□本報記者 李良
一度令債基基金經理聞之色變的信用債投資，在政策暖風的吹拂下，又漸漸重回視野。多位債基基金經理表示，在經濟下行、貨幣環境相對寬鬆的背景下，債市慢牛格局有望延續，而政策大力扶持民營企業，則有望在一定程度上化解債市頻發的信用風險。在此基礎上，部分中低等級債券的投資價值有可能獲得重估，從而為債基投資帶來新的淘金機會。
信用利差有望收窄
歷經多次信用違約風波後，大部分債基的配置都集中到利率債和高等級信用債上。這種結構性配置也催生利率債和高等級信用債的價格上漲，形成了債市的慢牛格局。但伴隨利率債等上漲空間的不斷收窄，要想在明年繼續實現較好的收益，基金經理們需要另闢蹊徑。
債券市場的牛市明年是否延續，是左右基金經理持倉策略的關鍵。農銀匯理基金投資副總監史嚮明表示，綜合考慮經濟週期向下，名義經濟增長走弱，貨幣政策寬鬆，流動性充裕，結合當前債券市場估值並不昂貴，其團隊認為本輪債券市場牛市並沒有結束，當下依然是投資債券市場的好時機。
但歷經了今年的上漲，利率債和高等級信用債的空間已十分有限。在此背景下，一些基金經理看到了信用利差收窄的投資機遇。上海某債基的基金經理表示，儘管目前仍能看到不少債務違約事件，但從中央的指導精神和各部委、地方政府的措施來看，扶持優質民營企業的決心和力度都是空前的，這對於此前擔心違約而被大幅打壓的民營企業債券而言，無疑是個利好。如果隨著時間推移，這些民營企業的償債能力不再受到市場質疑，其債券與高等級信用債之間的利差就會大幅收窄，這將是明年債基投資的好機會。
風控仍是重中之重
考慮到信用債“剛兌”已然打破，儘管有政策護航，但一些基金經理也強調指出，並非所有的民營企業信用債都會因此脫離“生死線”，部分高風險的信用債仍然需要規避。因此，在期待明年信用利差收窄的新行情時，基金經理們也特別強調風險控制的重要性。
中歐短債A基金經理王慧傑表示，今年三季度債券市場圍繞三條主線展開行情：一是資金面總體平穩，二是信用風險發生分化，三是多重因素導致長久期債券收益率處於震盪走勢。在此市場環境下，債券基金投資應當以風險管理為首要目標，嚴控信用風險，主動規避民企產業債，力爭穩健操作，防範估值風險和或有的違約風險。
某基金公司固定收益部負責人也表示，在經濟下滑的背景下，信用風險的控制是重中之重。而在許多評級機構公信力不夠的背景下，基金公司需要建立自己的信用評價系統，來真實有效地評估信用風險。他告訴記者，自己就已在內部建立了一個比較複雜的信用分析模型，由專職信用分析的員工通過產業結構、財務結構、政策導向等針對不同的信用風險進行獨立評估，以最大可能地控制住信用債的投資風險。
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