國內經濟宏觀面走穩，但局部惡化

年中覆盤整體全國經濟GDP增長6.8%，符合計劃預期，因此從整體面上分析，國內經濟穩中向好。但實則微觀局部經濟惡化較快，在國家提出金融嚴監管，去槓桿的背景下，上半年整體社會融資規模同比上一年減少近2.03萬億元；

國內GDP增長拉動的三架馬車

投資拉動

投資拉動

歷來我國內經濟增長最有保證的就是固定資產投資拉動，一方面是國家大力投入龐大的資源搞基建，我們的高鐵、我們的高速公路、我們的機場、我們的港口都可以在我們自己資源機構手上掌握著。

第二方面是房地產固定投資拉動，當今我想已經沒有任何人會質疑，房地產投資在我國對經濟增長的拉動作用。但今年隨著國家高層對房地產的最新定位“房子是用來住的，不是用來炒的”。開始一場對房地產金融強監管、去槓桿的浩瀚之作。房地產行業受到前所未有的發展約束，限購、限售、限貸等等政策的陸續出臺，金融機構資金流向嚴密監管，避免資金過度向房地產市場流入。

因此，今年投資拉動GDP增長能保持上年不變已經非常不容易的。單靠基建的投資增長是遠遠彌補不了房地產投資增速放緩的影響。

出口貿易拉動

出口貿易拉動

曾經我們引以為豪的出口貿易經濟，通過龐大的人口紅利，吸引著眾多勞動密集型產業向我國走來。但近年來，隨著人口紅利消失，我國用工成本快速增長，使得我國的出口製造業競爭力大不如前，從而進一步影響我國出口貿易。

據海關統計，上半年我國貨物貿易進出口總值14.12萬億元人民幣，比去年同期（下同）增長7.9%。其中，出口7.51萬億元人民幣，增長4.9%；進口6.61萬億元，增長11.5%；貿易順差9013.2億元，收窄26.7%。

從數據來看，我國上半年出口貿易增速已經下滑到只有4.9%了，這裡面有外部貿易環境惡化，特別是美國對我國發起的貿易戰，引起的蝴蝶效應。我們分析估計，下半年出口貿易還有可能進一步受到貿易環境惡化影響。

因此今年肯定也不能再指望出口貿易能給我們經濟增長拉動貢獻多少，能夠維持現狀就已經非常不容易了。

消費拉動

居民消費拉動

曾經內需消費產生的經濟拉動力，是巨大的。在最高峰據有關機構部門統計，我國居民消費對經濟GDP拉動貢獻超過78%，成為我國經濟增長的核心引擎，注意這裡沒有之一！

但從今年幾個維度的數據來分析，我國居民消費力已經被層層盤剝後所剩無幾了。

一方面社會消費品零售總量增速快速下滑，5月只有8.5%，創近15年以來最低值，6月份也只有9%，刨去線上618年中大促增長拉動，實際線下增速已經低於5月份的8.5%這個水平。

第二方面房價的快速上漲，導致居民部門的債務迅速增長，據人行發佈數據顯示當前我國居民住戶部門債務率已經超過55%。同時今年上半年的居民在醫療保健的費用支出已經佔了收入的19%左右。住房消費、醫療保健消費兩個層面來看，對消費的擠壓效應已經是相當明顯。

第三方面我國居民的短期貸款數據在16年時月新增貸款不到500億元，而在17年以來已經上升到月新增1600億元，17年貸款餘額增長約為7%，而到2108年6約短期貸款餘額增速竟然上升到19%。這可以充分證明，當前居民消費已經主要是依靠負債消費，同時也是在借新還舊，龐大的居民陷入消費債務黑洞。並且這個債務雪球越滾越大，出來混總是要還的，這個雪球越滾越大總有一天不能承受其之重，出現崩塌的一天。

今年央行大放水有多兇猛？

今年從年初以來，央行就不斷的向社會注入龐大的基礎資金。下面我們整理看看這個數據看看到底是有多少？

央行2018年降準釋放資金

今年降準統計

截至到2018年7月份

央行就通過向銀行這些金融機構，3次通過降低銀行存款準備金率。累積下來，今年央行已經合共向社會放水超過1.5萬億。資金面再次寬鬆已經顯露無疑。

央行MLF二季度操作量

今年MLF操作

央行進入年中時，在使用MLF向社會釋放資金的動作也是非常頻繁。單單是在7月23日那一次就用MLF365D，一次性向社會釋放了超過5000億元的資金，而且這一次的MLF還是為期一年的，也相當於規模相當的降準操作了。

大家再仔細算算，這幾波操作，相當於給市場釋放了將近2萬億的資金。已經相當於半個2008年4萬億計劃了。要是按基礎資金乘以5.4倍的貨幣乘數，這一波操作就相當於給社會上多放出了超過10萬億的資金了。

天量的水將流向何處？

央行降準

官方預測資金將用於下面幾個方面

1、解決小微企業融資難、融資貴等問題，引導新增資金流向實體中小微企業。這一點願景非常好，但是恐怕大部分的金融機構，不會照板畫圓。

2、支持金融機構、企業用新增資金進行債轉股，也就是避免大量的規模企業出現債券違約，允許你借新還舊。我相信這部分將會成為此次新增資金最大的去向，相當於給一些企業續命。維持經濟穩定不得不為之。

3、支持地方政府解決部分地方債務問題，並且引導資金流向地方城投企業，繼續加大基建投入。讓地方政府喘口氣，同時也繼續支持地方政府搞現代化建設。前面借的錢，慢慢還，現在再給你一些錢一方面先還一部分舊債，但更加重要的還是要繼續搞建設。這一點就是要守住經濟失速下滑最靠譜的一個手段，並且是最容易操作和控制的手段。

但我們表層分析會流向下面幾處

1、隨著資金面的寬鬆，優先獲益的第一陣營就是眾多的金融產業資本機構。這些機構天生就離政策的錢很近，一點點的漣漪都會波及給他們，所以金融產業資本下半年會逐步活躍起來。

2、由於資金寬鬆，進一步推高匯率，引起人民幣貶值。我們分析下半年會逐步引起資金外流的現象，但好在我國目前還是有外匯管控，想走也不是一件容易的事。但資本總會想方設法向有利潤的地方流動，避免不了。就看數額多少的問題。

3、樓市這個依然是不得不去思考的問題，但我們依舊堅信，國內的投資渠道及投資資源如此匱乏的情況下，多出來這麼多的資金無處藏身，樓市依然會是龐大資金量天然的深水港。

我們的分析建議

1、重點推薦投資優質股票

看好股票市場

資金寬鬆，股市肯定有故事可以講。從歷次的資金寬鬆引起的股市暴漲暴跌足以證明，本次資金寬鬆也少不了股市有一份故事在裡面。

而大家都知道，今年以來，A股市場已經從高位下落超過20%了，目前尚在2800點左右徘徊摩底。如果減去這兩年的新股提供的指數貢獻，相信這個數值已經低於2600以下了。

而與此同時，房價已經是高位盤整，即使還有上衝的動力。但說實話，操作風險也已經是極大的了，因為可以接盤的韭菜恐怕已經是鳳毛麟角了，韭菜們恐怕連門檻都攀不到了，所以樓市全面大火已經一去不復返。

因此處於低位的A股股票資產與高位的樓市資產，其性價比已經是顯而易見的了。

A股市場，下半年肯定是產業資本會有一波活躍的動作，跟著走肯定錯不了。但是會不會有像15年那種高呼6000點不是夢的盛況，肯定是不存在的了，未來中國的股票市場應該會走出慢牛的行情，財富增值主要依靠股市投資實現。暴漲是不存在的了，因為那與我們的發展倫理相沖突，國家也不希望全國人民都去炒股，炒股能夠一夜暴富的神話也不允許發生，但是我們相信未來A股肯定是成為居民財富增值最核心的渠道，沒有之一。

我大A股逐步走牛，慢牛行情已經向我們逐步走近了，現在已經是佈局良機。

2、普通老百姓避免加槓桿炒房

樓市已經被定調其居住屬性，我相信高層這次的決心是堅定的。同時各種限制政策也未見鬆綁。所以我們當前分析來看，樓市的投資價值還有，但是門檻太高，大部分的民眾已經攀不到上車的門檻了。

3、小老百姓遠離看不懂的投資品

P2P

普通小老百姓，不要輕易觸碰P2P、互金這些看不到的高回報的投資項目，今年以來已經大量的互金項目暴雷。已經充分說明這些投資項目存在巨大的風險。高回報、意味著高風險，這是不變的定律，千萬不要想著自己不是最後的接盤俠。可能你想著是要人家的利息，但是巨多的這種平臺機構都是存心不良想要你的本金。

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關鍵字: 匯率 中國人民銀行 投資