今年是個IPO相當活躍的年份，一季度已有8家公司成功登陸美股市場，融資總額高達33億美元，而那些待上市的公司更是摩拳擦掌準備迎接那令人興奮的一刻。3月6日虎牙直播提交了IPO上市文件，3月8日宣佈接受騰訊4.6億美元融資，這有可能是虎牙上市前的的最後一輪融資，但公告中有一條款卻引起了關注，騰訊未來可通過市場競爭價格獲得虎牙50.1%的股權。
（YY公告）
這一約定條款相當不尋常，一般融資公告的主要信息就是投了多少，估值多少，很少會加入某個股東未來會通過競爭價格獲得多少股份的信息，因為市場狀況是不可測的，其複雜程度還是要遠遠超過一條約定條款可覆蓋的範圍，上一次見到這樣的條款還是2014年阿里巴巴投資微博時，約定阿里巴巴未來可佔股30%。本次虎牙直播融資公告中的這一條款，有可能是應騰訊要求加入的，其含義較為豐富，有相當大的解讀空間。
遊戲直播在遊戲全產業鏈中，已經扮演者越來越重要的角色，這一點市場是有共識的。吃雞遊戲絕地求生被引進中國之後，說是被遊戲直播捧紅的並不為過。遊戲直播兼具直觀、可視、靈活、浸入等特點，能在短期內完成用戶教育，將大量用戶吸引過來，而這比任何推廣渠道的效率都要高很多。尤其是在一些國外爆紅但國內認知度較低的遊戲上，遊戲直播可以起到爆款遊戲引爆器的作用，實現事半功倍的遊戲推廣效果。
（刺激戰場和全軍出擊，虎牙的開播數均居行業第一）
遊戲直播市場上目前有虎牙和鬥魚兩強爭霸，彼此各有特點，事實上騰訊在投資虎牙的同時也投資了鬥魚，因為對於騰訊這樣的遊戲巨頭來說，遊戲直播實在是太重要了。虎牙出自歡聚時代，是YY孵化出來的新業務，傳承了YY一直以來的技術積累，在直播技術上是較為領先的，而這一點也是騰訊較為看重虎牙直播的主要原因。當相同業務的平臺各有各的特點，誰也壓不倒誰時，戰略投資者只要有錢，每個平臺都投一點是最為穩妥的，騰訊在虎牙上市前作為基石投資者進入，恰是這個原因。
從疑似按騰訊的意願加入投資公告的這一條款來看，騰訊對虎牙的企圖似乎不止作為股東之一，而是想擇機將虎牙置於自己的控制之下。雖然騰訊目前還沒對虎牙進行多數控股，但融資公告中的這一條款，已經嚇阻了許多潛在的競爭對手，不得不說這是騰訊相當高明的一招。騰訊將一步暗招埋到了後面，在截止日期的第二週年到第三週年期間，以市場公平競爭的價格獲得虎牙直播50.1%的股權，這確實會給虎牙實際控制股東造成一些壓力，但也相對限制了騰訊自己行使這項權利的條件。
那麼，騰訊到底有沒有在虎牙上市之後的第二年到第三年之間這一年，獲得虎牙50.1%的股份呢？從現實條件來看，這並不是一件容易的事情。虎牙將在美股上市，美股是可以同股不同權的就是AB股制度，被最大股東歡聚時代牢牢控制，騰訊基本上沒可能誰的招呼也不打就從市場上買來50.1%的股份，就算真的能夠買來這麼多，投票權問題也解決不了，最終還是控制不了虎牙直播。據此分析，騰訊加入這一條款的主要動機有二，一是嚇阻潛在競爭對手投資虎牙，而是藉此表達對虎牙直播的長期看好。騰訊獲得虎牙50.1%股份的結果很有可能並不會發生，但騰訊卻追求這個過程，在這件事中過程比結果更重要。
騰訊在遊戲領域雖是霸主，也並非沒有競爭對手，對遊戲產業鏈中的重要環節進行高度關注確保萬無一失，是可以理解的。鬥魚在經過幾輪融資之後，騰訊或許已獲得了控制權，而面對尚無法全面掌控的虎牙，騰訊做出了最接近於自身期望的舉動，自己控制不了，但至少也不能讓競爭對手有任何機會染指。而在虎牙直播這邊，引進騰訊作為基石投資者能讓自己的IPO之路更加順暢。本次騰訊投資過後，歡聚時代繼續保持對虎牙直播的絕對控制，在業務上並不會完全倒向騰訊一邊。騰訊投資虎牙但卻並未實現絕對控股的現實，能讓虎牙直播繼續與整個遊戲行業進行開放的合作。
（手遊市場份額）
虎牙直播保持獨立而不被控制這件事為什麼如此重要呢？拋出一個問題就能解答一切，虎牙未來的客戶是隻有騰訊一個好，還是把網易、暢遊、完美世界等主要遊戲公司都作為自己的客戶好？以鬥魚為例，融資已到E輪，如騰訊確實對鬥魚實現了控股，其效應將是明顯的。現有的與騰訊有競爭關係的客戶如網易將會撤出，與騰訊有競爭關係的潛在客戶也將退縮，弄到最後鬥魚有可能成為騰訊的專用平臺。騰訊遊戲推廣當然是不會虧待鬥魚的，但其商業空間的天花板也就此建好了。這當然也不一定是件壞事，但虎牙直播顯然並不想走這條路。
騰訊和虎牙各自目標的側重點不同，但在包含了約定條款的投資這件事上，卻也沒什麼利益衝突，彼此的核心利益反而是一致的。騰訊雖然不能控股虎牙，但用投資行為給虎牙直播的上市背書，給虎牙帶來高溢價的預期是顯而易見的，自己的投資也能獲得更高的收益，還能用大股東身份儘可能多地向虎牙施加影響，至少不能讓其佔到競爭對手那邊。而對虎牙來說，引入了騰訊之後，IPO大獲成功也是可預期的結果，自身還能保持獨立運營地位，不給自己的發展空間設置天花板。兩者在這個問題上有共同利益，因此騰訊在此次融資公告中添加的約定條款，更主要的意義在於，向市場釋放利好。把這件事當利好來看，是很恰當的。
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