12月9日，國家統計局公佈了11月通脹數據。11月CPI同比增長2.2%，預期2.4%，前值為2.5%。11月PPI同比增長2.7%，預期2.7%，前值3.3%。CPI、PPI均低於前值，環比由正轉負。
CPI方面，食品項下，二三季度由於天氣原因推遲種植和上市的蔬菜與冬菜供給重疊，蔬菜市場供應充足，鮮菜價格下降12.3%。近期部分生豬產地基於避險需求加快出欄，導致豬肉供給提前，環比價格下降0.6%。但未來幾個月豬肉價格又可能上升。非食品項下，因10月以來國際油價大幅下跌，11月NYMEX原油價格跌幅達17.9%，國內汽油和柴油價格相應分別環比下降4.9%和5.2%。總體來看，菜價、豬價及油價是CPI漲幅走低的主要原因。而鮮果、雞蛋、牛羊肉及文體娛樂則是漲價的因素。
PPI方面，下行壓力主要源自大宗商品價格持續下跌疊加去年高基數效應。其中，石油天然氣開採、加工及化學原料由升轉降，主要受國際油價大幅下跌及化工原材料價格明顯下行帶動，其中石油和天然氣開採業降幅最為明顯，環比下降7.5%。生產資料環比下降0.3%，上月是環比上漲0.6%。進入冬季以來，環保限產或有放鬆，導致上游產能釋放，然而下游需求仍弱，推動工業品價格下跌。上游採掘工業、中游原材料工業PPI漲幅由正轉負，分別為-1.3%、-1.1%，下游加工工業價格環比零增長。
展望後期，進入冬季且節日較多，需求方面或對CPI上漲形成一定推動，然而非食品需求仍然疲弱將繼續拖累通脹反彈，預計12月CPI仍將保持平穩。PPI方面，歐佩克減產談判未見明顯利好，且“搶出口”效應減弱影響下出口回落，此外內外需未見好轉，這多方面因素疊加基數效應減弱，預計12月PPI大概率將繼續回落。
接下來的幾個月，主要的變數仍將來自於國際原油價格波動。可以預期的是，通脹不會是貨幣政策制定的主要考慮因素，流動性將大概率維持合理寬鬆，引導全社會信用緊縮的健康修復仍將是相關政策的主要著力點。現實與政策共振，量變積累之下，質變將在2019年開始顯現。
（作者是中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）研究員）
更多內容請下載21財經APP
閱讀更多 21世紀經濟報道 的文章
