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在奇虎360 完成私有化退市之後，今年也在加緊將旗下業務分拆上市，經過重組後，三六零借江南嘉捷的殼在A股火速上市，其他沒有裝入A股公司的資產中包括主營PC、手機及系統監測業務的魯大師已向港交所提交申請，主營金融業務的360金融也將於近期登陸紐交所。360金融此次赴美IPO，老虎證券再度成為提供新股申購的美港股券商，目前老虎證券的360金融打新通道已上線，支持華人散戶“一鍵打新”。
（圖：老虎證券上線360金融打新通道）
江南嘉捷在上市後經歷了18個漲停板，360金融上市是否能複製這個神話呢？下面就來分析一下這家公司。
360金融
根據360金融官網的介紹，360金融是領先的互聯網消費金融平臺，360是中國最大的互聯網公司之一，連接了超過10億臺的設備。
360金融互聯網消費金融平臺2016年7月由360金服（北京奇步天下科技有限公司運營的集團）孵化，並於2018年9月拆分獨立運營發展。360金融是360的金融合作夥伴；360金融為金融合作夥伴挖掘和推薦借款用戶，並幫助其為借款用戶提供信貸解決方案。平臺旗下產品包括360借條、360小微貸和360分期。
360金融定位為消費金融科技平臺，其核心產品為360借條。提供連接借款人和資金合作伙伴的平臺，為在360金融的撮合下，用戶可獲得最高20萬的授信額度，借款用途以消費支出為主。截至2018年9月30日，用戶通過360借條可獲得的平均授信額度為9600元人民幣。截至三季度末，360金融已累計促成2250萬多筆944億貸款，服務640萬借款人，餘額347億。
除此之外360金融的業務還包含360小微貸、360分期。這兩項業務都是今年9月上線的，就業務量而言目前佔比較小，不過未來想象空間很大。
360小微貸主要針對中小微企業主要授權給淘寶、京東賣家客戶，用於企業運營、推廣，它的貸款額度及申請門檻比360借條高。
360分期目前主要通過“綁定”蘇寧易購來獲取消費場景，同時也與360智能硬件聯合，主打包括兒童手錶，掃地機器人等知名產品，藉此與微信、支付寶、京東白條一決高下。
行業發展
跟據Oliver Wyman（奧緯諮詢）報告，中國的消費金融市場預計將在未來幾年內經歷一些結構性變化。近年來，消費信貸市場獲得快速增長。據奧緯諮詢的預計，在消費需求和消費信貸快速增長的推動下，中國消費貸款的餘額將保持年均 23%的增長速度，由2017年的8.2萬億擴張至2022年的23.2萬億元。
據奧緯諮詢調查，2017年中國有大約 3.61 億優質借款人，預計2022年優質借款人數將增長到 5.69 億人，複合年增長率為10%。受消費增長、信用 卡普及率提升的推動。在未償貸款餘額方面，優質借款人的貢獻預計將從2017年3.4 萬億元增長到2022年的10.9萬億元，複合年增長率為26%。
同時，在線消費金融渠道相對於傳統金融機構，具有更加快捷和信貸額度更高的特點，從而吸引大量的優質借款人。預計在線消費金融渠道的未償貸款餘額將從2017年的1.1萬億元增加到2022年的3.5萬億元，複合年增長率為27%。預計到2022年，在線消費金融公司將貢獻消費金融市場中未償還餘額的15%，2017為13%。
巨大的消費信貸市場及政策支持造就中國Fintech的蓬勃發展，互聯網巨頭紛紛入場佈局，而360金融也就是在此時應運而生，自成立以來迅速發展。截止2018年9月30日，累計借款人達640萬人，累計貸款發放人民幣944億元，未償還金額347億元，複合季度增長率分別為97%及115%。
據奧緯諮詢統計，在有互聯網技術巨頭支持的互聯網消費金融平臺中，從2018年第二季度放款額來看，360金融業務規模繼BATJ為代表的螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、度小滿金融後的第五名。
財務狀況
360 金融目前的主要收入來自撮合貸款服務費和貸款後服務費用，即借款人直接向資金合作伙伴支付利息，360金融從資金合作伙伴處收取所提供技術服務的服務費，相較於直接為用戶提供小額信用貸收取費用和利息，撮合貸款服務費和貸款後服務費用收入的違約風險較小。
成立僅3年的360金融依託巨大市場以及360 集團的支持在收入方面獲得迅猛增長，2016年Q4收入僅為6萬元人民幣，到了2018年Q3收入就激增至6.4億元人民幣，更是超過2017年全年收入總和。
根據上圖顯示，360金融的淨利潤不如營收這麼出色，虧損在進一步擴大，主要是源於營銷費用的激增，2018年前三季度的營銷費用比去年同期多支出6.48億元（同比增長329.79%）。根據360金融招股書，銷售與營銷費用包括廣告費用，用以提升品牌並吸引平臺用戶，以及公司銷售及營銷人員的工資和福利費用。除此之外，2018年前三季度的鉅額虧損主要是源於一次性的員工股權激勵費用，根據招股說明書的數據，如果抵消掉5.3億元的股權激勵費用後，公司在2018年前三季度實現盈利6068萬元。
風險
中國消費金融業歷史較短，中國政府在完善行業的綜合監管框架，老虎證券合夥人Vincent Cheung表示，360金融的風險主要來自於監管的不確定性。
去年12月推出的141號整治辦函規定，141號文件明確“現金貸”的定義和特徵範圍，無場景依託、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押等。目前屬於監管的轉折點，對於現金貸還未出現權威的釋義，現在不存在違規並不代表以後不存在違規的可能性。
141號文件強調，銀行業金融機構與第三方機構合作開展貸款業務的，不得將授信審查、風險控制等核心業務外包。“助貸”業務應當迴歸本源，銀行業金融機構不得接受無擔保資質的第三方機構提供增信服務以及兜底承諾等變相增信服務，應要求並保證第三方合作機構不得向借款人收取息費。
一旦360金融被定義為“現金貸”不符合相關特徵範圍，或者合作的金融機構違反相關規定如果金融機構違反上述規定和條款，監管機構可以強制執行停業，強制執行，取消資格或監督整改。如果情況非常嚴重，可以取消該金融機構的營業執照，這一點也是互金行業最大的風險。
對於360集團的過分依賴
招股書還顯示： 360金融是360集團的金融合作夥伴，通過合作360金融將與超過10億的移動設備連接起來。與360集團合作之後，公司的技術可以順利轉化，獲得借款人、留下借款人，變成資金優勢，從而讓公司業務快速擴張
二者的合作主要在“消費者品牌和經驗、資金和借款人獲客”三方面。截至2018年9月30日，該公司總計借款人中的22.7%來自360集團的渠道，轉化率達53.1%。360金融能借助360集團公司的品牌效應，與360集團合作，通過app store、搜索引擎等多種營銷渠道進行定向營銷。相對於其他在線消費信貸平臺，與360集團的合作為其帶來了持續的資金優勢，包括資金成本和資金獲得，這部分則需要提到360金服方面的關聯交易。
另外，360金服為北京奇步天下科技有限公司運營的集團，與360金融為關聯公司。360金服旗下業務包括：360你財富-互聯網金融平臺,私銀家-高端財富管理平臺,360貸款導航-第三方快捷貸款產品或服務的發佈及推廣平臺。
據招股書披露，360金融控股股東旗下全資子公司北京子鉉信息技術有限公司運營P2P平臺你財富普惠，自成立至2018年9月30日，360金融平臺為其發放貸款佔24.3%。目前，該平臺的備案結果尚未落定。P2P網貸平臺監管加強，備案工作尚在進行當中，北京子鉉信息技術有限公司能否順利通過監管審核尚未得知。
老虎證券合夥人Vincent Cheung表示，360金融依靠360集團作為用戶流量和技術支持的重要來源， 360集團品牌的任何惡化都可能對360金融的營銷工作造成不利影響
關於風控
360金融的風險多半來源與外部，談到內部的風控，則是為人稱道，在產品定價方面，基於宇宙魔方定價引擎 (Cosmic Cube)，依據借款人信用評分(稱為 A-Score)綜合考慮用戶的信用等級、貸款期限等諸多因素，根據算法自動監測和調整利率定價，並不斷自動迭代定價模型。360金融根據信用風險對借款人進行分類，利率範圍為9%至36%，平均貸款費率(年利率)為24%，根據2018年前三季度貸款額，67.4%的用戶貸款定價高於24%。
根據招股書信息，截至2018年9月30日，用戶平均單筆提款金額為人民幣4036元，此期間發放的貸款平均期限為8.6個月。與高利率對應的是低逾期率，在逾期率方面，截至2018年9月30日，經360金融撮合獲得的貸款M3+逾期率僅為0.6%，因欺詐而產生的M3+逾期率為0.2%。
而360金融之所以在高利率的同時，滿足低逾期率主要得益於它金融自主研發了Argus智能風控引擎，Argus智能風控可以更智能地反欺詐和信用風險管理，這一套專有技術平臺支持從信用申請到結算的整個交易週期。在識別欺詐方面，360 金融採用基於面部識別的強大且高度自動化的身份認證流程來過濾欺詐性信用申請，利用行為和社會數據採集來評估潛在借款人償還貸款的能力和意願。360借款人A-Score評估基於Argus RM模型進行計算。應用人工智能技術建立起了對風險的系統和動態管理，每件授信申請最快3秒鐘反饋風控決策，最快3分鐘處理完畢。
老虎證券上線360金融打新通道 支持華人散戶“一鍵打新”
360金融此次赴美IPO，老虎證券再度成為提供新股申購的美港股券商，支持華人散戶“一鍵打新”。
老虎證券相關負責人介紹，360金融的打新通道已上線，投資者登陸APP Tiger Trade後，在“新股申購”頁面簡單填寫信息即可參與申購，最低申購數量為100股。按最高發行價計算，散戶通過老虎證券打新最低門檻約為1850美元。
老虎證券今年在美股一側提供“一鍵打新”服務，使美股新股申購首次下沉為普惠金融，領跑互聯網券商。此前，個人想參與美股打新通常只有兩種渠道：通過上市公司高層拿到親友股，或者成為投行私人銀行部門的高淨值客戶，他們有可能會為客戶提供一定份額。
在美港股IPO打新備受關注的同時，老虎證券也提示普通投資者需注意風險。“美股市場的新股申購與A股有較大的差別，投資者要了解清楚，打新不一定能賺錢。最好通過基本面的分析來防範風險”上述負責人稱。
根據公開資料，老虎證券成立於2014年，是全球為數不多的Fintech券商。相較於傳統美港股券商，其自主研發的股票交易APP Tiger Trade對美港股開戶、入金、操作等體驗進行了大幅優化，並打通了美股、港股兩個賬戶的資金，使用戶可以”用一個賬戶，白天炒港股，晚上炒美股“，頗受投資者追捧。今年5月，老虎證券交易額累計超10000億人民幣。
本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見，也不構成某種投資或策略是否適合於您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。
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