照明工程進入文創燈光發展階段，有望迎來估值修復
在國家推動惠及民生的基礎設施建設的背景下，照明工程的內涵正向“美其容、豐其景、彰其文”三個方面延伸，邁入文創燈光階段。作為DOT時代的具體體現，文創燈光短期可憑藉新穎的形式創造更多視覺焦點，通過旅遊經濟、定製內容投放、周邊產品銷售等展現變現潛力，長期可通過與文旅產業融合打造演藝4.0，將2B、2G的工程項目變成可帶來穩定門票收入的2C項目。我們認為照明工程在競爭格局、回款週期、變現潛力上仍具備較大的預期差，有望迎來估值修復，重點推薦利亞德、洲明科技。（原文來自皮匠網，關注“三個皮匠”微信公眾號，每天分享最新行業報告）
文創燈光在世界各地有著廣泛的影響力
在近兩年內舉辦的杭州G20峰會、廈門金磚峰會、青島上合峰會上，通過文創燈光所打造的繽紛夜景受到了國人的廣泛關注，甚至一度因此被誤以為是耗資龐大的中國特色項目。其實長期以來，文創燈光在世界各地有著廣泛的影響力，悉尼、柏林、里昂、阿姆斯特丹、根特等地目前仍保持著一年一度的燈光節傳統，其空間規模、觀看熱度不亞於上述在國內舉辦的燈光秀，對於當地旅遊經濟的帶動顯著。2017年悉尼燈光節共吸引了223萬名遊客，同比增長35%，創下歷史新高，帶來總收入超過1.43億澳元。
文創燈光詮釋DOT時代，經濟效益顯著
DOT（Display of Things）時代是LG創新提出的概念，我們認為，藉助LED顯示屏、LED燈、投影燈等科技產品所實現的文創燈光正是DOT時代的具體體現。基於文創燈光，樓宇牆面、地面、水面、植物表面都可作為圖像信息的載體，成為匯聚遊客、路人注意力的焦點，通過旅遊經濟、定製內容投放、周邊產品銷售三個方面展現變現潛力。
照明工程行業在競爭格局、回款週期方面仍存在預期差
文創燈光的實現以照明工程的實施為前提，傳統景觀照明的市場規模在2015-17年間加速增長，2017年同比增長37.5%。截至18Q1國內具備“雙甲資質”的企業僅有53家，且地域割裂性強，相對於國內1000餘家的LED封裝企業、3000餘家的LED下游應用企業而言具備一定的市場稀缺性。回款方面，基於2017年名家匯、利亞德照明業務高達52.8%、41.5%的毛利率水平，考慮到資金佔用時間有概率超過一年的僅工程週轉金和質量保證金兩個項目，在合同額中合計佔比僅35-40%，故一年內便可收回前期墊付費用，若考慮工程週轉金的部分回款，項目現金流情況將更為樂觀。
文創燈光打造演藝4.0，契合旅遊行業消費升級趨勢
我們認為，在消費升級的背景下，當出遊不再是新鮮事物，旅行者對於“旅行的意義”的探求就更加迫切，對於旅行的體驗就更加重視。基於文創燈光所打造的新型演藝4.0，有望通過更炫目、更新穎的舞臺效果，更具參與感的觀看體驗吸引更多觀眾，將傳統認知中2B、2G的工程項目變成可帶來長期門票收入的2C項目，從而使得項目公司業績增長的可預見性增強。
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