經過國慶節前的深度回調後，節後螺紋鋼出現了一波反彈修復行情。
政策暖風頻吹
在中美貿易摩擦的背景下，國內宏觀政策加大了對實體企業的支持力度，繼降低個人所得稅新政策出臺後，10月7日央行突發降準，部分商品出口退稅比例提高，針對企業進一步減負措施也有望在近期出臺。宏觀政策的暖風頻吹，緩解了市場對貿易摩擦的擔憂，商品近期走勢極為強勁，工業品普遍出現大幅上漲。
採暖限產落實
9—10月鋼廠產量持續回升，目前供應端整體水平處於高位，鋼廠產能利用率連續7週迴升。截至國慶節前最後一週，Mysteel統計全國鋼廠產能利用率（不含淘汰產能）為85.21％，環比上升0.54％。9月中旬，中鋼協統計全國重點鋼企粗鋼日均產量為198.34萬噸，環比上升1.14萬噸。
今年差異化彈性靈活的限產製度取代了去年的“一刀切”式限產，並且目前尚無地區正式進入採暖季，前期傳聞的唐山、邯鄲限產提前至9月也沒有實現。因此，9月至今，鋼廠開工率在迅速回升，產量再度迴歸高位區間。
國慶節後，長三角、臨汾、邯鄲、唐山、長沙、福建和安徽等各級各地政府頒佈了今年冬季採暖季限產政策。例如，《長三角地區2018—2019年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案（徵求意見稿）》要求，秋冬季期間（2018年10月1日至2019年3月31日）長三角地區PM2.5平均濃度同比下降5％左右，重度及以上汙染天數同比減少5％左右；臨汾市從2018年10月11日至11月14日，對臨汾盆地平川區域實行第三四批差異化限產，涉及5家鋼廠的16座高爐；《邯鄲市2018—2019年重點行業採暖季差異化錯峰生產方案（意見稿）》要求，2018年11月1日至11月14日視邯鄲市空氣質量預警預報結果，決定是否啟動採暖季差別化管控，2019年3月16日至3月31日視邯鄲市空氣質量預警預報結果，決定是否提前結束採暖季差別化管控。
整體來看，今年執行採暖季限產的區域較去年有所擴大，去年限產主要集中在華北，包括中部的部分地區，今年限產範圍擴大到長三角、福建等地。同時，根據各地的限產政策，10月下旬開始，各地將陸續進入限產季，近期鋼材產量回升勢頭或難以延續，後期隨著限產政策陸續執行，供應端仍有大概率下行的可能。
庫存被動累積
國慶節期間，螺紋鋼被動庫存上升，但目前庫存絕對水平仍處於低位，增幅低於去年同期水平。據Mysteel統計，全國鋼廠全品種庫存為450.12萬噸，環比上升25.52萬噸；全國主要城市鋼材社會庫存為1001.28萬噸，環比上升16.69萬噸。筆者分析認為，國慶節期間的累庫屬於正常的季節性表現，往年庫存均出現了環比上升的情況，並且今年庫存累積水平基本與去年持平。需要注意的是，在國慶節期間需求同樣受到了抑制，接下來需要關注終端需求釋放能否消化國慶節期間的庫存累積，以及限產政策執行情況對價格產生的提振可能。
目前來看，鋼鐵行業冬季採暖季限產政策日趨深入，較去年冬季限產佈局由華北地區推廣至長三角及部分南方城市。10月以後，成材將迎來宏觀政策的全面護航，隨著限產政策陸續執行，近期產量回升勢頭將難延續，供應端有大概率下行的可能，短期內採暖季政策對市場的提振效果蓄勢待發。此外，後期需要積極關注終端成交對國慶節期間庫存的消化情況，以及限產政策執行情況對價格產生的提振可能。筆者由此建議，螺紋鋼以偏強振盪思路對待，短期逢低做多為宜。
本文源自期貨日報
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