上海期貨交易所紙漿期貨從11月27日上市以來，持續下跌，主力1906合約從基準價5980元/噸持牌，當天跌停收盤，至12月3日，價格已跌破5100元/噸關口。新上市期貨品種下跌如此慘重並不多見，投資者關心的是，紙漿期貨能否複製蘋果期貨“先跌後漲”的奇蹟？
罕見“開門跌”
11月27日，經過近6年籌備，我國第50個商品期貨品種——紙漿期貨在上海期貨交易所掛牌上市。據上期所公告，紙漿期貨共有6個合約參 與 交 易，分 別 是 SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910和SP1911。交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，合約掛盤基準價為5980元/噸。
就首日表現看，紙漿期貨並沒有如期盼的一樣迎來“開門紅”，反而是震盪走低，收盤時幾近全線跌停。不僅如此，在隨後的幾個交易日，紙漿期貨仍然是“跌跌不休”，截至昨日，主力1906合約報4978元/噸，相比基準價跌幅已高達17%。
在業內人士看來，紙漿期貨萎靡不振的根本原因在於持續下行的基本面壓力。《金證券》記者瞭解到，由於2017年國內漿價漲幅過於巨大，使得大量海外紙漿湧入中國導致港口紙漿庫存高企，保稅區接近滿庫。另外，行業需求持續低迷。受中美貿易摩擦及國內宏觀經濟下行影響，2018年1-10月機制紙及紙板累計產量同比下滑1.7%，紙廠產銷不順，對於木漿採購需求的積極性明顯較往年偏弱。值得一提的是，近期國內工業品期貨價格連續下挫，市場悲觀情緒濃厚，同樣對紙漿期價形成壓制。
成本企業受益
紙漿是造紙工業的重要原材料，我國每年消耗紙漿超過1億噸，是全球第一大木漿淨進口國。“雖然目前期貨價格走弱，但對市場卻提供了指向明顯的投資策略：規避木漿生產企業，佈局木漿成本企業。”《金證券》記者接觸的深圳期貨人士指出。
據瞭解，目前國內漂針漿進口依存度甚至已接近100%，紙漿定價權基本由上游國外漿廠掌控。近年紙漿價格高位，漿廠獲取產業鏈超額利潤，期貨定價則有助於推進產業鏈利潤的均衡分配，國內期貨價格引導現貨價格定價合理化，進而影響外盤漿價，推動國內企業爭奪紙漿定價權。同時隨著期貨工具的推出，紙企可以利用期貨，管理原材料的價格風險，通過套期保值有效鎖定生產成本和利潤，紙漿貿易商可通過套期保值管理庫存以及規避紙漿價格下跌的風險。
比如，11月27日紙漿上市，SP1906上週五夜盤收盤價為5046元/噸，而現貨方面，國內江浙滬地區烏針價格為5900元/噸。這也意味著，木漿成本企業有望因為倒掛，充分且合理地利用漂針漿期貨來對自身原材料端進行套期保值，鎖成本提毛利率。這也難怪紙漿期貨大跌背景下，不少券商研究員紛紛推薦A股生活用紙企業，認為它們有望受益於原材料價格下降的市場行情，擴大利潤空間。
蘋果反轉行情難以複製
值得一提的是，國盛證券最新研報指出，新上市期貨品種漲跌易受情緒控制，紙漿期貨延續下跌趨勢，以此來判斷未來現貨基本面該如何走，為時尚早。相反，該券商認為，2019年二季度開始，紙漿現貨價格將回暖，申萬宏源同樣認為，2019年針葉漿與闊葉漿供需持續緊平衡，預計漿價下行幅度有限。
短期內，考慮到目前期貨價格已貼水現貨價格超過1000元/噸，且當前價格接近針葉漿2013年之後的正常價格水平，因為投資者反而要謹慎做空。
《金證券》記者也注意到，不少投資者猜測紙漿期貨會不會成為第二個蘋果期貨，暴跌後來個V形反轉？在業內人士看來，這並不現實。畢竟蘋果的供給端主要來自國內，不需要進口。價格的構成也比較簡單，不可變因素較少。從價格影響因素及價格構成方面來講，紙漿期貨後市走出蘋果的狂飆行情相當困難。
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