東京本週二將上市TSR20標準的天然橡膠期貨交易，相比較原先的RSS3標準的天然橡膠，借些來我們來看看這兩種天然橡膠的區別，以及在今後的交易當中如何運用這下差別來進行套利。
首先，TSR20和RSS3在生產過程以及生產原料上有著較大的別。TSR是將自然凝固後的天然橡膠粉碎，清洗，乾燥後製成成型。其原料有膠乳，杯膠，甚至是未經熏製的膠片。和相比RSS以人工生產為主的方式，TSR更適合大型工廠以及機械化的生產，所以不論在產量以及使用量上，TSR標準的橡膠遠遠高於RSS標準。
和其他所有天然橡膠一樣，其主要產地集中在東南亞國家，向傳統的橡膠生產大國泰國，印尼，馬來，以及最近產量增長迅猛的越南。其中RSS的產量最高的是泰國，而TSR的最大生產國是印尼。但是從天然橡膠產業整體上來說，雖然印尼的種植面積要高於泰國，但是膠樹的品種以及氣候等因素，印尼的單位面積產量遠遠不及老牌的橡膠大國泰國。2017年泰國的天然橡膠總產量接近了500萬噸高出第二位的印尼將近1/5。
當前世界天然橡膠的期貨交易主要集中在東南亞以及中國和日本。中國由於是天然橡膠的最大進口國，上海期貨交易所的天然橡膠期貨不管是在成交量還是持倉量上都要高出另外兩個交易所，新加坡的SGX和日本的TOCOM不少。但是由於中國國內的期貨交易尚未對外資開放，且SGX的RSS交易量較小，所以天然橡膠市場上更多的是現貨與期貨間的套利，而對於一般投資者來說，期貨市場上的套利機會較少且難以操作
此次東京商品交易所上市的TSR20天然橡膠的交易，在產品設計上與RSS3並沒有太大的區別，交易單位和計價單位都相同，十分便於投資者進行兩種商品間的套利，同時兩者在交割方式上的區別，採用FOB交割方式的TSR20更偏向於國際市場，受到產地泰國以及最大消費國中國的影響會更大。由此不同的市場因素而形成的TSR20和RSS3之間的價差變化就給套利交易帶來了更多的機會。
根據週五東京商品交易所公佈的TSR20遠月第一個交易日的基準價來計算，TSR20和RSS3遠月的價差在7日元左右，但是從兩者本身的橡膠品級以及物流成本來考慮，兩者的理論差價至少在12日元以上。不管是單邊市場還是套利交易，本次東京商品交易所上市的TSR20勢必會給天然橡膠的期貨交易帶來更多的機遇和更廣闊的市場。
據悉上期所也將在2019年一季度上市20號膠。隨著20號膠上市，進口20號膠與期貨聯動性更加密切，價格也更具透明性，將限制20號混合膠的操作空間。對眾多的貿易商來說，傳統的非標準套利模式能夠使用多久也是一個放在眼前的問題。
1.什麼是20號標膠？
答：我們知道，根據原料和製作方法可以將橡膠分為合成橡膠和天然橡膠。其中，天然橡膠原料均產自於橡膠樹。只是根據不一樣的加工方法，形成最後不同的橡膠成品。當然，不一樣的天然橡膠成品其性能、價格也會有不一樣，而20號標膠和全乳膠就是這樣一種關係。
和全乳膠相比，20號標膠在下游主要應用在生產全鋼胎、半鋼胎、斜交胎等輪胎產業。全乳膠雖然可以製作斜交胎，但是隨著輪胎市場的不斷子午胎化，用於生產斜交胎的全乳膠越來越少，全乳膠更多地是應用在生產手套、避孕套等橡膠製品。而另一方面，由於全乳膠一直升水標膠，導致國內的輪胎企業對全乳膠的需求越來越少。
有數據表明，20號膠是當今全球天然橡膠產業最主要、最具代表性的品種。全球天然橡膠產量逾1200萬噸，約70%用於輪胎製造，其中約80%使用20號膠。
2.中國的標膠供需情況
答：作為ANRPC的成員國以及全球最大的橡膠消費國家，我國主要生產全乳膠，標膠的產量卻很少，中國標膠的產量卻一直維持在10萬噸左右的水平，這就導致了我國的標膠主要來源是進口。
而東南亞的主產國之中，泰國、印尼、馬來西亞是進口標準膠的主要來源國。另外從貿易方式來看，標準膠進口主要通過來料加工貿易，佔到總貿易量的51.6%，因此是下游需求最直接的進口天膠膠種。
3.20號膠上市後的影響？
答：第一，20號標膠上市之後可以吸引下游橡膠應用企業參與期貨。目前上期所設定的交割標的因為品質和價格的原因在下游的應用較少，現貨市場和期貨市場不匹配，基差波動劇烈是下游輪胎廠不願意參與期貨套保的重要原因。
例如9月合約因為面臨舊倉單交割的壓力，每年的期現價差波動範圍從4000縮小至200。
第二，由於交割品的改變吸引更多的套保投資者參與期貨市場，從而可以使得期現價差更加合理。從而使之前的期貨高升水的現象得以改變
第三，對於上游橡膠生產企業，特別是大型農墾。20號膠上市將會影響其生產計劃和產品結構。目前國內的交割品有八個品牌，產於4個國企（雲墾、廣墾、中化、海膠）和1個民企（曼列）。其中雲南農墾幾乎不產標膠，中化國際和海南農墾也以生產全乳膠為主。
第三，對於上游橡膠生產企業，特別是大型農墾。20號膠上市將會影響其生產計劃和產品結構。目前國內的交割品有八個品牌，產於4個國企（雲墾、廣墾、中化、海膠）和1個民企（曼列）。其中雲南農墾幾乎不產標膠，中化國際和海南農墾也以生產全乳膠為主。20號膠上市後這幾大企業的全乳膠加工量有望逐年減少，以前生產全乳膠註冊倉單的套路也要改改了。未來企業或加大20號膠、9710等下游企業主要用膠的生產，推進企業逐步轉型，提升國際競爭力。
第四，新交割品將仿原油合約，採用競價交易、保稅交割的方式，在一定程度上可以吸進境外投資者參與國內的期貨市場。與SICOM的20#標膠相比，國內是主要的消費地區，可以吸引大量的境外貿易商在國內期貨操作期現套利。
摘自金投網 原標題《新交所之後，中日兩大交易所紛紛上市20號膠》
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