昨夜(9月20日)，央行首頁放出了一條公告，只有短短100多字。
9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》(以下簡稱“備忘錄”)。
央行官方表示，此舉旨在便利中國人民銀行在香港發行央行票據，豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線。下一步，雙方將繼續合作推進相關工作。
一共只有短短144字，但最核心的這句話——“中國人民銀行在香港發行央行票據”。
央行為何要在香港發行央票？這個時點宣佈此消息有何特殊用意？
業內人士認為，這意味著央行的貨幣政策工具進一步擴展至海外人民幣市場。
首先來了解一下什麼是央票
央行票據是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券，是中央銀行調節基礎貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業銀行可貸資金量。商業銀行在支付認購央行票據的款項後，其直接結果就是可貸資金量的減少。
近年來央票逐步退出公開市場操作，逐步被正回購、逆回購以及MLF等流動性操作工具所代替。
關於央票，可以追溯至本輪金融危機之前，當時中國面臨大規模的資本流入，央票作為回收市場流動性的重要工具，曾被中國央行大規模使用。
它的創設，主要是為了對沖“雙順差時期”形成的高額外匯佔款，央行通過發行央票鎖住了大量“熱錢”。
人民銀行於2004年1月6日發行了我國第一隻央票。
央票的期限十分靈活，短至以天為單位，長至數年，在市場流動性調節中發揮了重要的作用。
近年來央票逐步退出公開市場操作，逐步被正回購、逆回購以及MLF等流動性操作工具所代替。
但無論如何，作為央行流動性操作的重要工具之一，央票仍然在央行的一系列政策工具中。
央行釋放什麼信號？
央行公告提到，此舉可以“豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線。”
香港金管局總裁陳德霖表示：
一直以來，離岸人民幣市場對於優質和高流動性的人民幣資產需求殷切，繼財政部每年在香港發行國債，央行票據可進一步滿足這方面的需求，尤其是對期限較短的債務工具的需求。
另外，此舉可以進一步完善離岸市場的收益率曲線，為金融機構開發人民幣產品提供更好的基礎，併為金融機構管理人民幣流動性提供更多選擇。
央行在香港發行票據，亦有助鞏固香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位。
央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿指出，在備忘錄下，人民銀行可以利用金管局的債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺，在香港招標發行央行票據；此舉有助於完善人民幣離岸市場債券收益率曲線，推動人民幣國際使用。央行票據作為流動性管理工具之一，今後人民銀行也可以通過發行央行票據來調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
離岸人民幣野蠻生長進入尾聲
“暴打”人民幣空頭
德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為：短期來看，央票的發行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成了“加息”效應。
目前來看，離岸人民幣市場的流動性狀況主要由市場供需決定，但由於對人民幣的需求並不穩定，因此造成了市場存在著一定的波動性。
同時，央行的政策立場以及傳導路徑也不明晰，市場往往只能通過中資大行的一些操作來判斷背後可能的政策意圖。
如果使用央票對市場流動性進行調節，市場可以通過央票發行、到期以及續發規模來對央行的政策意圖進行判斷，這可以增加政策的透明度。
目前的時點來考慮發行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策靈活度，一旦離岸市場出現較為明顯的人民幣空頭情緒，發行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭。
央票如果成規模、有節奏的發行，將意味著市場中將出現一個具有指導意義的離岸人民幣利率定價體系，這將有利於市場尋找到利率之錨，並以此來發展更加豐富的離岸人民幣衍生品市場，從中長期來看，這也是人民幣國際化的重要基石之一。
交通銀行首席經濟學家連平表示，這一新工具也將在離岸人民幣利率引導上發揮重要作用。“在一些階段，離岸和在岸人民幣利率的利差較大，會帶來兩個市場的套利空間，現在央行多了一種流動性調節工具，可以引導利率到合理價格，縮小利差，防止大量資金套利行為”。
昨天央行票據出海的消息也對人民幣匯率起到了提振作用，消息公佈不久後，離岸、在岸市場人民幣匯率雙雙走高。
關鍵時點央行動作值得玩味
面對即將來臨的幾乎毫無懸念的美聯儲加息，周浩表示，在時點的選擇上，在離岸市場發行央票也值得玩味。
市場普遍預期美聯儲將在下週加息，這將造成人民幣與美元利差的自然收窄，對人民幣匯率造成壓力，所以在這個時點上給市場發出一定的“加息”預期，其實也表明央行仍然希望保持匯率的穩定性。
此外，中國將在下週末開始迎來“十一”假期，在此期間將無法通過人民幣中間價向市場傳達政策意圖，因此在這個時點上給市場一個較為明確的預期，其政策意圖也表現得相當明顯。
從中長期來看，發行多期限央票對於建立離岸人民幣市場完整的利率曲線，將起到“基石”的作用。
因為央票的期限相對靈活，同時發行的程序相對簡便，可以在較短的時間內建立起較為完善的利率曲線，這對於引導離岸市場的人民幣利率定價，將起到關鍵性的作用。
對於離岸人民幣市場來說，由於人民幣在過去幾年出現的較大波動，目前市場中存量的人民幣債券規模已經很小，利率期限結構也就無從談起。
總的來說，央行在香港離岸人民幣市場發行央票，體現出央行有意維護人民幣穩定的政策立場，在時點上也表明央行有意對沖美國加息和做空人民幣兩種力量可能帶來的匯率波動。從更加系統性的角度來看，央票發行同時也意味著央行希望向離岸市場傳輸自身的貨幣政策立場，這也表明離岸市場的野蠻生長階段逐步進入尾聲。
央行剛宣佈要在香港發行央票
港幣便創15年最大漲幅
今天(9月21日)，港元飆漲，港元兌美元漲破7.80關口，日內漲逾400點。截至發稿，報7.8001，漲425點，創2003年9月以來最大單日漲幅。
自3月以來，港元兌美元一直保持在7.85的弱方兌換保證水平附近窄幅震盪；今日港幣突然大幅飆升，脫離了六個月來在交易區間的弱端窄幅波動的疲態。
與此同時，最新數據顯示：
隔夜港元HIBOR報1.84786%，上升13.2個基點。
7天港元HIBOR上升17個基點至1.88821%，為2008年12月以來新高。
3個月港元HIBOR報2.12518%，上升3個基點。
1年期港元HIBOR報2.59561%，上升1.9個基點。
在人民幣拆息方面：
隔夜離岸人民幣HIBOR報4.56200%，上升160.9個基點，為5月以來最大漲幅。
7天離岸人民幣HIBOR報4.65467%，上升63.3個基點。
3個月離岸人民幣HIBOR報4.77500%，上升36.5個基點。
當然也有消息稱這和美國加息有關係。香港金管局總裁陳德霖6月14日曾表示，港元利率將追隨美國利率正常化，香港銀行上調利率只是時間的問題。
短期來看，央票的發行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成了“加息”效應。
在美聯儲下週會議到來之前，匯豐銀行9月20日起再度上調定期存款利率，這也是月內第二次在香港上調定存利率。市場預計，香港利率的全面上調也已經不遠了。
東亞銀行也跟進宣佈上調港元定存利率，將半年期利率上調0.01釐至2.18釐；首家香港外資行星展銀行也於昨日跟進，把半年存息提高0.05釐。
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