2017年是中國互聯網金融誕生10週年。然而，在10週歲的這一年，很多人猜中了開頭，卻沒猜中結局。
整個互聯網金融行業，在2017年的 “Fintech”概念的風口之上，熱度達到了前所未有的高峰，而到了年底卻劇情翻轉，引來了一輪前所未有的監管風暴。
趣店在2017年的命運起伏，深刻反映了中國互聯網金融行業的各種症候，而2018年的中國互聯網金融行業，將在新的起點上重新洗牌。
在中國經濟高速增長引發的消費升級大背景之下，誰既能跟上時代步伐、探索創新邊界，又能擁抱監管、在合規邊界內起舞，誰才能成為2018年行業的倖存者。
Fintech探路者與背鍋俠
今年4月末登陸紐交所的信而富，被視為第二家修成正果的互聯網金融行業新貴，然而卻在掛牌前夜大幅下調發行價，把公司以低於融資估值的價格出售。信而富的CFO沈筠卿在華爾街的餐館大哭一場。
誰都沒有料到，不到半年之後，趣店以43%的溢價開盤，把中國互聯網金融行業從1.0過渡到2.0時代的鐘聲，敲得如此響亮。
實際上，趣店上市，既是互聯網金融行業關鍵詞。從“P2P”到“Fintech”的切換標誌，也是互聯網金融行業從1.0到2.0的分水嶺。
在互聯網金融行業，1.0與2.0的關鍵區別，在於普惠程度，即覆蓋人群的數量規模，以及所提供服務中的科技含量。
顯然，以趣店為代表的互聯網金融公司，扮演了迎合全民消費升級、覆蓋5億非信用卡群體的探路者角色。而且，其本身自帶的電商消費場景還會覆蓋大量信用卡人群產生消費。這實際上是離“普惠金融”最接近的一塊消費金融業務。是在新時代解決“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾”的重要探索，在很大程度上可稱為是一場科技金融革新。
有誰還記得“為富人說話，替窮人辦事”的經濟學家茅於軾，在十多年前的小額貸款嘗試？2006年的《學習時報》，刊登了茅於軾的文章《推廣小額貸款的若干問題》。文章提到，高利息是小額貸款的必要，這一點是全世界幾十年搞小額貸款總結出來的一項主要經驗。茅於軾老人還健在，但恐怕沒有料到他的小貸理想，在10年後由Fintech新貴群體，以如此迅猛的速度，迅速覆蓋了中國的消費金融市場。
所謂“宜人貸20個月漲14倍，拍拍貸半年賺10億。” 拍拍貸的交易額從0到100億用了9年，從100億到200億卻只用了5個月——這些公開披露的經營數據，顯示出趣店和拍拍貸等Fintech公司在2016年之後的盈利高增長，也充分說明了中國消費信貸市場的服務缺口有多麼巨大。
當然， 樹大就招風。在互金2.0時代第一個成功登陸紐交所的趣店，成為揹負整個行業消極評價的背鍋俠。
其實，監管政策出臺之前，引發的關於Fintech 的大討論，是有廣泛意義的——消費金融為主題的中國互聯網金融行業第二波浪潮，其行業的邊界探尋才剛剛開始。而科技金融行業，是中國互聯網超越美國互聯網，成為世界創新引擎的一個標誌。
從這波風口開始，到隨後的共享經濟，再到新零售，中國互聯網把美國甩的越來越遠。
這是趣店在2017年探路金融科技行業的另一重重要意義。
“次級現金貸”與互金新格局
根據權威機構調研，截至2016年底，中國總槓桿率達到257%，其中居民部門、政府部門與非金融企業部門的槓桿率分別為44%、46%與166%，中國居民部門槓桿率顯著低於非金融企業槓桿率。實際上，中國居民槓桿率也低於世界平均水平，不僅低於美日等發達國家，也低於馬來西亞、泰國等發展中國家。所以中國居民槓桿率並不高。
2016年居民槓桿率全球比較 數據來源：BIS
2016年底，中國人均廣義消費貸為2601美元，美國為1.13萬美元，是中國的4.34倍。狹義消費貸滲透率仍很低，2016年，中國狹義消費貸佔消費支出的比例是20%，美國大約30%的水平，而韓國更高超過40%。所以，中國消費信貸發展並不充分，隨著消費觀念的改變，居民收入增長，消費信貸還有很大的發展空間。
在搞清楚這個社會基本面之後，趣店以及同行們所面臨的行業問題，就更容易精確化表述：Fintech服務平臺在這個巨大的市場需求下提供優質的消費金融服務，是歷史大趨勢，那麼，《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》（以下簡稱《通知》）要規範的是什麼經營行為？要整頓的是什麼公司和什麼業務？
《通知》中的文字比較明確，監管部門要整頓的是“無場景依託、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押”四大特徵的在線貸款平臺。
而具備這些特徵的平臺，往往具有利息畸高、不當催收、多頭借貸、無牌照經營、用戶信息洩漏等不良特徵。
其實，就在《通知》下發的前後，業內很多人都把這場整頓的目的描述成“防止次貸危機”。
這種描述非常準確，經歷過2008年美國次貸危機時代的人都還記憶猶新。
這也就意味著，“次級現金貸”才是此次《新規》的劍鋒所指。《通知》的目的在於把現金貸業務圈定在消費金融的框架內。實際上，在《通知》下發之前，已經有一些媒體，拋出了“剝離、取締現金貸之中的‘次級現金貸’業務”的觀點。
正如螞蟻金服副總裁陳龍，在《財經》發表的署名文章《準確定義現金貸是解題的關鍵》中所指出的那樣:
“無論從覆蓋對象、風控能力、利率水平、催收手段看，現金貸和商業模式相對成熟、可持續的信用類現金貸有本質區別，不應混為一談。現在社會關心的各種現金貸問題，實際上只是狹義消費貸中風險人群較多、風控能力較弱、利率較高的一種。背後的核心癥結，是放貸機構缺乏消費場景或者大數據風控能力。毋庸置疑，在從事現金貸的機構中，也不乏具備核心競爭力、操作規範、為用戶提供了救急之需的機構。”
在《通知》下發之後，螞蟻金服、趣店等也都也都第一時間表態，積極擁護監管政策。
基於這些共識，我們再回頭來認真考察這個目前爭議頗多行業的代言者趣店。
首先，要明確的第一點是：趣店有自己的消費場景。
眾所周知，趣店是由前身趣分期加入電商場景擴充而來。並且，趣店的資金中轉和風控，都要依賴支付寶通道，而支付寶本身就是服務於天貓和淘寶——兩個中國線上最大消費場景的支付工具，所以除了自有的商城之外，趣店也不可避免地為天貓和淘寶提供著客源。
此外，趣店的風控，本身是依託於“中國FICO”——螞蟻金服的賦能支持。實際上，作為趣店的戰略投資方，螞蟻金服使“乾兒子”趣店成為了自己“徵信數據開放”的第一個吃螃蟹者。
政策、資本與科技，是商業永恆的三大變量和推動力。從這三方面考量，在《通知》已經實錘落下的背景之下，無論是背後的資本、上市的先發優勢，還是依託螞蟻金服的高科技信用授權與風險控制系統，趣店都比別的Fintech平臺多出了不少優勢。與用高利潤覆蓋高風險的“次級現金貸”，更是不可同日而語。
其實，新生事物往往都要經歷“興起——被關注和追捧——過熱——調整和重新審視——沉澱發展——成熟”的過程。從這個更深層的視角看，外部的質疑也好，《通知》的嚴厲也罷，都是促使互聯網金融行業迴歸金融行業本源，更好地為普羅大眾服務的良性干預與必經之路。
在2017年的最後20天，在美國上市的主要5家Fintech公司股價紛紛回升。這可視為資本對於這個行業，正在重新走向有序化、規範化的一種積極回應。
隨著11月21日小貸牌照審批被叫停，以及緊隨其後的12月1日《新規》落地，金融強監管時代到來，互聯網金融行業正式進入下半場。現金貸行業也結束了野蠻增長態勢，和P2P一樣從亂到治，進入規範化、標準化發展階段，以趣店為代表的Fintech公司，其自身的消費金融公司屬性會越來越明顯。而在這個過程中，“次級現金貸”很難再有立足之地。
而縮小“互聯網金融”與“科技金融”的差距，應該是互聯網金融在2018年進化的最大主題。而趣店們的進階之路，也應被視為是中國整個互聯網金融科技行業的進階之路。
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