近日，上汽集團旗下安吉租賃公司作為發起機構和委託機構，在全國銀行間債券市場公告擬發行“安吉租賃有限公司2018年度第一期資產支持票據”，發行金額4.98億元。本期ABN發行載體管理機構為華潤深國投信託，主承銷商為中國農業銀行和廣發證券。
募集說明書顯示，本期資產支持票據採用優先次級分層結構，其中優先A級票據發行4.13億元，佔比82.93%，債項評級AAAsf；次級票據發行0.85億元，佔比17.07%。
投放汽車資產以中低端車為主
本期ABN基礎資產涉及10603筆汽車融資租賃合同，平均單筆未償本金餘額4.70 萬元，單筆未償本金餘額最高不超過36.54 萬元，資產池本金餘額分佈較分散。入池資產分佈前四的省級地區廣東、雲南、湖北、貴州的未償本金合計佔比47.36%，地區集中度相對較高。入池租賃款首付比例均超過20%，一定程度上緩解了貶值帶來的風險。
租賃汽車價格方面，10 萬元（含）以下車價的基礎資產筆數佔比63.55%，未償本金餘額佔比49.86%；15 萬元（含）以下車價的基礎資產筆數佔比93.7%，未償本金餘額佔比為86.7%。可以看出，安吉租賃投放的汽車資產以中低端車為主。
信用增級措施上，本期ABN採用了優先/次級結構安排、信用觸發機制（違約事件、權利完善事件、加速清償事件）、差額支付等內外部增信措施。優先級資產支持票據可以獲得次級資產支持票據提供的17.07%信用支持。安吉租賃還對本票據資金不足以支付應由本票據承擔的相關費用、優先級資產支持票據的預期收益和未償本金的差額部分承擔補足義務。
2018上半年實現淨利潤3192.58萬元
安吉租賃有限公司屬於上汽金融成員企業之一，成立於1993年4月，總部位於上海市靜安區，經十次增資後最新註冊資本26.64億元，唯一股東為上海汽車集團金控管理有限公司。2006年，通過國家商務部、稅務總局審批獲得融資租賃資質，成為首批20家內資融資租賃試點企業之一。同時安吉租賃擁有一家全資子公司，上海暢帆投資管理諮詢服務有限公司，據稱是安吉租賃建立業務嘗試的渠道，尚未開展業務。
安吉租賃歷次增資情況表
2015年至2018年6月末，安吉租賃資產總規模分別為1674億元、38.38億元、74.64億元和113.89億元，資產保持持續增長。近三年及2018年6月末，安吉租賃負債率分別為83.70%、76.46%、80.61%和78.21%，2018年6月末負債率較2017年末有所下降，主要是因為2018年年初股東增資10億元導致的所有者權益增加。
安吉租賃營收主要由融資租賃業務收入、整車銷售以及其他業務收入組成。2015年至2018年6月末，安吉租賃營業收入分別為2.22億元、2.01億元、5.67億元和4.8億元。其中2017年營收水平較2016年增長182.82%，主要源於公司融資業務規模急速擴張，2018年上半年的主營業務收入達到2017年全年主營收入的80%，態勢良好。
近三年及2018上半年，安吉租賃實現淨利潤2719.89萬元、3054.42萬元、4594.19萬元和3192.58萬元。結合上面營收，近年來，安吉租賃淨利潤率（淨利潤/營業收入）有所下降，主要是安吉租賃根據股東及董事會的要求，完善內控風險防控體系，遵循審慎會計處理原則，每年計提較多撥備所致。
2015年至2018年6月末，安吉租賃毛利率分別為49.66%、62.94%、54.19%、42.70%，處於較高水平且波動幅度不大。原因在於安吉租賃通過降低融資成本（主要為租賃業務利息支出）和計提實現成本控制能力的提高。
2017年租賃合同量8.3萬筆
業務上，2016年之前，安吉租賃融資租賃業務涉及船舶航運、中高端汽車等領域，業務開展專業化程度較低。2016年安吉租賃進行業務調整，開始大規模業務轉型，目前專注於開展經濟型汽車融資租賃業務（均價在8 萬元左右的中低端轎車品牌領域，主要目標城市為二線、三線、四線城市），逐漸成為上汽集團旗下經營全品牌汽車金融業務的重要板塊。租賃業務產品上，安吉租賃現有全品牌新車融資租賃、二手車融資租賃、互聯網汽車融資租賃等產品。
數據顯示，2016-2017年，安吉租賃當年新簽訂租賃合同數量分別為4.6萬筆和8.3萬筆。2017年新增投放59.34億元，同比增長123.29%。截至2017年末，公司應收融資租賃款總額為80.85億元，同比大幅增長107.61%。其中，轉型後新投放的經濟型汽車融資租賃業務應收融資租賃款總額77.76億元，同比增長163.14%，佔全部應收融資租賃款總額的96.17%。
2018年1-6月安吉租賃新車回租業務已累計投放5.8萬單，投放金額43.22億元。公司2018年新車回租業務全年目標為15-18萬單，投放金額120-144億元。
從租賃業務投放區域分佈情況看，安吉租賃資金投放的區域主要集中在廣東、雲南、貴州、湖北等省份。
租賃業務模式上，安吉租賃主要採用售後回租和直租兩種模式開展業務，並以新車售後回租模式為主。2017年安吉租賃新車回租業務投放金額為53.39億元，佔比達89.98%。同時公司通過互聯網平臺投放了部分直租業務，但現階段規模佔比較小。安吉與上汽集團合作試水整車銷售業務亦屬開展初期。
最新不良率為0.73%
資產質量方面，截至2018年6月末，安吉租賃汽車租賃業務的不良率為0.73%，2016年、2017年不良率分別為0.06%、0.65%。總體看，安吉租賃資產質量優良。
募集說明書指出，近兩年國內經濟呈現底部震盪運行，對資產質量造成了一定的不利影響，從整個汽車融資租賃行業來看，不良率均有逐步上升的趨勢。安吉租賃業務中雖以新車回租業務為主，但不良資產餘額中，二手車業務不良資產佔比近50%。所以2018年以來，安吉租賃已逐步縮減二手車業務，投放規模持續壓降，以進一步釋緩不良率的快速攀升。
已獲24家銀行授信超百億元
融資方面，銀行借款為安吉租賃主要資金來源。截至2017年末，安吉租賃短期借款餘額為6.97億元、一年內到期的非流動負債為22.12億元，長期借款為27.26億元，全部為保證借款和質押借款，分別佔負債總額的11.58%、36.78%、45.32%。
目前安吉租賃已獲得包括五大國有銀行、股份制銀行和外資銀行在內的24家銀行授信，截至2018年半年末，安吉租賃已取得各金融機構授信支持超百億元；自有貨幣資金19.87億，淨資產已有24.81億；同時通過公開市場發行債務融資工具等直融產品、增資方式拓寬融資渠道。
對渠道服務商設嚴格准入標準
渠道方面，安吉租賃主要是依託於集團的渠道優勢，通過集團下屬的經銷商渠道向安吉租賃推薦優質的渠道服務。
據募集說明書，在安吉租賃與4S店及金融服務商的合作模式上，安吉租賃內部制定了相應的管理辦法。一方面，對渠道服務商設置了嚴格的准入標準，如：第一、渠道服務商應有豐富的汽車貸款或汽車融資租賃服務的經驗，有足夠的資金實力並且經營狀況正常，並且至少有一家汽車經銷商作為其違約責任的擔保人；第二、每筆汽車融資租賃車輛抵押完成且安吉租賃已收到符合要求的放款、抵押資料前，渠道服務商需承擔階段性擔保責任；第三、合作渠道服務商至少預先存放100萬元資金於安吉租賃，可用於承擔違約責任。另一方面，在渠道服務商的管理上，安吉租賃對渠道服務商建立了考核機制，按月跟蹤，進行不良率考核，並且渠道服務費與不良率直接掛鉤。
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