貿易保護主義與中美貿易摩擦會給中國與某些區域的併購交易帶來短期負面影響，但對中長期以及全球範圍來說影響有限
王海明 | 文
2007年－2008年全球金融危機之後，全球的投資併購交易（本文所有未標明的數據統計僅包括已完成的併購交易，下同）從金額上看大幅回落，在2014年－2015年才逐漸恢復到金融危機前的規模，在2015年達到峰值後又有所回落。
相較來說，全球醫療健康行業的併購受金融危機的影響不太明顯，金融危機之後的幾年並未大幅回落，恢復增長也較快。其併購價值在2011年比2007年時還增長了20.3%，其中製藥企業間的併購交易佔了近一半，為46.88%。在2014年時達到歷史峰值4045億美元，約2.77萬億元人民幣（美元兌人民幣匯率按6.85計，下同），其中子行業佔比分別為製藥56.31%，醫療設備26.50%，醫療健康服務7.61%，醫院2.46%，生物技術及其他醫療7.11%。此後併購規模逐年回落。據湯森路透的統計，2018年前七個月全球醫療健康行業的併購價值為1071億美元，約7336億元人民幣，按此趨勢，2018年有望超過2017年，結束2014年之後的連續回落再次實現增長。
從數量上看，全球醫療健康行業的併購交易數量，並沒有因為金融危機而明顯減少，而是影響超大額併購交易減少（見圖1）。
除了全球醫療健康行業的併購總體的趨勢發展，從子行業來看，也有一些趨勢性的變化，製藥與醫療設備一直佔據全球醫療健康行業併購的主要部分，但其所佔比例近幾年呈下降趨勢，生物科技的併購呈增長趨勢。2018年前七個月全球生物技術的併購佔整個醫療健康行業併購的45.83%，而製藥與醫療設備則分別佔據32.28%和8.35%。
作為世界併購交易第一大國，美國的醫療健康行業併購發展趨勢與全球趨勢一致，關於生物技術及其他醫療的併購價值自2015年起逐漸增加。
美國的醫療健康行業併購趨勢從子行業來看與全球的趨勢略有不同，製藥與醫療設備所佔比例近幾年下降得更快，生物科技的併購增長也更快。
中國醫療健康行業併購趨勢發展
中國醫療健康行業的併購趨勢與中國整體的併購趨勢大體相同，基本沒有受到2007年－2008年全球金融危機的影響。
2007年－2015年無論是從金額還是從數量上看，基本是持續增長的趨勢，並且在2015年實現了爆發式增長達388億美元，約2658億元人民幣，比2014年增長了157%，比2007年增長了4279%。其中，子行業佔比分別為製藥55.12%，醫療設備26.07%，醫療保健服務3.00%，醫院3.54%，生物技術及其他醫療12.28%。
從時間上看，中國緊跟全球醫療健康行業併購趨勢，併購達到峰值的時間晚一年。之後的2016年、2017年有較大幅度的回落，但也高於2014年以及之前的年份。中國醫療健康行業併購交易在數量上的趨勢也基本趨同（見圖2）。
與全球的情況類似，一直以來中國的製藥與醫療設備也佔據全球醫療健康行業併購的主要部分，其所佔比例近幾年也呈下降趨勢。生物科技與醫療保健服務的併購呈增長趨勢，特別是醫療保健服務，根據2018年1月－7月的併購數據，醫療保健服務的併購佔比已經接近製藥。生物科技與醫療保健服務合計的佔比超過50%。
中國醫療健康行業參與的跨境併購交易隨著中國醫療健康行業的發展也呈逐年上升趨勢。2007年迄今，除了2009年與2016年出現短暫回落，其他年份都保持較快的增長。更在2015年達到歷史峰值的142億美元，約973億元人民幣，較八年前的2007年增長了4889.38%。其後也出現大幅回落（見圖3）。
2016年中國醫療健康行業出境併購首次超過入境併購，並且2017年持續保持了這種趨勢。中國醫療健康行業已完成的入境併購的發起方主要來自美國、香港地區與新加坡。中國醫療健康行業已完成的出境併購的目標公司主要在美國、香港地區及澳大利亞。
併購趨勢
預計未來幾年，中國醫療健康行業的併購交易將持續保持在高位。經濟增速放緩對併購交易的資金來源可能有一定製約，但從歷史數據來看，經濟週期對醫療健康行業的影響較其他行業小，上次金融危機對中國健康行業的併購活動影響也有限，所以中國醫療健康行業的併購交易將會繼續增加。
醫療健康服務在併購中的比例會繼續增加。2016年印發的《“健康中國2030”規劃綱要》確定了今後15年推進“健康中國”行動綱領。從2016年至2018年7月的併購數據看，政策的引導已經發揮了作用，在2017年完成的醫療健康服務的併購比2016年增加了188%，2018年前七個月完成的醫療健康服務併購已超過2017年全年30%。預計在政策的引導下，這種趨勢在未來還會延續。
由生物技術驅動的生物科技相關的併購佔比會增加。近幾年對生物科技的投資在持續加大，生物科技已成為驅動全球醫療健康行業增長的一個重要的子行業。
從全球與美國的數據來看，生物科技類的併購交易佔的比重也呈快速上升趨勢，可以預見中國將會緊跟這種趨勢。
中國醫療健康行業的跨境併購交易活動將依然保持活躍。中國醫療健康行業的跨境併購交易與中國整體的跨境併購交易面臨相同的機遇與挑戰。中國政府正在持續推進各行業的對外開放力度，將有力促進全球與中國醫療健康行業的交流與交易。貿易保護主義與中美貿易摩擦會給中國與某些區域的併購交易帶來短期負面影響，但對中長期以及全球範圍來說影響有限。中國的“一帶一路”倡議提供了新的機會，隨著“一帶一路”沿線國家參與程度越來越深，也必將促進中國醫療健康行業在“一帶一路”沿線國家的跨境併購交易活動。
（作者為湯森路透中國區市場發展部投資諮詢業務總監，編輯：王小）
（本文首刊於2018年9月10日出版的《財經》雜誌）
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