最近幾年，王健林的日子過得有點不太順。負債4000億，高管被抓，高管頻出走，ABS項目受挫，海外擴張受限、業績滑坡、深交所37問，每一件都夠鬧心的。但最鬧心的事，應該還在後面，就是萬達商管上市，還簽了對賭協議。鬧不好，就會成為萬達帝國的最大的雷。萬達現在可見是處於內憂外患的局面，未來的萬達如何發展還是讓時間帶給我們答案吧。
1、高管被抓
8月1日上午，建國門的萬達總部，兩名萬達高管尹建武、金震因涉嫌利用職務便利謀取私利被朝陽警方帶走。早在2018年4月，萬達審計部接到舉報開始調查此案，案件共牽扯20餘人。經調查，作案方法是以房產銷售有困難為由，串通集團高管放寬審批權，內部人員將房產以極低的價格賣給外部供應商，從中賺取差價。此事件後，萬達重新修訂了營銷管理制度，禁止項目包銷，嚴格管控電商。
2、ABS項目受挫
上個月，運作許久的萬達供應鏈金融【1-5】號資產支持專項計劃（簡稱“萬達供應鏈ABS”）突然“終止”。深交所的債券項目信息顯示，該項目所屬地區為上海，發行人為上海摩山商業保理有限公司，擬發行金額50億元，承銷商/管理人為華夏資本。此項資產計劃主要用於萬達城業務，因2017年資產轉讓而“中止”，今年又突然終止。7月6日，萬達集團開始啟動總額20億元的公司債發行，計劃採取分期發行的方式，並確定第一期10億元公司債的票面利率為7.50%。
3、深交所37問
一紙問詢函，將停牌已久的萬達電影重新拉回公眾視野。6月26日，萬達電影公告稱擬購買萬達影視 96.8262%股權，剔除一直虧損的傳奇影業後，交易價格為116.19億元。隨後，深交所下發問詢函，從估值差異、商譽減值等37個方面要求萬達電影對本次交易進行補充說明。
早在2016年，萬達電影就拋出重大資產重組方案，萬達影視和傳奇影業整體作價372億元賣給萬達電影，無奈資本市場環境不佳，最後萬達電影主動放棄。如今，交易價格已從372億元降至116.19億元，萬達電影也依舊迎來深交所的追問。對於萬達電影來說，如果本次方案仍不能通過，部分交易對方將有權請求萬達集團回購其在萬達影視所持股權，這將進一步加大企業背後的資金壓力。
針對萬達電影延遲20余天仍未回覆深交所37問，萬達電影證券部人士向財聯社記者表示，目前在積極準備回函的工作，重組也在繼續推進。一位萬達電影高管則透露，“目前來看，萬達電影重組的主要工作集中在萬達電影證券部和中介機構，推進重組的關鍵人士是萬達電影總裁曾茂軍和董秘王會武。”
4、負債4000億
去年，在“萬達、融創、富力簽訂戰略合作協議”發佈會上，萬達集團董事長王健林當眾表示萬達確實有4000多億元的負債，但是這並不能對萬達集團構成任何威脅。王健林表示，萬達商業的資產在6000億元左右，淨資產更是達到1900億元，資不抵債是空談。實際上，萬達商業披露的數據顯示，該公司2016年上半年的資產負債率為72.6%，與其他上市公司相比，這一數字已經處於危險線以內，但是房地產行業有其槓桿率較高的特殊性，因此萬達商業的負債率仍低於行業平均水平。
5、高管頻出走
早在年初，萬達影視再遭高管人事變動：萬達影業總經理蔣德富與五洲發行總經理闕文雄雙雙向萬達提交了辭呈。另有媒體報道，萬達影視副總經理賈江燕亦一同離職。前中影星美院線執行董事袁鑫將接任萬達影視總經理，五洲發行暫時未知總經理人選。除此之外，萬達參股的北美第二大院線AMC的中方董事張霖也宣佈退出董事會，隨後將回到萬達的北京總部擔任新的職務。而萬達電影總裁曾茂軍則繼續留任。一週時間內，就有多名高管同時離職，儘管萬達高管離職的新聞已屢見不鮮，但於正處於轉型之機的萬達影視來說，多名高管同時離職，難免會產生較大的震動。
6、萬達業績
2017年，萬達商業轉讓文旅項目、酒店資產，使萬達集團的資產、收入兩項指標有所減少。2017年萬達集團以成本法計算，資產為7000億元，同比減少11.5%；其中，國內資產93%，國外資產7%。2017年萬達集團收入2273.7億元，同比減少10.8%；不僅因為轉讓資產使收入減少，還有162億旅遊收入去年不能併入報表。淨利潤完成年目標的114%，同比基本持平。2017年萬達集團收入中，服務業收入佔63.4%，同比提高8.4%；服務業收入中，租金收入佔18%。
7、上市對賭
今年1月，萬達集團發佈消息，由騰訊控股作為主發起方，聯合蘇寧、京東、融創與萬達商業在北京簽訂戰略投資協議，計劃投資約340億元人民幣，收購萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。這份戰略投資協議引人注目的一點，就是萬達與四巨頭之間簽署對賭協議，以新的對賭協議來替代萬達兩年前H股私有化時的舊對賭協議。這份新的對賭協議，主要包含兩個大的方面，即業績對賭協議、IPO上市對賭協議。
我們先來看一下萬達與四巨頭是如何對賭的。這份對賭協議的業績對賭是，投資人要求，萬達商業不可以更改其主營業務，2019年租金的淨收益要達到190億元，如果低於這個數值，投資方有權要求萬達方面給予其現金補償。對賭協議的IPO上市對賭是，投資方要求萬達商業在2023年10月31日前完成上市。不過，協議並未規定上市地點。
萬達商管如果要想在A股ipo，估計難度不小。原因在於兩點：一是A股ipo對房地產公司基本關閉了大門，近幾年基本沒有房地產公司上市，即使萬達商業變為萬達商管，想剝離房地產業務，但對於萬達商管也不是一件容易的事。第二個原因，就是A股對於擬上市公司業績對賭比較嚴格。目前，企業若要順利IPO上市，一般均需解除對賭協議。例如，之前大發審委給三隻松鼠的65條反饋意見中，對其業績對賭也不放心，詢問對賭協議是否切實有效的解除？據不完全數據，2015年以來165次國內對賭案例中，業績對賭102次，剔除沒有結果的，對賭失敗的佔比達52.5%。
新的萬達商管有四大互聯網巨頭幾百億資金加持，並且各方將推動萬達商管集團儘快上市，但願其與四巨頭的對賭協議不會成為A股IPO的障礙。
閱讀更多 票金所水滸商學院 的文章
