業產值的50%，經濟對石油的依賴度極高。受2014年~2016年國際石油價格下降及主要貿易伙伴（如中國、俄羅斯等國）對於石油需求量下降影響，哈薩克斯坦經濟增速大幅下滑。預計在未來一段時期內，哈國仍很難擺脫對石油產業的依賴。
同時，外國直接投資流入對於哈薩克斯坦經濟也做出了巨大貢獻，近年來，哈薩克斯坦吸引國際直接投資呈上升態勢。2017年，哈薩克斯坦FDI存量為1,050億美元，接近國內生產總值的70%。根據世界銀行發佈的《2018年營商環境報告》，2017年哈薩克斯坦營商環境綜合得分為74.55，排名第36位。2017年2月，哈薩克斯坦總統納扎爾巴耶夫簽署了改善營商環境法案、哈國投資和發展部發佈了改善投資環境詳細計劃，均有助於改善哈營商環境，進一步提高對外資吸引力，未來哈薩克斯坦吸引的國際直接投資有望繼續增加。
2018年，受中美貿易戰、美國加強對俄羅斯制裁、意大利經濟增長乏力導致的主要貿易伙伴經濟增速放緩及下半年原油價格大幅下跌影響，哈薩克斯坦出口對經濟貢獻或將降低，進而影響經濟增長。總體來看，哈薩克斯坦經濟受國際市場影響較大，存在一定的脆性。
銀行業集中度風險過高，不良貸款率較高，資產質量較為一般
哈薩克斯坦實行二級銀行體制，哈薩克斯坦共和國國家銀行（National Bank of Kazakhstan）作為中央銀行為一級銀行，商業銀行為二級銀行，同時設有一家政策性銀行——哈薩克斯坦開發銀行。作為中央銀行，哈薩克斯坦共和國國家銀行的主要職責有制定和實施貨幣政策、對金融系統實施監管和調節以及開展貨幣統計和對外部門統計領域的統計工作等，其首要目標為維持物價穩定。
受2008年金融危機影響，哈薩克斯坦前五大銀行中的圖蘭·阿列姆銀行（BTA Bank）和聯合銀行（Alliance Bank）出現債務違約，雖通過政府救助及資產重組避免了破產，但並未從根本上解決問題，金融領域腐敗依舊存在，哈薩克斯坦銀行不良貸款率迅速飆升至20%。2016年12月，哈薩克斯坦最大的貸款銀行Qazkom遭遇流動性危機，與哈薩克斯坦人民銀行重組，合併重組後佔據哈薩克斯坦銀行業總資產的40%，集中度過高，銀行業整體債務違約風險升高。
2017年2月，哈薩克斯坦政府修改預算，對不良資產基金進行再注資，從而降低不良貸款率。2017年9月，哈薩克斯坦中央銀行啟動了18億美元的銀行救助計劃，在可回收的基礎上動用央行資金，向一些大銀行提供幫助，向其購買次級債券，而這些銀行將所獲得的資金用於購買政府債券或央行票據。
從銀行體系看，哈薩克斯坦金融穩健性指標表現一般。2017年，哈薩克斯坦銀行不良貸款率為12.75%，較上年增加約6個百分點，且哈國央行表示不良貸款率實際水平可能高於這一數值；近五年來銀行業資本充足率穩定在16%左右的水平，2017年有明顯上升，達到21.82%，較上年增加約5.5個百分點，銀行資本較為充足。總體來看，由於不良貸款率較高，銀行資本質量較為一般。
五、公共財政實力
政府奉行擴張性財政政策，財政赤字水
近年來，由於哈國政府實行擴張性財政政策以刺激經濟增長，哈薩克斯坦財政盈餘逐年下降，並於2015年開始轉為財政赤字，且赤字水平逐年上升，近年來一直維持在5%以上的較高水平。
從哈薩克斯坦政府的財政收入結構看，稅收是最主要來源，稅收收入佔財政收入的比重近年保持在約90%。稅收收入中超過半數來自石油相關行業，但2014年後，由於國際油價下跌，其佔比逐漸降低，非石油部門稅收收入貢獻逐漸增加。2017年，哈薩克斯坦財政收入為9.77萬億堅戈，同比大幅增長28.94%；石油部門稅收佔財政收入的38.74%，同比下降1個百分點；非石油部門稅收佔財政收入的50.59%，同比上升0.73個百分點。
由於近年來哈國政府推進結構性改革，為提高經濟多元化，降低對單一產業的依賴，政府加大了基礎建設、營商環境及民生環境改善等方面的投入，財政支出呈持續增長之勢。2017年，哈國財政支出達13.10萬億堅戈，同比增加29.86%，高於財政收入增速。受此影響，2017年哈薩克斯坦政府財政赤字規模達到3.33萬億堅戈，相當於GDP的6.41%，較上年上升1.06個百分點。整體來看，近5年哈薩克斯坦政府財政赤字平均水平（-2.12%）略優於Ai級（-2.46%）及Ai+級（-2.96%）國家平均水平相當，自2015年開始赤字水平顯著抬升，且波動性明顯高於Ai級和Ai+級國家平均表現（見圖6）。
根據哈薩克斯坦政府公佈的2018~2020年國家預算修正案，將會有840億堅戈用於改善民生基礎建設、優化營商環境及發展農工業綜合體，扣除財政轉移支付，財政赤字預計保持在8,833億堅戈，低於GDP的1.5%，2019年預算赤字為GDP總量的1.5%，2020年、2021年分別為GDP的1.4%和1.3%；2019年國家基金資金保障性轉移支付額度為2.4萬億堅戈，2020年、2021年分別為2.3萬億堅戈和2萬億堅戈。在此背景下，預計未來赤字水平將有所控制。
一般政府債務負擔很低，財政收入對政府債務保障能力雖有所下滑，但仍處在較強水平
整體看來，哈薩克斯坦的政府債務負擔很低，但由於近年來政府出資購買銀行不良資產的行為使一般政府債務水平總體呈現小幅上升趨勢。截至2017年底，哈薩克斯坦一般政府債務總額為10.80萬億堅戈，較上年末增長16.90%；政府債務相當於GDP的比重為20.79%，較上年底上升1.12個百分點。隨著未來對銀行業注資額的下降，政府債務水平有望扭轉上升趨勢。總體來看，哈薩克斯坦一般政府債務總額與GDP的比值情況顯著優於Ai級和Ai+國家平均水平。
從債務利息水平看，近年來哈薩克斯坦債務利息壓力較低，且持續下降。截至2017年，哈薩克斯坦一般政府債務利息支出佔GDP比值為-0.17%，較上年末下降3.30個百分點，轉為利息收入。
從債務構成看，哈國政府債務中外債佔比不高，佔政府債務總額的36.41%；且以中長期債務為主，短期償債壓力不大。
從財政收入對政府債務的保障情況看，受國際油價變動影響，2013年~2016年來財政收入對政府債務保障能力下降明顯，但仍處在較強水平，且2017年財政收入對政府債務的保障能力有所回升。2017年，哈薩克斯坦政府財政收入與政府債務總額的比值為90.39%，較上年增加8.44個百分點，財政收入對政府債務的保障能力有所回升。
六、外部融資實力
貿易及經常賬戶收入受國際能源價格影響，2017年貿易順差及經常賬戶收入有所回升，經常賬戶赤字規模縮小
哈薩克斯坦地處中亞，與歐亞經濟聯盟成員國及獨聯體國家貿易聯繫緊密，主要貿易伙伴為俄羅斯、中國及歐亞經濟聯盟成員和獨聯體國家。哈薩克斯坦經濟對石油產業依賴度較高，常年保持貿易順差，但受全球貿易形勢及國際油價影響較大。2014年~2016年受國際油價下跌影響，哈薩克斯坦進出口雙走跌，貿易順差不斷收窄。2017年，受全球貿易形勢好轉及國際油價回升的利好，哈薩克斯坦進出口雙增長，出口總額達558.94億美元，較上年大幅增加28.29%，進口總額達429.65%，同比增加9.79%，逆轉了持續下跌的趨勢，貿易順差也擴大至129.29億美元，較上年增加近200%。
從經常賬戶看，近五年來哈薩克斯坦經常賬戶收入整體呈波動下行趨勢，2017年由於國際油價回暖，經常賬戶收入逆轉了連續多年的下跌趨勢，升至602.23億美元，較上年增長近30%，經常賬戶赤字縮減至53.53億美元，相當於GDP的比值為3.36%，較上年下降3.1個百分點。從經常賬戶餘額佔GDP比重看，自哈薩克斯坦堅戈實行自由浮動匯率以來，哈國經常賬戶表現與Ai+級和Ai級國家平均水平的差距逐漸顯現。
從對外資產情況來看，由於吸引了大量海外投資，哈薩克斯坦長期為淨債務國，外商直接投資主要集中在採礦業、地質勘探勘測和加工業。從近五年情況看，哈薩克斯坦淨負債水平有所上升。截至2017年底，哈薩克斯坦對外淨負債為563.37億美元，較上年增長23.62%，對外淨負債相當於GDP的比值為35.34%，較上年增長2.15個百分點。隨著營商環境不斷優化，哈薩克斯坦有望吸引更多海外投資，未來對外淨負債會進一步上升。
總體外債水平一般，且近年略有上行，但政府短期外債佔比低，短期償付壓力可控
哈薩克斯坦外債水平近年呈現上升趨勢，主要由於公司間貸款快速增長導致。截至2017年底，哈薩克斯坦外債總額1,672.24億美元，外債總額相當於GDP的104.90%，較上年末下降近15個百分點。從近五年看，哈薩克斯坦總外債水平顯著高於Ai級和Ai+級國家均值。
從外債結構看，由於哈薩克斯坦政府出資收購銀行業不良貸款，自2013年起，其金融機構的外債在總外債中的佔比持續下降，一般政府外債佔比有所上升，但處在較低水平。截至2017年底，哈薩克斯坦一般政府外債佔總外債比重為7.22%，與上年基本持平，且政府外債中95%以上為長期外債，短期外債佔比不足5%；金融機構外債佔總外債比重為3.89%，較去年下降0.48個百分點。其餘外債主要為公司間貸款（62.26%）和其他部門外債（26.08%）。總體來看，哈薩克斯坦政府償付風險較小，且短期償付壓力不大。
經常賬戶收入對外債保障能力弱，但對政府外債保障程度很高；外匯儲備對政府外債保障能力有所回升
近年來，受國際油價波動影響，哈薩克斯坦經常賬戶收入對外債的保障能力整體呈下降趨勢。2017年，哈薩克斯坦經常賬戶收入相當於外債總額的36.01%，較上年上升7.04個百分點，保障程度弱；經常賬戶收入相當於政府外債的比值為499.05%，較上年有較大幅度回升，對政府外債的保障程度很高。
外匯儲備方面，近五年哈國外匯儲備呈現波動上升趨勢。截至2017年，哈薩克斯坦官方外匯儲備為307.94億美元，較上年增長4.02%；外匯儲備對外債的保障能力較低，相當於外債總額的比值為18.41%，較上年上升0.33個百分點；外匯儲備相當於政府外債的比值為255.18%，較上年上升10.32個百分點，對政府外債的保障能力處在較高水平。但哈薩克斯坦國家銀行與一些國內銀行開展了30億美元的貨幣互換以維持國內銀行的本幣流動性，同時間這些銀行的外部資產轉入哈薩克斯坦國家銀行，因此對外匯儲備的質量造成了一定影響。
哈薩克斯坦堅戈匯率逐步穩定，但未來面臨一定貶值壓力
近年來，哈薩克斯坦堅戈兌美元延續了貶值趨勢。2014年2月，哈薩克斯坦央行宣佈將堅戈貶值20%；2015年8月，哈薩克斯坦央行宣佈取消匯率浮動區間限制，實行自由浮動匯率，哈薩克斯坦堅戈兌美元大幅貶值約40%，但2016年開始基本保持穩定。2017年，國際油價回升，哈薩克斯坦經濟回暖，哈薩克斯坦堅戈兌美元表現基本良好，年內累計貶值0.59%。2018年以來，在美聯儲持續收緊貨幣政策的背景下，哈薩克斯坦堅戈兌美元已貶值逾10%，在新興市場國家貨幣中貶值幅度較大。如果國際油價進一步回調，哈薩克斯坦堅戈貶值壓力將會進一步加大，將在一定程度上加大其外債償付風險。
七、評級展望
哈薩克斯坦自獨立來從未發生過權力交替，政局有望繼續保持穩定。隨著全球貿易環境改善及結構性改革的進一步推進，經濟增速有望繼續回升，通脹水平得到有效控制；經常賬戶收入增加，赤字水平降低；政府債務水平基本穩定，財政收入對其覆蓋率有所增加；外債水平有所增加，但政府外債佔比不高，經常賬戶收入對政府債務保障能力有望保持穩定；外匯儲備較為充足並持續增加。經綜合評估，聯合資信確定哈薩克斯坦長期本、外幣評級的展望為“穩定”。
國家主權長期本外幣信用等級設置及其含義
聯合資信國家主權長期信用評級包括長期外幣信用評級和長期本幣信用評級，國家主權長期本、外幣信用等級均劃分為三等十級，分別用AAAi、AAi、Ai、BBBi、BBi、Bi、CCCi、CCi、Ci和Di表示，其中，除AAAi級和CCCi級（含）以下等級外，每個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或略低於基礎等級。具體等級設置和含義如下：
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