寧波銀行(002142)
募資規模微調
關注落地進程
增持
中銀國際 勵雅敏
定增規模微調，大股東增持彰顯發展信心。寧波銀行此次定增規模由原先不超過100億調整為不超過80億，一方面是由於公司已完成可轉債的發行，資本補充壓力有所緩釋;另一方面，在當前市場環境下，定增規模的微降有助於提升定增成功概率。此次調整後定增對象包括第二大股東以及第三大股東在內的10名特定投資者。儘管第一大股東不參與這次定增認購，但在3季度已通過可轉債轉股方式增持公司股份約1.11億。我們測算此次定增完成後其持股比例約20.0%，與可轉債轉股前的比例(20%)相近。另外，公司第三大股東(雅戈爾)與第二大股東(華僑銀行)總共將認購定增股份的35%-50%，兩大股東的認購以及限售期的延長(由原先的3年延長至5年)說明了對公司未來長期發展空間的看好，有助於增強市場信心。
定增認購性價比高，資本補充保障盈利能力穩定性。以12月7日的收盤價進行測算，本次發行價格為15.31元/股，募集資金規模約為64億元。目前寧波銀行股價對應2019年PB 為1.17x，如果以15.31元/股參與定增，對應2019年PB約1.07x，因此認購折價的可能性較大。綜合考慮公司優異的盈利能力以及維持行業前列的業績增速、ROE水平，我們認為此次定增認購性價比高。
此次定增完成後，公司的核心一級、一級、資本充足率將分別提升0.91個百分點至9.88%、10.57%、14.30%。2018年3季度公司信貸投放積極，快於資產規模環比增速，而信貸資產的風險權重較高，信貸的投放較其他資產有更高的資本金要求。我們認為定增完成後有助於提升公司資產擺佈的自由度，保障中長期盈利能力的穩定性。
估值。我們預計寧波銀行2018、19年淨利潤同比增速為21.1%、20.5%。增持評級。
評級面臨的主要風險。 經濟下行導致資產質量惡化超預期，中美貿易摩擦進一步升級。
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