10月10日，中航國際租賃有限公司（下簡稱“中航國際租賃”）發佈公告稱，擬發行2018年第二期公司債，本次發行規模為10億元，期限3年，採用固定利率方式。本次發行由興業證券及海通證券負責組建承銷團，以餘額包銷的方式承銷。興業證券股份有限公司為債券受託管理人。
經中誠信證券評估有限公司綜合評定，本期債券的信用等級為AAA，發行人的主體信用等級為AAA，評級展望是穩定，有較強的償還債務的能力。
01| “借新還舊”
本次中航國際租賃發行公司債用於償還此前2018年1月23日發行的10億元公司債，此前發行債券具體信息如下表所示：
僅2018年，中航國際租賃已發行23筆公司債，其中10筆短期公司債，13筆中期公司債，融資合計 230.7億元。
2018年中航國際租賃已成功發行的公司債
來源：中航國際租賃有限公司公開發行 2018 年公司債券（第二期）募集說明書摘要
隨著業務規模的迅速擴張，中航國際租賃對外融資需求快速增長，2015-2017年末，公司總債務分別為392.19億元、532.17億元和689.79億元，總資本化比率分別為85.13%、86.67%和87.05%，整體償債壓力較大，截至2017年末，公司一年以內應收融資租賃款淨額對短期債務的覆蓋率為62.48%，存在一定的期限錯配。
一年以上租賃款淨額對長期債務覆蓋率為150.82%，應收融資租賃款淨額對總債務覆蓋率為108.43%。截至2018年3月末，公司應收融資租賃款淨額對總債務的覆蓋率為109.16%。
從融資結構看，銀行借款是中航國際租賃的主要融資來源，公司已與各商業銀行建立以同業借款為主的融資模式。
截至2017年末，中航國際租賃銀行借款和租賃保證金分別為420.89億元和73.01億元，在總負債中佔比分別為54.00%和9.37%。
從期限上來看，中航國際租賃一年以內到期的銀行借款和中長期銀行借款在銀行借款中佔比分別為44.67%和 55.33%。
中航國際租賃在維持銀行借款為主要融資來源的基礎上，發行債券、中期票據及短期融資券等債務融資工具來進行融資，融資總額大幅提升。
02| 營業收入持續增長，為償債提供保障
中航國際租賃（原名“中航技國際租賃有限公司”）成立於1993年11月，是經商務部（原“對外貿易經濟合作部”）、國家稅務總局批准，由中國航空技術進出口總公司投資設立，初始註冊資本為500萬美元。經過股權轉讓及多次增資，截至 2018年3月末，公司註冊資本74.66億元，中航資本為公司控股股東，公司實際控制人為國務院國有資產監督管理委員會。
主營業務包括飛機、輪船、設備的三個板塊的融資租賃及經營租賃。飛機租賃方面，以直租為主，逐步向融資租賃和經營性租賃結合的放肆轉變。輪船租賃方面，以回租為主，主要面向國有企業、上市公司和優質民營企業，開展大型成套設備的融資租賃業務，是整個中航國際租賃盈利的主要來源，輪船租賃資產在整個企業總資產中佔比保持在60%左右。設備租賃方面，以回租為主。
近年來中航國際租賃資本實力不斷增強，租賃資產規模迅速增長。2015-2017年間，公司新簽訂租賃合同分別為164個、242個和354個，簽約金額分別為227.62億元、315.10億元和456.72億元，近三年年均複合增長率41.65%。截至2017年末，公司租賃資產844.75億元，居國內非銀行系租賃企業前列，近三年複合增長率29.90%；近三年的營業收入持續增長，為償債提供了保障。
償債能力方面，中航國際租賃獲利能力快速增長使得其對債務償還保障程度有所增加。2015-2017年，公司EBITDA分別為26.18億元、34.78億元和46.95億元，總債務/EBITDA分別為14.98倍、15.30倍和14.69倍，EBITDA利息倍數分別為1.71倍、1.82倍和1.79倍。
銀行授信方面，2018年3月末，中航國際租賃在各金融機構授信總額763.65億元，其中已使用授信額度427.82億元，尚餘授信額度335.83億元，備用流動性較為充足。
03| 探索產融特色的創新租賃服務模式
根據募集說明書顯示，中航國際租賃未來將探索開展市場化業務，同時進一步加強與中國航空工業集團公司產業板塊和金融板塊的內部協作，從融資租賃為主的業務結構向融資租賃、經營性租賃並舉發展轉變，不斷探索和創新具有產融特色的租賃服務模式。
航空租賃業務方面，積極開拓國產飛機市場，推進飛機經營性租賃業務開展，完善航空租賃平臺建設，加速國際化佈局，構建依託航空、產融特色——與航空及相關產業緊密結合租賃模式；設備租賃業務方面，加快基礎設施租賃轉型；船舶租賃業務方面，更加註重海外業務開拓。@今日話題
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