大家好，我是邵宇。今天我們來跟大家分享一下最近這兩天資本市場上一個比較好的消息，關於中國加入富時羅素指數的事情。
世界上兩大被動配置的指數和指數公司，富時羅素他是英國系的，另一個是MSCI，摩根斯坦利算是美國系的。
全球的資金都以這兩個指數作為自己的配置基準，他們之間既有競爭的關係，也有重疊的內容。
中國把納入MSCI作為自己一個重大的國際性突破，因為這一方面能帶來增量的資金。羅素之前兩次因為各種各樣的原因，暫時不讓中國進入指數，比如說因為中國股票停牌比較隨意......現在之所以態度有了轉變，不得不說其中有MSCI產生的“競爭壓力”在影響。
羅素先期納入一定的資金規模，然後慢慢的增加。這一點跟MSCI的操作是很像的，MSCI在羅素表態前後，也認為可以把中國的權重從原來百分之五，加到百分之二十，那就會鼓勵更多的海外資金投入到中國的資本市場來。
海外資金投資從量上來是邊際增加的，但是他們投資的方向比較集中，比方說他們會投一些中國比較代表的大消費，以及他認為有持續增長潛力的方向。
我們看到整個2017年價值股的表現出彩很大一部分助力來自“外資所提供的增量資金”，他們購買了我們傳統的藍籌股，這樣催生了我們內部所謂價值發現的行情。
今年我們也注意到，海外資金也是逆勢操作的過程，就是我們這邊內部資金風險偏好在下降、在撤出，而海外資金卻在源源不斷地進入。
富時跟MSCI進一步擴大權重，就意味著這些注重長期投資，特別是看重中國經濟基本面，給公司帶來盈利的這部分資金，偏好會越來越明顯，他分佈的板塊也會是越來越集中。比方說提到了未來的消費升級、製造業的龍頭板塊等等。
中國製造跟中國消費是他們關注的持續價值來源，那我們知道整個市場、整個股票的收益，都是來自於PE，也就是市盈率*eps每股盈利，這是我們最簡單的一個模型，這是一個相對定價模型。
PE是市盈率，EPS是盈利，某種意義上，我們說EPS就是所謂經濟增長的錢，因為企業作為整個經濟的一份子，整個母公司，中國經濟在穩定增長過程中，這些企業也會從中間受益，更多是體現在他們的利潤，也是EPS上。
長期以來EPS是主要盈利的來源，大家都很清楚，特別是做價值投資的，好的公司每年都會帶來可觀的利潤的回報，以及給投資者分紅，那這個就叫經濟增長的錢。
PE主要是市盈率，市盈率有高有低，他由兩個因素決定：第一是流動性整體的寬鬆或者收緊，寬鬆的時候市盈率會變得更高，這個更多的是印鈔機的錢。
還有一個受到情緒的影響，當情緒高漲、風險偏好下降的時候，自然大家給予股票風險類配置會更高，也就帶來流動性的一個繁榮，所以這裡面就有選擇時機的一個要求。
比方說你覺得要放水了，那我就去買風險資產，要收水了，我就階段性降低對風險資產的配置，那麼這個是掙印鈔機或者PE的錢。
而這部分其實很難操作，也就是可遇而不可期的，最好的方法就是你可以做一些所謂週期平滑，也就是做一個定投。
跌的比較厲害的時候，我就定投，買的股票會多一點，而市盈率下來的話，週期高漲的時候，我會買的少一點，這樣的話，就做了一個時期的平滑，避免了擇時的一種尷尬，因為現在真正能靠擇時帶來的資產收益，還是比較有限的，大部分是來自於配置，來自於甄選的股票，也就是EPS。
所以這兩者結合我們看到，可能會對中國整個市場投資理念、風格以及估值的水平、熱門板塊，都會帶來一些系統性的變化，這些變化我們都慢慢已經看到了。
總體而言，我們是歡迎這種變化的，因為這也是以開放推進改革的一種表現吧。今天就分享到這裡，下次再見......
邵 宇 東方證券首席經濟學家、總裁助理；
復旦大學金融學博士，中國首席經濟學家論壇理事，復旦大學金融研究院研究員暨研究生導師，牛津大學John SWIRE學者，中國人民銀行貨幣政策委員會專家庫成員。研究領域覆蓋全球宏觀策略，固定收益和金融工程......
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