上半年主要快遞企業增速持續超過行業增速使得行業集中度不斷提升；7、8月除順豐業務量增速與行業持平外，其餘上市快遞企業業務量增速均超行業10個百分點以上，集中度提升進程加速，行業由規模化向集中化階段整合。市場份額向龍頭企業集中、前8大企業內部分化加劇的過程中價格戰有抬頭跡象。8月行業均價同比下降3.8%，創今年以來單月最大降幅。行業馬太效應顯著、價格下降幅度加大，中小快遞企業或將加速退出市場。

天天：根據2018年的變化，預計天天市場份額略有下降；但被納入蘇寧物流體內後其資產規模、基礎設施、服務質量都有較大改善。

京東：CR8裡第7-8位可能是京東、天天或EMS，天天市佔率下降，京東的市佔率可能在快速提升。京東物流領先於同行的倉儲設施投入具備一定的先發優勢，倉配模式與直營制保證快遞時效與服務質量，未來市場份額有望繼續提升。

全峰快遞：全峰重組不順、網絡癱瘓，6月與快捷快遞均從申訴榜“消失”。

優速：優速快遞大包裹戰略升級，330限時達產品覆蓋範圍擴大、單票重量延伸至500kg。

● 行業業務量、業務收入增速繼續高位運行。8月全國快遞服務企業業務量完成41.0億件，同比增長25.7%，實現收入488.6億元，同比增長20.9%。

● 快遞平均單價降幅加大。

● 行業集中度加速提升，市場結構優化。2018年8月快遞行業集中度指數CR8為81.4，同比提升3.4，自17年初競爭格局繼續改善。主要上市快遞公司的業務量增速超行業10個百分點以上，中小快遞企業加速退出市場。

● 服務質量提升、有效申訴率繼續下降。8月份全國快遞服務有效申訴率為百萬分之1.03，同比減少2.16，環比減少0.08， 服務質量持續改善。

● 韻達繼續領跑，圓通、申通增速回升，順豐略高於行業。8月業務量方面，韻達以49.5%的增速繼續穩居高位；申通、圓通增速大幅回升，增速分別為46.6%、35.2%；順豐增速27.7%，略高於行業。8月單票收入方面，韻達同比減17.7%，環比增2.6%；申通同比減0.3%，環比減0.3%；圓通同比減10.3%，環比增2.5%。企業均價同比降幅明顯但環比開始回升。今年以來企業單票收入下降明顯主要原因是均重下降和部分企業局部降價，8月企業單價環比回升說明價格戰並未繼續惡化。申通收購的5箇中轉中心下半年並表，會新增一部分中轉收入，剔除這個因素，其單件收入同比下降幅度與同類企業接近。

● 數據點評及投資策略。今年尤其是下半年數據顯示行業價格戰有抬頭跡象，但8月企業環比均價提升說明行業價格戰壓力未明顯擴大。集中度方面，上市巨頭繼續通過服務和成本構築的壁壘，8月集中度進一步明顯提升。繼續看好快遞板塊，關注龍頭企業的成本優勢帶來的壁壘以及落後企業巨大的改善空間。持續推薦A股電商快遞龍頭韻達股份，推薦基本面反轉有望帶來估值回升的申通快遞，關注順豐控股業務量增速回升疊加產能利用率和利潤率的拐點出現，關注圓通速遞經營層面的改善。

加速退出的中小快遞企業

1、上市快遞企業業務量增速遠超行業，集中度加速提升

快遞行業最大的特點是規模效應，龍頭企業通過服務、網絡的優勢獲取更大的市場份額，從而利用規模效應來進一步降低成本築造成本壁壘、服務壁壘不斷形成正向循環。

2018年上半年韻達、中通、百世業務量增速均高於行業10個百分點以上；順豐業務量增速高出行業8個百分點；圓通業務量增速逐漸提升，略高於行業；申通業務量增速一季度低於行業，但從4月開始逐漸提升。上半年主要快遞企業增速持續超過行業增速使得行業集中度不斷提升：CR8由2017年底的78.7%提升至81.5%，半年時間提升2.8個百分點；在前8大企業中，CR6由2017年底的66.7%提升至71.0%，半年時間提升4.4個百分點。CR6提升幅度高於CR8提升幅度，這說明上市快遞企業市場份額的提升一定程度上是通過搶奪天天等第二梯隊快遞企業市場份額來實現的。

市場份額向龍頭企業集中、前8大企業內部分化加劇的過程中價格戰有抬頭跡象。8月行業均價同比下降3.8%，創今年以來單月最大降幅。

我們之前提到快遞行業不斷向龍頭企業集中的結果，就是中小快遞或逐漸退出市場（如快捷、全峰）、或避開與龍頭直面競爭轉而去做其他細分市場（如優速、速爾）。在行業馬太效應顯著、價格下降幅度加大的背景下，中小快遞企業或將加速退出市場。接下來我們跟蹤天天、京東物流、全峰、優速等快遞企業最新情況。

2、天天快遞：市場份額略降，資產規模、基礎設施、服務質量改善明顯

天天曆經多次兼併重組後於17年1月被蘇寧易購旗下子公司蘇寧物流以42.5億元全資收購。收購完成前2014-2016年天天業務量複合增速為57.3%，2016年市場份額為4%，處於電商快遞第二梯隊頭部地位。2017年底，蘇寧物流通過與天天快遞在IT系統、作業流程及數據體系等方面的整合統一，天天快遞已全面整合納入蘇寧物流體系。根據2018年上半年CR6（提升4.4個百分點）與CR8（提升2.8個百分點）的變化，預計2018年上半年公司市場份額略有下降。

收購完成後由於業務整合、加大投入、強化服務質量，天天快遞經歷了階段性經營虧損，但被納入蘇寧物流體內後其資產規模、基礎設施、服務質量都有較大幅度的改善。資產規模方面，天天快遞的淨資產由2016年6月的4.7億元提升至2017年的15.6億元；基礎設施方面，截至2018年6月末蘇寧物流及天天快遞擁有倉儲及相關配套合計面積735萬平方米，擁有快遞網點達到23,416個；倉儲面積相對17年底新增49萬平方米，快遞網點數量相對17年底新增2545個；服務質量方面，18年1月公司處於行業倒數5位內，到6月已處於行業平均水平附近，18年各月有效申訴率相對17年同期均有較大幅度的下降。

3、京東物流：物流基礎設施佈局、服務質量領先同行，具備市佔率提升基礎

2007年京東建成北上廣三大物流體系，歷經10餘年的潛心經營與戰略佈局，2017年4月京東物流子集團成立，正式從京東集團獨立。根據官網數據，目前京東物流擁有500多個專業物流中心、1200萬平方米物流基礎設施、30萬末端服務網點、25萬物流服務車輛、611萬條運營線路。目前，京東物流是全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包（達達）六大物流網絡的企業。京東在物流倉儲和供應鏈上10餘年的基礎設施與技術積累，成功驗證了倉配一體化模式對商流、信息流、資金流以及用戶體驗的本質性提升。

通過智能化佈局的倉配物流網絡，京東物流為商家提供倉儲、運輸、配送、客服、售後的正逆向一體化供應鏈解決方案、快遞、快運、大件、冷鏈、跨境、客服、售後等全方位的物流產品和服務以及物流雲、物流科技、物流數據、雲倉等物流科技產品。

就快遞業務而言，京東擁有快遞經營許可證，每月業務量納入國家郵政局統計範圍。由於沒有公開數據， CR8裡的第7-8位可能是京東、天天或者EMS。根據行業CR8與CR6的差額我們預計京東2017年業務量在15-20億件，市佔率在4%左右，與天天基本持平。天天快遞2014-2016年年均複合增速57.3%，2016年預計完成業務量12.6億件，市佔率4.4%。我們預計天天納入蘇寧體內後業務量增速放緩，京東物流的市佔率可能在快速上升。

2018年上半年在國家郵政局申訴率榜裡京東快遞的申訴率與順豐不相上下，服務質量領先同行。618全球年中購物節中京東累計交易額達1592億元，同比增長33%，90%的自營訂單實現當日達或次日達。在電商平臺B2C佔比提升、消費升級背景下，京東物流領先於同行的倉儲設施投入具備一定的先發優勢，倉配模式與直營制保證快遞時效與服務質量，未來市場份額有望繼續提升。

4、全峰快遞：重組不順、網絡癱瘓，6月已從申訴榜“消失”

全峰快遞曾因擴張速度快被曾為“中國快遞黑馬”，2013-2015年業務量年均增速超過80%。2016年青旅物流戰略入股全峰時，全峰創始人陳加海稱2016年全峰快遞以日均100萬以上快件單量的成績位列二線快遞行業頭部地位，青旅物流入股全峰，有利於實現雙方產品、網絡、支線和分揀等方面的互補。

2017年4月，全峰快遞整體併入青旅物流，成為青旅旗下的一個事業部。原全峰快遞董事長和創始人陳加海任職青旅集團副總裁，直管快遞事業部。同時全峰旗下的亞風快運、O2O閃送等品牌也一同併入青旅物流。由於整體融合不順、債務糾紛等歷史遺留問題，青旅集團選擇為全峰快遞另尋買家。2018年4月28日全峰快遞發公告稱大股東青旅物流正在籌劃涉及全峰快遞的重大資產重組等重大事項，並提及交易方為國內最早最大的綜合性物流企業集團，所屬行業為交通運輸、倉儲和郵政業，但目前為止並未有關於重組的更新的公告。

由於網絡覆蓋面積廣，人員成本高，資金壓力大、戰略調整等原因全峰快遞部分地區出現網絡癱瘓、分撥停工，員工討薪等問題。公司經營都難以為繼，更不用提服務質量。2018年1-5月全峰快遞在國家郵政局公佈的申訴榜中均位列倒數5位之內，18年6月全峰與快捷正式從申訴榜中消失。此外，頻繁的債務糾紛使得公司不斷牽扯入行業民事訴訟糾紛中，2018年7月11日，北京二中院對全峰快遞進行強制執行，查封了44輛運輸車輛及一套快遞自動分揀設備等財產。

5、優速快遞：大包裹戰略升級，“330限時達”覆蓋地區、重量範圍擴大

優速從2015年開始便宣佈差異化轉型實施大包裹戰略；2016年升級大包裹戰略，服務公斤段從3-50kg調整為2-100kg，公司獲得A輪3億元融資；2017年優速獲得A+輪融資及銀行授信共20億元。2018年優速提出“全·新·優速+”發展戰略，以科技助力發展，致力於成為性價比最優的大包裹快遞公司。

經過市場磨合，2018年3月優速快遞在北京、上海等29個城市上線“330限時達”產品，針對單票3-30kg的大包裹產品，推出 “限時未達，運費最高全退還”承諾服務，到7月330大包裹已實現99個主要城市全境覆蓋。同時，8月1日，優速宣佈330大包裹單票升級至500公斤，在一票多件的情況下，根據每件3—30公斤的重量標準，單票最高可達500公斤上限。在城市範圍擴大、單票重量延伸的同時，公司堅持把免費送貨上樓、免費上門取貨、路由可視化、數碼運單、線上下單等這些快遞標配服務賦能到產品中，以“一票多件”和快遞化服務去解決大包裹市場痛點，滿足傳統快運市場需求。

快遞行業月度數據分析

1、快遞行業整體分析

快遞件數：2018年8月全國快遞服務企業業務量完成41.0億件，同比增長25.7%。

同年1-8月，全國快遞服務企業業務量累計完成302.6億件，同比增長27.2%。

快遞收入：2018年8月全國快遞業務收入完成488.6億元，同比增長20.9%。同年1-8月，全國快遞累計實現業務收入3715.2億元，同比增長24.8%。

快遞平均單價分析：2018年8月全國快遞單月平均單價為11.9元，同比下降3.8%。同年1-8月累計平均單價為12.3元，同比下降1.9%。

2、快遞數據分業務類型分析

快遞件數：2018年8月，同城快遞業務量完成9.6億件，同比增長23.0%，佔當期總業務量23.4%；異地快遞業務量完成30.5億件，同比增長26.4%，佔當期總業務量74.4%；國際/港澳臺快遞業務量完成0.9億件，同比增長31.2%，佔當期總業務量2.2%。

快遞收入：2018年8月，同城快遞業務收入完成74.7億元，同比增長16.5%，佔當期總收入15.3%；異地快遞業務收入完成251.9億元，同比增長24.1%，佔當期總收入51.6%；國際/港澳臺業務收入完成47.1億元，同比增長6.8%，佔當期總收入9.6%；其它業務收入完成114.9億元，佔當期總收入23.5%。

快遞平均單價分析：2018年8月，同城快遞平均單價7.8元，同比下滑5.3%；異地快遞平均單價8.3元，同比下降1.8%；國際及港澳臺快遞平均單價53.3元，同比下滑18.5%。

3、快遞數據分區域分析

快遞件數：2018年8月，東部地區業務量完成32.3億件，同比增長22.3%，佔當期總業務量78.8%；中部地區業務量完成5.2億件，同比增長36.8%，佔當期總業務量12.7%；西部地區業務量完成3.5億件，同比增長45.2%，佔當期總業務量8.4%。

快遞收入：2018年8月，東部地區業務收入完成388.6億元，同比增長18.7%，佔當期總收入79.5%；中部地區收入完成54.2億元，同比增長24.3%，佔當期總收入11.1%；西部地區業務收入完成45.7億元，同比增長38.1%，佔當期總收入9.4%。

快遞平均單價分析：2018年8月，東部當期平均快遞單價12.0元，同比下滑2.9%；中部當期平均快遞單價10.4元，同比下滑9.1%；西部當期平均快遞單價13.2元，同比下滑4.9%。

4、行業集中度與服務質量

集中度：2018年8月，快遞服務品牌集中度指數CR8為81.4%，同比提升3.4個百分點，環比下降0.1個百分點。

服務質量指數：2018年8月，快遞服務質量指數為252.5，其中涵蓋公眾滿意度、72小時準時率和用戶申訴率3個二級指標。

公眾滿意度：2018年8月，快遞服務公眾滿意度得分78.1分，同比提高0.9分。

72小時準時率：2018年8月，72小時準時率77.7%，同比提高5.6個百分點。

申訴率：2018年8月，全國快遞服務有效申訴率為百萬分之1.03，同比減少2.16，環比減少0.08。

企業申訴率排名：2018年8月，有效申訴率最高的3家快遞企業為TNT、UPS、安能、宅急送，分別為30.88、8.94和6.22件/百萬件快件；有效申訴率最低的3家快遞企業為蘇寧易購、韻達快遞、中通快遞，分別為0.1、0.19和0.25件/百萬件快件。

5、行業發展能力

行業發展能力指數：2018年8月，快遞發展能力指數為135，同比提高14.6%，其涵蓋快遞深度、網點密度、勞動生產率和支撐網絡銷售額4個二級指標。

快遞深度：2018年8月，快遞深度為6.3‰，同比提高0.6個千分點。

網點密度： 2018年8月，城鄉快遞網點人口密度14.3個/十萬人，城鄉快遞網點面積密度20.5個/千平方公里。

6、快遞公司經營數據

快遞件數： 8月，韻達業務量完成5.7億件，同比增49.5%，環比增2.0%( 前8月+50.7%)；申通業務量完成4.3億件，同比增46.6%，環比增3.8%( 前8月+24.6%)；圓通業務量完成5.2億件，同比增35.2%，環比減5.5%(前8月+30.5%);順豐業務量完成3.1億件，同比增27.7%，環比增2.7%（前8月+33.3%）。中通2018年H1快遞業務量完成37.2億件，同比增39.2%；百世2018年H1快遞業務量完成22.3億件，同比增49.8%。

快遞服務業務收入：8月，韻達實現業務收入9.1億元，同比增23.0%，環比增4.6%（前8月+30.3%）；申通實現業務收入13.8億元，同比增46.1%，環比增3.5%（前8月+27.3%）；圓通實現業務收入16.9億元，同比增21.2%，環比減3.0%（前8月+25.9%）；順豐實現業務收入71.4億元，同比增27.6%，環比增2.0%（前8月+30.9%）。中通2018年H1實現業務收入67.5億元，同比增26.2%；百世2018年H1實現快遞業務收入74.0億元，同比增43.1%。

快遞服務單票收入：8月，韻達單票收入1.6元，同比減17.7%，環比增2.6%( 前8月-13.6%)；申通單票收入3.2元，同比減0.3%，環比減-0.3%(前8月+2.2%)；圓通單票收入3.3元，同比減10.3%，環比增2.5%(前8月-3.5%) ；順豐單票收入23.1元，同比減0.1%，環比減0.6%（前8月減1.8%）。中通快遞2018年H1實現單票收入1.8元，同比減9.3%；百世物流2018年H1實現單票收入3.3元，同比減4.5%。

企業單票收入方面，同比降幅明顯但環比開始回升。今年以來企業單票收入下降明顯主要原因是均重下降和部分企業局部降價，8月企業單價環比回升說明價格戰並未繼續惡化。申通收購的5箇中轉中心下半年並表，會新增一部分中轉收入，剔除這個因素，其單件收入同比下降幅度與同類企業接近。

數據點評及投資策略

數據表明行業發展健康。價格方面，18年前8月行業均價12.3元，同比下降1.9%，價格小幅下降。今年尤其是下半年數據顯示行業價格戰有抬頭跡象，但8月企業環比均價提升說明行業價格戰壓力未明顯擴大。集中度方面，上市巨頭繼續通過服務和成本構築的壁壘，8月集中度進一步明顯提升。繼續看好快遞板塊，關注龍頭企業的成本優勢帶來的壁壘以及落後企業巨大的改善空間。

展望未來，我們認為：

1、拼多多等新型電商、跨境電商的崛起證明中國的電商滲透率遠未到頂，快遞行業需求未來仍將保持高增長。

2、成本管控、服務質量優秀的企業仍將不斷擴大份額並形成龍頭地位的自我加速強化。

3、隨著行業集中度提升，龍頭企業定價能力增強，產品分化出現，單純價格戰對刺激業務量增長的有效性減弱。

4、龍頭快遞的網絡價值溢價隨著密度、覆蓋面和行業集中度的提升有望迎來拐點，重要的觀察指標是將來某一時點龍頭公司單件利潤的企穩回升。

目前快遞行業增速高、集中度較低、單件利潤低，因此龍頭企業未來利潤體量空間仍然巨大。快遞行業企業具有需求穩定增長、現金流優勢明顯的消費品行業屬性，非常適合當下投資偏好。持續推薦A股電商快遞龍頭韻達股份，推薦基本面反轉有望帶來估值回升的申通快遞，關注順豐控股業務量增速回升疊加產能利用率和利潤率的拐點出現，關注圓通速遞經營層面的改善。

來源 | 看物流

整理 | 物流沙龍

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關鍵字: 業務量 韻達快遞 快遞