首先我們看一下央行資產負債表，然後再討論降準。
資產
負債
今年已經4次降準
央行降準時間表
第一次降準信息發佈在2017年9月，降準時間在2018年年初
根據國務院部署，為支持金融機構發展普惠金融業務，聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款，人民銀行決定統一對上述貸款增量或餘額佔全部貸款增量或餘額達到一定比例的商業銀行實施定向降準政策。凡前一年上述貸款餘額或增量佔比達到 1.5%的商業銀行，存款準備金率可在人民銀行公佈的基準檔基礎上下調0.5個百分點；前一年上述貸款餘額或增量佔比達到10%的商業銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點。上述措施將從2018年起實施。
第二次在2018年4月17日，降準時間在2018年4月25日
此次對部分金融機構降准以及置換中期借貸便利（MLF）的操作，主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。
第三次在2018年6月24日，降準時間在2018年7月5日
此次定向降準主要有兩方面內容：一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。
第四次在2018年10月7日，降準時間在2018年10月15日
此次降準的主要內容是，自2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用於償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。
這4次降準可以清晰的在央行資產負債表中體現。其他存款性公司存款由3月的238740.05億元變成了4月的224662.34億元，大概釋放了1.3萬億左右；6月份 237805.08萬億變成了7月份的229937.54億元，大概釋放了7000億元左右；對其他存款性公司債權從3月份的99901.88億元降到4月份的93847.46億元。
那麼現在問題來了，未來央行還有多少的降準和MLF操作空間：
存款準備金率
首先假設，明年中美貿易順差由2017年的2700億美元變成700億美元。那麼央行資產端將減少大概1.5萬億，那麼只能通過對其他存款性公司債權（簡單理解為MLF）和其他存款性公司存款（存款準備金） 來操作。
資產端減少1.5萬億，要不對其他存款性公司債權（簡單理解為MLF）增加1.5萬億，資產負債表保持平衡，要不其他存款性公司存款（存款準備金）減少1.5萬億，資產負債表保持平衡。或者對其他存款性公司債權（簡單理解為MLF）增加5000億MLF操作，其他存款性公司存款（存款準備金）減少1萬億。
9月末MLF餘額達53830億，即使此次降準對沖10月MLF到期後，MLF餘額仍有49315億，處於歷史高位。隨著再貸款逐漸成為央行投放基礎貨幣的主要工具，再貸款規模也逐漸上升。截至2018年9月末，MLF規模為5.38萬億元、14天逆回購餘額1600億元、常備借貸便利（SLF）餘額為474.5億元、抵押補充貸款餘額32371億元，另有國庫現金定存4900億元，央行公開市場操作餘額達9.32萬億元，其中超6000億元於10月到期。
所以未來釋放資金可能更多從其他存款性公司存款（存款準備金）開刀。降低1%的銀行存款準備金大概釋放1.3萬億左右的資金，加上未來還有未償還的MLF，所以未來可能要釋放2萬億左右的資金。
當然央行也可以減少貨幣發行和政府存款來緩解外匯佔款的減少，但是效果不會很大，因為政府存款也就3.5萬億左右，減少貨幣發行更不可能。
貨幣
所以央行大概率會在明年1月份直接降準2%來對沖外匯佔款的減少，直接釋放2.6萬億人民幣。此次未考慮人民幣繼續貶值和中美貿易達成談判。如果人民幣貶值10%，那外匯佔款就不會消失，214084.15億元的10%正好抵消外匯佔款的減少，資產負債表平衡。
MLF餘額
錢通過降準從銀行跑出來，以貨幣乘數為5計算，還掉1.2萬億到期的MLF，7萬億的錢就這樣出來了，那麼這些錢會跑到哪裡呢？
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