受中美貿易摩擦的影響，豆粕期貨在國慶節前後大幅攀升，主力合約一度刷新近4年來高點。國內油粕價格上漲，使得美豆進口至中國即便加徵高額關稅依然有較高的壓榨利潤，導致美豆進口重啟。受此消息影響，近幾日豆粕回調。展望後市，目前港口大豆、豆粕庫存偏高，供應尚充裕，而需求端因非洲豬瘟疫情及其他粕類替代不容樂觀，供需緊張局面難再，豆粕期貨弱勢回調概率較大。
供應缺口不大
近幾個月來，受中美貿易摩擦的影響，中國從美國進口的大豆數量急劇下滑，市場幾度擔心國內後期豆粕供應，這導致豆粕期貨3月底以來出現幾次“脈動式”上衝。然而，近期隨著南美大豆幾乎售罄，中美貿易摩擦沒有緩和跡象，加之國慶節前企業備貨增多，導致豆粕期貨大幅上升，一舉突破數年來高點。事實上，市場擔憂有點過度，從目前油廠大豆、豆粕庫存以及後期船期來看，四季度國內豆粕供應並不比往年減少多少。
按目前船期計算，今年四季度大豆到港量將累計為1830萬噸，目前港口油廠大豆庫存約730萬噸，為歷史同期最高值，二者合計為2650萬噸。2017年四季度大豆到港量為2270萬噸，同期港口油廠大豆庫存為448萬噸，二者合計2748萬噸。因而，今年四季度進口大豆供應僅比去年減少約158萬噸，幅度為5.75％。
另外，近日美豆上漲、內盤豆粕下跌，無疑是受到了這樣一條消息的影響：美國農業部發布的周度出口檢測數據顯示，截至10月11日當週，美國對中國（大陸地區）裝運了13.47萬噸大豆，相當於兩船巴拿馬型貨輪裝運的大豆，而此前一個月美國一直沒有對中國裝運大豆。這意味即便加徵25％的關稅，美豆進口至中國仍有一定的加工利潤，這可能刺激國內市場增加從美國進口大豆的數量，從而使得四季度大豆供應比預期增加。
需求不容樂觀
近期，市場對中美貿易摩擦的關注度明顯高於需求端。事實上，由於非洲豬瘟疫情不斷擴散，禽流感疫情偶發，豆粕需求方面的利空被供應擔憂情緒全面掩蓋。另外，豆粕價格急劇上漲，使得豆粕和其他雜粕之間的價差擴大。由於豆粕性價比降低，可能在飼料生產中被大量替代，所以使得豆粕需求量被調低。
8月以來，非洲豬瘟疫情開始在國內出現。截至10月16日，全國共出現39起，波及遼寧、河南、江蘇、浙江、安徽、黑龍江、內蒙古、吉林、天津等9個省（市、區），大部分為我國養豬的主要省份。目前看這種蔓延勢頭並沒有完全控制，不排除繼續擴散的可能。這不僅對養殖戶的養殖信心帶來較大打擊，影響養殖戶擴大存欄規模，而且隨著氣溫下降，禽流感疫情再度抬頭。農業農村部新聞辦公室10月9日發佈，湖南省鳳凰縣發生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。後期進入秋冬季節，禽類遷移活動增多，使得禽流感疫情出現的風險增加，這將對粕類需求帶來不利影響。
南美播種順利
來自中國的超量進口，使得南美豆農賺得盆滿缽滿，新年度繼續擴大播種面積，給予更多、更好的田間管理，促高產將是大概率事件，為未來大豆供應創造了良好條件。由於天氣條件有利，目前巴西大豆播種較為順利。巴西諮詢機構AgRural公司稱，截至10月11日，巴西大豆播種進度創下史上最快，達到了20％，是5年平均進度的2倍。
整體來看，由於市場擔憂情緒濃厚，導致下游補庫增多，造成豆粕短期需求旺盛，價格超漲。不過，國內豆粕庫存以及潛在供應並不缺乏，加之需求端利空將被逐漸重視，前期超漲的豆粕回調自然難免，但由於美豆基本見底，所以將在一定程度上限制豆粕期貨的跌幅。
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