大家晚上好，新一期的《幫你讀研報》欄目又和大家見面了，上期節目我們通過機構研報解讀了央行降低人民幣存款準備金率的最新消息。
本期節目我們展望一下中國下半年經濟的運行情況，看看券商分析師們作何解讀？第一部分：宏觀研究
今天宏觀研究部分，我們帶給大家的是來自招商證券2018年下半年宏觀經濟展望的宏觀經濟報告。報告中指出：從2016年開始，全球經濟經歷了一輪共振式復甦，中國從中顯著受益。現階段的中國經濟仍暗潮洶湧。但正所謂不破不立，中國經濟結構正在發生真實的變化，新舊動能切換可能正處於從量變到質變的關鍵期，國內宏觀經濟政策在三大攻堅戰前提不變的情況下進行微調，定向降准將有利於小微企業。在去槓桿的大背景下，貨幣政策能夠調整的空間非常有限，財政政策才是下半年政策微調的重點。
展望下半年，基建投資增速回落趨勢不會改變，但下行速度將有所放緩，製造業投資在投資新動能的推動下將延續小幅回升的趨勢，地產投資對下半年經濟影響較小，但消費的積極因素增加，中國經濟仍處於長週期的底部。在當前宏觀經濟形勢下，A股非金融上市公司的歸母淨利潤增長18.6%，雖然比去年有所下降，但仍然是中高速的增長，繼續看好大眾消費品的漲價空間。債市方面，隨著剛性兌付的打破和風險定價機制的建立，盈利穩定、槓桿率低、現金流好的信用債可能會具備阿爾法價值。
2018年外匯市場供求整體延續繼續改善的趨勢，供求推動而非央行干預的人民幣匯率雙向波動更加明顯。
觀點解讀：2018年中國經濟新動能的作用將更加突出，經濟基本面將延續當前穩中向好的趨勢，傳統領域投資需求下滑不會對整體經濟形勢造成明顯的不利影響。儘管新時代不再追求傳統的經濟增速，但隨著中國經濟增長質量和效益的提高，2018年中國GDP增速依然存在向上超預期的可能性。
第二部分：策略研究
今天的策略研究，我們選取的是來自招商證券最新發布的一篇策略報告，報告中指出：根據對政策環境、經濟、企業盈利、資金面等多重因素的考量，對A股2018年下半年表現持相對樂觀態度，下半年的投資主線為“科技”+“消費”。風險主要來自於外部衝擊。A股自2018年下半年開始迎來開啟真正長牛的契機。
中國經濟政策思路面臨重大調整。在傳統的凱恩斯經濟框架下，需求刺激導致了中國經濟的波動，中國出現了明顯的三年半信貸週期，當前中國經濟正處在2016年開啟信貸刺激的轉折和下行期，投資增速面臨較大下行壓力。信貸刺激產生了明顯的副作用，資源加速向地產集中、槓桿率不斷攀升、貧富差距拉大、消費轉向低迷、中高端有效供給不足。
企業盈利韌性猶存。雖然投資增速下行，但是由於供給側改革卓有成效、各行業集中度均開始提升，偏週期內行業盈利呈現韌性；而大眾消費和智能革命大背景下新興產業開始出現諸多新的增長點，下半年企業盈利仍有諸多亮點。
2018年下半年或成為真正長牛起點。如果投資者能夠看到政府對外抵禦壓力，對內堅定落實改革，改變過去過度依賴地產和基建的政策導向，著手提升科技和消費，並著手加強資本市場的改革和制度建設。則投資者的信心有望提升。相信2018年下半年有可能是A股真正長期牛市的起點。
觀點解讀：科技消費為配置主線。由於正處在一輪智能革命中，政府對於新興產業予以諸多支持；同時，政府在著手提升中低收入群體的收入水平，提高城鎮居民的消費潛力，因此，大眾消費品有望受益。總的來看，科技成長和消費成長等成長類有望更加吸引資金。下半年的投資主線為“科技”+“消費”，具體的，推薦智能革命（數據紅利）相關板塊、軍工、醫藥、大眾消費相關板塊。
第三部分：行業研究
今天行業研究部分，我們給大家選取的是關於近期市場表現較好的醫藥板塊的一份行業報告，該研報出自廣發證券。報告中指出：總體來看，中國創新：創新成為競爭勝出的核心策略。仿製藥一致性評價政策獲得政府堅定推進，一致性評價相關技術指南已經完善，大部分省份允許通過一致性評價品種直接掛網，市場準入問題得到有效解決，隨著後期醫保支付等相關配套政策落地，一致性評價品種有望獲得更多份額。未來創新藥醫保談判很可能常態化，創新藥納入醫保週期大幅度縮短。中國消費：消費升級，高端消費快速崛起。隨著中國三四線房價的大幅上漲，居民財富快速膨脹，高端消 費快速崛起。1、新型疫苗的放量超過產業鏈各參與方的預期：2017年EV71全年實現超過30億的銷售，4 價HPV上市後供不應求，他們預期13價肺炎疫苗、三代人二倍體狂犬疫苗、9價HPV疫苗、四價流感疫苗 有望實現旺銷；2、TC端醫療服務需求快速釋放，代表新型消費趨勢的牙科、眼科、健康體檢等專科領域。
觀點解讀：繼續看好自主創新能力突出的企業的醫藥公司，隨著企業對於創新投入的加大，創新服務產業鏈迎來大爆發的機會。 中國疫苗行業迎來新產品集中上市週期，是近年爆發力最強的領域，看好疫苗類龍頭上市公司，把握高端消費崛起的機會，把握2018年下半年醫保放量的機會，看好新醫藥消費為代表的牙科、眼科、健康體檢醫藥細分行業。
總結：
綜合來看，宏觀上從目前的情況看，經濟基本面將延續當前穩中向好的趨勢，傳統領域投資需求下滑不會對整體經濟形勢造成明顯的不利影響。策略上建議投資者要更為謹慎一些，或者控制好倉位不參與反彈，或者基於長期視角去佈局一些明顯被錯殺的績優股。下半年的投資主線為“科技”+“消費”。行業上繼續看好醫藥類龍頭上市公司。
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