供應鏈金融發展背景
小微企業融資困境
2016年我國不同規模的企業貸款結構具有明顯差異，中小微企業的抵（質）押貸款比例要明顯高於大型企業。
中小微企業 本就缺乏房、車等固定資產作抵押，但銀行貸款卻更傾向於向小微企業發放抵押貸款。論及原因，我們可以歸因於中小微 企業的信用水平不及大型企業，需要更多的抵押擔保來補充，但這背後更深層次的原因在於風險評估是按照主體信用來進 行的。
然而，中小微企業也有回款穩定風險低的“好”業務，理想的供應鏈金融可以介入到中小微企業的每筆業務中，依 託真實的貿易背景，針對特定的、風險可識別的現金流提供金融解決方案。
供應鏈金融
風險評估按照主體信用來進 行，導致中小微企業的抵（質）押貸款比例更高。供應鏈金融介入到中小微企 業回款穩定風險低的“好” 業務，真正緩解小微企業融 資困境。
供應鏈金融的定義
以供應鏈上下游真實貿易為基礎，穿透業務優化現金流
供應鏈金融服務以供應鏈上下游真實貿易為基礎（而不僅以企業整體狀況為依據），以企業貿易行為所產生的確定的未來 現金流為直接還款來源，為供應鏈上企業提供金融解決方案，從而達到優化現金流繼而提高供應鏈整體效率的目的。在供 應鏈上，往往會出現地位相對強勢的核心企業，是目前開展供應鏈金融的核心。
在理想的情況下，供應鏈金融服務商貫通 供應鏈起點至終點各個環節的信用，有效控制供應鏈上的物流、資金流、信息流，使融通資金的使用限制在可控範圍內。 但值得注意的一點是，信息流只是供應鏈的反映，供應鏈金融業務需要的還是對物流和資金流的把控，單純把握信息流的 輕模式並不適應現階段的發展環境。
供應鏈金融交易形態
應收賬款融資、庫存融資、預付款融資、戰略關係融資
我國供應鏈金融業務的形態主要有應收賬款融資、庫存融資、預付款融資和戰略關係融資四種，對應於企業交易流程的不 同環節，由此也對應著不同的風險。由於應收賬款融資直接確認了以信用較好的核心企業應收賬款作為還款來源，所以是 目前較為主要的供應鏈金融產品。
值得注意的一點是，雖然供應鏈金融的產品十分多樣化，但是由於針對的是一筆交易， 所以在交易進程中不同的產品之間可以相互轉化，例如預付款融資在發貨後可以直接轉為庫存融資。
供應鏈參與企業之間基於長期合作關係所形成的信任而進行的融資活動，可能出現 無抵質押物品的情況，旨在加深戰略合作關係，鎖定未來供應鏈價值。需要充分了 解行業狀況與隱性信息控制風險，只能由嵌入供應鏈網絡的企業主導。
供應鏈融資的發展基礎
基礎流動資產規模已經具備，供給端能力限制行業規模
供應鏈融資產品的三種形態都是依託於應收賬款和（未來）庫存來進行的。在我國，工業企業的應收賬款和存貨規模已經 具備一定體量，為開展相應的供應鏈融資奠定了基礎。然而，供應鏈融資的規模遠遠不及基礎的應收賬款和庫存融資規 模。
但銀行家調查問卷顯示，中小企業貸款需求指數持續大於50%，說明企業融資的需求持續存在，而銀行貸款審批指數 持續低於50%，說明銀行貸款審批條件在不斷收緊，這表明，影響供應鏈金融市場規模的因素出現在產品供給端。
供應鏈金融市場規模
應收賬款為主的供應鏈融資
影響市場規模的主要三個因素在於核心企業的配合程度、對存貨價值的準確度量和監控能力、基於供應鏈信息對小微企業 綜合授信風險定價能力。
這三個因素既是行業規模的重要影響因素，也是市場參與者的關鍵能力，由於商業銀行這個資金 充裕的參與者在後兩項能力上稍顯薄弱，其他參與者的資金、槓桿率相對受限，所以應收賬款融資是我國供應鏈金融的主 要開展方式。 在這種情況下，我們可以從應收賬款的規模推算供應鏈金融的市場規模。
一般而言，應收賬款融資的額度是應收賬款本身 的70%-80%，庫存融資的額度是貨物價值的30%-50%，在一個具備能力優秀的供應鏈金融提供者的供應鏈體系內，30% 的供應商被供應鏈金融產品覆蓋，預計供應鏈金融行業整體滲透率遠低於此，在此我們按20%預估。
艾瑞分析認為，未來 伴隨著資金充裕的銀行和具備核心能力的其他類別市場參與者合作加深，或者商業銀行可以通過技術手段控制庫存融資的 操作風險後，未來市場可以迎來快速增長。
應收賬款融資業務核心能力
核心企業的配合程度決定了應收賬款融資規模
銀行更加青睞以應收賬款融資的方式開張供應鏈金融業務的原因在於（1）以應收賬款為直接還款來源，相對於訂單融 資、庫存融資不涉及貨物的發出及分銷，從流程和時間上風險更容易確定；
（2）業務圍繞核心企業開展，核心企業整體 信用資質更高（3）核心企業原本已經是銀行的客戶，在此基礎上開展供應鏈融資業務降低了獲客成本；（4）直接對接核 心企業ERP系統減少了與眾多小微企業對接系統的成本。
從業務角度而言，無論線上化是僅僅介入資料提交環節還是已全 部滲透到風控環節，由於本質上需要核心企業確認還款，所以核心企業的作用至關重要且無法替代，並不會隨著互聯網的 滲透發生本質改變。
庫存融資業務核心能力
對存貨價值的準確度量和監控；對質押存貨的分銷能力
庫存融資以存貨價值為融資的基礎，從授信到貸後涉及到三個層次的核心能力（1）對存貨價值進行準確度量從而確定融 資金額；（2）在存貨質押過程中控制物流把握人為操作風險；（3）出現逾期後對存貨的快速分銷變現能力。
儘管對於存 貨的自行分銷是在出現逾期後不得已而進行的，然而在實際的業務過程中，衡量自身是否有能力在逾期後自行分銷貨物是 需要前置在授信環節的。
可以看出，庫存融資與線下實體物流的聯繫更為緊密，也需要服務商與供應鏈嵌入更加緊密才能 快速分銷逾期後的質押存貨，所以銀行等純粹的金融機構對這類產品的開展力度遠不如應收賬款融資，從業者多為電商平 臺或物流機構。
訂單融資和戰略關係融資核心能力
基於供應鏈信息對小微企業綜合授信風險定價
由於訂單融資處於整個貨物交易的早期，只有預付款項下客戶對供應商的提貨權作為基礎，由於遠離最終的商品銷售變現 環節，涉及到上游供貨商未能足額、按時發貨、對貨權控制落空等諸多環節的風險，所以訂單融資開展得較少，部分會以 基於戰略關係的信用貸款形式開展。
而戰略關係融資，多是以中小微企業主個人信用為依託，結合供應鏈貿易信息，利用 稅收、海關和保險等信息綜合評判小微企業信用，額度通常在50萬以下。由於額度較低，可替代的信貸產品種類增加，能 否獲取到有效的數據並進行合理的風險定價是開展戰略關係融資的關鍵。
在現有社會體系下，獲取各類信息相對容易，結合各類數據信息評定企業資質從而確定利率是風控模型的關鍵；以信用貸款的方式開展，所以額度相 對較低，如果定價過高，消費金融市 場上的大額產品一定程度上可以替代；由於模型的評定需要一段時間的實踐積累，會帶來一定金額的壞賬成 本。相比於個人消費金融，小微企業信用貸款的額度更大，需要市場 參與者有更強的風險承受能力。
核心能力的施展建立在資金供給基礎上
銀行是主要資金來源，受政策推動未來參與度會更高
供應鏈金融產品的供給一方面取決於業務能力，另一方面則取決於是否具備充足的資金開展業務。對於商業銀行而言，具 備天然的資金成本優勢以及充足的資金，而小貸公司和保理公司則受限於槓桿率和有限的註冊資本金。
銀行以外的供應鏈 金融服務商通常是藉助於小貸公司、保理公司甚至P2P平臺開展業務，這就導致非銀行的市場參與者可放款規模有限。
不同類別市場參與者的核心能力
業務能力與資金供給未聚集在同一參與者，限制產品供給
供應鏈金融市場的主要參與方有核心企業、物流商、資金方、信息系統服務商四類，都可以直接為小微企業提供供應鏈金 融產品。但由於供應鏈融資筆均金額較高，受資金限制，供應鏈金融產品的主要提供方還是商業銀行。
然而，供應鏈金融 市場參與者的三項關鍵業務能力，商業銀行並不完全具備。正是資金與能力的不匹配，限制了供應鏈金融產品的供給。在 此情景下，市場參與者開始探索行業合作的可能，使合作方各自發揮所長。
合作型供應鏈金融產品分潤分析
風險測評者獲取主要利潤，合作方同時獲益，行業合作加深
對於供應鏈金融的借款方而言，供應鏈金融為他帶來的好處是與其他更高息產品相比的利差。而對於供應鏈金融產品的直 接提供者而言，借款方的利息是其收入，對應會發生資金成本、運營成本和風險準備，剩餘的為利潤。分析行業主流的供 應鏈金融產品，可以看到供應鏈金融的主要利潤被具備核心能力的風險測評者獲取。
當供應鏈金融產品由銀行以外的參與 者提供時，利率相對而言更高，借款方效用相對下降但仍為正，主要利潤被風險測評者獲取的同時銀行分潤高於自身直接 開展供應鏈金融業務。可見，由具備核心業務能力的非銀行參與者主導風險測評，會使資金方和主導方同時獲益，推動行 業合作加深。
供應鏈金融產品分潤分析
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