二次創業
上市以來五糧液營收及歸母淨利潤（億元）
公司上市以來，業績高速增長，把握"十年黃金期"發展契機，2012年營收272億元，達到業績頂峰；2013年在嚴禁"三公消費"，高端白酒五糧液進入調整期，2014年營收（210億元）跌落谷底。2016年下半年，白酒回暖，公司恢復增長；2017年（二次創業元年）營收302億元，創歷史新高，同年集團公司樹立千億目標，其中上市公司實現600億元，佔比達到60%。
常用社交平臺，分析了白雲山，終於解決王老吉問題的它將會怎麼走。體檢龍頭美年健康，康美藥業，復星醫藥等等醫藥類公司。一、三、五公司，二、四、六讀書，七行業策略。李康研報，提問交流。
2012-2017年五糧液集團收入（億元）
2017年3月李曙光上任五糧液集團董事長，開啟公司二次創業之旅，從"百千萬"工程，到"千百十"人才計劃，再到五糧e店；從推動小商模式，到梳理產品結構，實行"1+3"高端產品戰略，"4+4"系列酒品牌戰略。2017年公司提出"2020年五糧液集團營收千億，上市公司營收貢獻超6成的目標"。自上而下深層次改革，期待公司業績加速釋放。
五糧液與老白乾員工持股計劃
2015年公司啟動宜賓五糧液股份有限公司第1期員工持股計劃，2018年4月定增落地，其中員工、經銷商分別持股2,373萬股和1,941萬股。持股計劃的實施，將員工利益與公司長遠發展緊密結合，能夠激發內部活力，提升業績釋放動力；經銷商和公司利益互綁，使優秀經銷商同時具備五糧液股東、經銷商雙重身份，能夠提升經銷商忠誠度，保持與公司步調高度一致性。
五糧液"千百十"人才工程激勵計劃
2017年8月，公司出臺"千百十"人才計劃，計劃培養和引進10名大師級高端人才，100名創新型拔尖人才，內部培育1000名優秀骨幹人才，並對其給予一定獎勵。該計劃對增加公司人才儲備，構築人才梯隊，實現千億目標打下人才基礎。
五糧液產品結構
五糧液高端產品結構
五糧液高價位白酒收入及其佔比
高端"1+3"產品矩陣："1"是核心產品52度新品五糧液（五糧液水晶瓶），2017年在高端中佔比60%左右；"3"是五糧液交杯、五糧液低度、五糧液1618。2017年五糧液高端白酒營收214億元（+23%），酒類佔比76%。
五糧液銷售量及其同比
公司白酒噸價抬頭向上
"1+3"高端產品戰略順利實施，銷量企穩，平均噸價上移。2017年公司酒類銷量繼續攀升，實現18萬噸，同比增長21%。受益於高端提價，2017平均噸價15.6萬元，較2016年上漲0.3萬元。
普通小商模式、大商模式的區別
扶持小商，渠道扁平，加強公司市場控制力：2017年計劃內減量25%，通過減少大商計劃內供應量，增加小經銷商數量，優化經銷商結構，增強公司市場管控力。行業週期底部時，五糧液設立七大營銷中心，協同大商以穩定市場，發貨給大商，並給予相應支持，小商從大商拿貨；行業向上趨勢確定後，公司重新開始扶持小商，推進扁平化渠道。
五糧液全國經銷商分佈
2015年初，五糧液將市場部轉型重設"品牌管理事務部"，協調華北、華東、華南、華中、西北、東北等七大區域營銷中心，兼品牌推廣、市場營銷雙重職責和職權，推進渠道下沉與精耕細作，落地經銷商責任區域的劃分，拉近與終端距離，提升反應決策速度。2017年公司積極推進百城千縣萬店工作，渠道進一步扁平化，第一階段已在全國46個重點城市建設了7000餘家核心終端網點，預計2018年將完成1200家專賣店建設、5000家社會終端改造、300家賣場專櫃專屬改造，打造3000個品鑑基地。收入方面，2018年公司目標收入350億元以上，其中華東地區100億元；截至2018年7月，五糧液全國經銷商超過1100家。
市場格局
2017年全國人均消費支出（元）
2017年全國人均消費支出佔比
2030年中產階級佔比將大幅度提升
城鄉居民收入人均增長7.4%，世界上人口最多的中等收入群體。2017年消費對我國經濟增長的貢獻從54.9%上升的58.8%，服務業比重從45.3%上升到51.6%，成為經濟增長的主動力。2017年人均食品菸酒消費支出5374億元，在支出佔比29%，位居第一。據CHFS數據，中國中產階層成年人口數量應該是2.04億人，躍居世界榜首。經濟學人智庫（EIU）測算，2030年中國將呈現中產階級社會特點，中等收入人群佔比達到四分之三，成為消費的主力軍。
高檔白酒消費群體變化
中國高淨值人群數量（萬人）
2012年以前，中國高端白酒消費群體主要以商務和政務消費為主，其中政務消費佔比40%+，2013年"三公消費"禁令後，政務消費大幅度縮減，高端白酒進入調整期。經過3年調整，截至2016年，中國高淨值人士158萬人（+25%），高端個體成為消費主力軍（45%），高端白酒消費市場進入健康發展期。
高端酒企收入及其同比
高端白酒競爭格局
高端白酒市場，品牌門檻高，市場競爭固化。2017年高端白酒900億市場容量，其中龍頭茅臺市場份額59%，五糧液24%，高端酒CR4市場份額近94%。目前高端白酒動銷良好，我們預測2018年市場規模有望突破千億。
飛天茅臺價格拉昇，五糧液補位替代優勢明顯
2017年12月，茅臺出廠價提價至969元，目前一批價已超過1700元。飛天茅臺持續缺貨，價位上移拉昇行業價格天花板，囿於產能限制，供給嚴重小於市場需求，五糧液補位替代優勢明顯。下篇分析公司的財務和估值。
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