作者丨市界 謝媛媛
上海萊士的“人生”充滿了戲劇性，利潤從大漲到鉅虧，只用了不到5年時間。
2013年以前，上海萊士還是一家本本分分的血液製品公司，公司業務以血液製品的研發、生產和銷售為主，每年盈利維持在1億-2億元之間，業績相對穩定。
做實業哪有玩資本來錢快。上海萊士不甘心在行業中一直這樣默默無聞。為了改變現狀，上海萊士從2013年開始資本運作，不僅在一級市場瘋狂併購，還在二級市場重倉炒股。
通過這波操作，上海萊士業務規模迅速擴大，營業收入和股票投資兩項業務促使其利潤翻倍增長，市值更是邁入千億大關，一時間風光無兩。
好景不長，就在上海萊士剛走上“人生巔峰”之際，2017年年報及2018年半年報的披露又讓其經營能力備受質疑。尤其是上海萊士在2018年上半年出現近9億元的虧損。究其原因，資本運作風險爆發，不僅沒能在營收方面持續發揮作用，炒股也從大賺變大虧。
01
變幻莫測的營業收入
在血液製品行業，主業盈利的多少與漿站數量和採漿量密不可分。在併購操作之前，上海萊士單採血漿站為12家，自2014年陸續完成對鄭州萊士、同路生物等同行業公司的併購後，單採血漿站由12家增加到28家，年採漿量從四百餘噸增加到約九百噸，整體規模已成為國內血液製品行業第一。
在此期間，上海萊士營業收入激增，為公司利潤做出不小貢獻。其中，2014年營業總收入13.2億元，同比增長166%，扣非歸母淨利潤同比增長238%。2015年，公司營業收入突破20億元，同比增長53%，扣非歸母淨利潤同比增長42%。
轉折點很快到來。2017年底，公司採血漿站已達39家，全年採漿量超千噸，然而本年度營業收入同比下降17.13%，僅19.27億元。
上海萊士給出的解釋是，受子公司鄭州萊士停產改造以及“兩票制”推進所影響。但市界資本圈翻閱資料發現，按照單季度來看，上海萊士分季度營業收入分別為4.02 億元、4.66 億元、6.00 億元、4.60 億元，與營收激增的2016年相比，該公司在2017年第三季度6億元的收入甚至超越了上年同期（2016年第三季度營收為5.781億元），而鄭州萊士停產日期正值第三季度（7月20日），也就是說，無論是停產還是“兩票制”，上海萊士在該季度收入並沒有因此受到影響，就連深交所也按捺不住，為此向該公司發佈問詢函。
這不禁讓人懷疑上海萊士營收不佳的真實原因並非客觀原因所致，而是與主觀經營能力有關。就在外界還沒緩過神的時候，2018年半年報發佈，該公司營收同比增加10.77%，為9.61億元，高出2017年上半年近一億元。但按單季度來看，2018年第一季度營業收入僅3.18億元，第二季度收入卻同比增加38%，達6.43億元，根據上海萊士對外發布的消息，對其營收影響巨大的鄭州萊士要在2019年下半年才能恢復生產，而上海萊士對2018年上半年營收增加也並未做出說明，這樣的變化規律似乎有些迷幻。
無論主營業務如何變化，但始終在為公司創造過億的利潤，為什麼上海萊士今年上半年還會鉅虧近9億元呢？事實是，上海萊士2015年起新增的副業炒股業務玩脫了，主營業務創收根本不夠填補投資虧損的大坑。
02
“股王”變災民
上海萊士在業內有兩個稱號，一個是“A股血王”，另一個則是“股王”。
2015年1月，公司股東大會開會同意公司使用自有資金不超過人民幣 10億元進行風險投資，2016年2月將投資最高額度調整為不超過人民幣40億元。
2015年起，上海萊士除了通過大宗交易或二級市場重倉萬豐奧威和興源環境，還通過資管計劃和信託計劃不斷加碼。兩隻股票也沒有辜負上海萊士的期望，2015年與2016年分別為公司帶來8.75億元、8.28億元的收益，佔到歸母淨利潤的61%和51%，成為提供利潤的另一主要來源，上海萊士也因此坐上了“炒股大王”的寶座。
鑑於當時公司營收處於高度增長狀態，兩項業務可謂雙劍合璧，致使淨利潤突破16億元，與此同時，股價也一飛沖天，最高達到38元左右，市值一度增長到1200億元。
但股市難以預測，起起落落已是常態，2017年公司重倉的兩隻股票就遭遇“黑天鵝”，導致上海萊士風險投資收益由以往的超8億元降至2.5億元，成為公司2017年利潤腰斬的重要原因。但這似乎只是個開始，2018年，上海萊士上半年炒股鉅虧13.8億元，利潤直接虧損8.5億元。
意識到問題嚴重性，公司之前用來投資萬豐奧威和興源環境的信託計劃接連提前終止。其中，於9月25日提前終止的陝國投·持盈78號信託計劃在截止當月21日已實現虧損2.65億元。也就是說，半年報下發之後，上海萊士又多了一筆虧損，之後的年報數據著實令人擔憂。
然而，除了賬面上這些可以看得見的虧損，上海萊士還存在其他隱患。
03
應收回款能力減弱
市界資本圈翻閱年報發現，上海萊士2017年期末應收賬款餘額為9.57億元，較期初增加162.19%，應收賬款週轉天數也增加到123.48天，較期初增加了228.84%，截止2018年年中，應收賬款餘額為9.88億元，週轉天數已增加到182.26天，由此可見，上海萊士的應收回款能力減弱。
其中，從2017年開始，受“兩票制”推進的影響，上海萊士從市場代理銷售模式向終端市場銷售模式轉型，對客戶信用期放寬。但這似乎預示著在未來的交易中，上海萊士的地位越來越弱。
另外，公開資料顯示，上海萊士在2017年二季度將部分到期未履行的商業承兌匯票轉入當期應收賬款，轉入金額共計2.20億元，截止2017年年末，該部分票據在應收賬款上仍有1.78億元的餘額。截至目前，外界對這部分賬款是否收回仍處於未知狀態。
上海萊士應收賬款回款能力減弱，預示著其營運能力的減弱，同時也影響著其經營活動的現金流，2017年其經營活動產生的現金淨流量較上年減少了3.73億元，降幅達58.49%，這對於本就資金緊張的上海萊士來說，無異於雪上加霜。
04
大小股東之憂
這些不利因素自然逃不過投資者的眼睛，很多投資者已經意識到危機，之前因2016年利潤飆高而入場的股民早在2017年下半年就開始陸續離場，截止2017年年底，上海萊士股東數已從年初的4.30萬減至2.95萬。
在此期間，除了包括控股股東在內的“親友團”，其餘4位外來外來大股東中有3位對上海萊士股票進行減持，最高減持數量佔所持股數43%，就連最瞭解企業狀況的公司高管也在12月先後3次出售股票。儘管公司當時股價仍處在每股19元左右，但重要股東的一系列舉動似乎預示著上海萊士之後的股價不容樂觀。
市界資本圈查閱公司半年報發現，截止2018年6月30日，前兩大股東科瑞天誠和萊士中國合計直接持股佔公司總數的62.41%，通過下屬子公司或資管計劃間接控股超11%，其中質押股票數佔其所持總數的90%， 明確資料顯示的兩大股東已經控制公司股份達73%，而之前外界盛傳上海萊士一直在進行市值管理，面對風雨飄搖的2017年，上海萊士的股價依然停留在19-20元左右，這其中與兩大股東又有多少聯繫呢？
上海萊士的質押股票中，有超8成的股票平倉價在13.5-16元之間，為了預防股票暴跌，2018年2月，上海萊士在發佈2017年業績快報的5天前發佈了關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告，截至目前為止停牌已長達7個多月，但重組預案卻遲遲未能披露。
顯然，上海萊士已經將穩定股價的希望寄託在此次重組上，儘管就上海萊士近來的業績表現來看，此次重組並不一定能實現上這一心願，但對於該公司來說，即使希望渺茫總比沒有希望要好。
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