近文章閱讀量不高，初善君也不著急，畢竟行情不好。可是行情不好，大家更需要學習不是，於是初善君決定推出財報學習系列之科目解讀，從最基本的報表科目開始，給你帶來完全不一樣的學習和閱讀體驗，保證前無來者，如有，也有可能英雄所見略同。總之，寫到哪個算哪個，歡迎各位留言交流、收藏學習、轉發思考。
1、貨幣資金是什麼及需要關注什麼？
貨幣資金是什麼無需初善君多做解釋了，就是你現在手上可以支配的現金和存款，對於企業來說就是企業賬面上的現金、銀行存款等的金額，按其形態和用途不同可分為庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金。
貨幣資金是企業資金運動的起點和終點，畢竟整個現金流量表的結果就是貨幣資金的變動額。企業賬面上的貨幣資金很重要，因為所有企業出現問題一定是貨幣資金（資金鍊）出現了問題。如果不想公司的資金鍊出問題，公司賬上的資金當然是越多越好啦。
那麼A股截止2018年半年報賬面資金最多的十家公司是哪些呢？扣除金融業後，賬面資金最多的公司是中國建築，賬面資金高達2889.34億元，這個錢可以買下大多數的A股公司了。其他幾家也是中字頭，除了萬科、上汽和格力電器，果然還是大國企錢多。
上市公司的貨幣資金可信度是非常高的，因為審計時，一般依據銀行詢證函，要求所有的賬戶必須回函，因此貨幣資金尤其是銀行存款造假的可能性非常低（以前有偽造銀行印章的牛逼公司），但是關於貨幣資金至少有三個問題需要大家關注。
一是銀行存款中可能存在受限資金，包括外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用證存款和信用卡存款等，這些資金一般在其他貨幣資金核算，公司年報和半年報披露時，附註裡面都會詳細說明。這些資金並不可以隨意使用，因此需要關注。
比如樂視網2017年半年報顯示，期末貨幣資金餘額依然高達29.82億元，但是受限資金高達21.53億元，也就是說樂視能動用的現金其實非常少了，資金鍊已經處於崩潰的邊緣。
總之，關於這個問題，上市公司一般都會披露，留個心眼關注一下報表附註，問題都不大。如果上市公司故意不披露，可能性也不大。
第二個問題是隱藏的貨幣資金。考慮到貨幣資金並非越多越好，也要考慮資金的利用效率，很多公司都在使用貨幣資金理財，短期理財（一年以內）一般記在其他流動資產科目。比如初善君很早就說過，跟格力電器比起來，美的集團愛理財。
2018年半年報顯示，美的集團短期理財產品高達126億元，年初更是高達221億元，此外結構性存款及掉期存款（也可以理解成理財）有294億元，可以理解為理財狂人。理財的好處的就是要麼可以降低財務費用，要麼算作投資收益，可以增加利潤表的淨利潤。
因此在考慮公司貨幣資金時，需要關注其他流動資產裡理財產品的情況。但是其他流動資產並非全部是理財產品，核算的內容非常多，比如美的集團附註顯示的待抵扣進項稅、待攤費用等。
關於貨幣資金，還需要關注資金來源。資產負債表中，右邊的負債和所有者權益可以理解為資金的來源，左邊的資產可以理解為資金的佔用，在越來越多的投資者開始關注公司賬面貨幣資金餘額時，上市公司就開始搞事情了。因為貨幣資金是期末餘額，是時點數，因此有些賬面不富裕的上市公司為了看起來很富裕會在6月30日或者12月31日這個時點去拆借資金。這種操作不是通過短期借款，因為短期借款大多核算銀行借款，銀行一般不會參與這麼LOW的事情，大多是通過其他應付款核算，往往比較隱蔽，一般的投資者可能不會注意。
這樣的公司太多了，只要其他應付款和貨幣資金雙高，再看一眼其他應付款明細就知道了。比如國民技術同學，去年5.5億理財產品和利息不翼而飛之後，賬面就沒那麼寬裕了。截止2018年6月30日，賬面貨幣資金4.22億元，受限資金只有0.27億元，看著很富有。然而其其他應付款高達11.75億元，關聯方拆借和非金融機構借款分別為2.75億元和1.55億元，扣除這兩項非正常款項，其實公司已經沒錢了。
總之，大家關注貨幣資金這個科目時，至少需要注意三點，一是看報表附註確認資金使用是否受限，二是其他流動資產裡是否有隱藏的貨幣資金，三是看其他應付款等負債確認公司是否存在銀行借款外的有息負債或者拆借資金。
2、貨幣資金/市值帶來的思考
很多投資者喜歡的一個指標是貨幣資金/市值，這個比值越高，公司的股價越低估。這種思考的出發點是假如使用50億資金收購了一家市值50億的公司，假如這家公司的賬面貨幣資金有50億的話，可以全部分紅，這樣子的話等於沒花一分錢獲得了一家公司，是這樣子了嗎？
初善君簡單整理了貨幣資金/市值最高的公司排名，第一名的是普路通，賬面貨幣資金高達158億元，但是市值只有35.65億元，不用初善君多嘴，你們也發現了公司短期借款高達155.96億元，賬面資金剛剛夠歸還短期借款的，這些錢根本分不了紅。此外預收賬款是提前收取客戶的現金，已經記在了自己的貨幣資金裡，尤其是房地產行業，建議也扣除。因此在使用貨幣資金/市值時，一定要減去短期借款和預收賬款。那麼是否扣除長期借款或者其他負債嗎？初善君這裡認為沒有必要，因為長期借款對應的是長期資本，只有短期借款才需要貨幣資金短期償還。
扣除短期借款和預收賬款後，比例大於100%只有兩家企業，分別是東方電氣和彬電國際，此外有四家房地產公司進入十強，國防軍工有兩家，經過初善君的再次比對，發現這幾家的長期借款都不低，只有華聯綜超、東方電氣和江鈴汽車幾乎沒有長期負債。
於是初善君去仔細看東方電氣的資產負債表，發現合同負債高達292億元，這個合同負債也就是以前的預收賬款，新準則後就變了。所以扣除合同負債後，東方電氣的比值就非常低了。而對於江鈴汽車來說，盈利能力連續三年下降，2016年、2017年和2018年扣非歸母淨利潤分別為8.67億、1.64億元和1.48億，分別下降45%、81%和61%，也難怪股價跌成這樣子，華聯超市的利潤也非常不好看。所以從這個角度想找到低估的公司並不容易。
總之，從貨幣資金/市值這個指標來看，因為財務報表的多樣性，該指標越來越失真。短期借款、預收賬款甚至是其他流動資產影響都比較大，很難從這個角度選擇公司。
3、貨幣資金與短期借款雙高的思考
貨幣資金和短期借款都很高，簡稱存貸雙高，尤其是長期的存貸雙高，很多人認為這種企業造假的可能性非常大。為什麼這麼說呢？因為在財務管理者眼中，企業的借貸都是根據企業價值最大化進行的，在企業有大量現金時，何必去借貸呢，企業借貸金額那麼高，現金為什麼不還貸呢？總之，企業低資金利用效率讓人懷疑。
金亞科技當年就是存在存貸雙高現象而被實錘造假的。2014年度金亞科技的財務報表顯示，貨幣資金3.45億，佔到總資產的26%，短期借款、長期借款、長期債券等籌資活動的負債餘額為4.07億，佔到總資產的30%。對比公司的收入規模5.53億，有著存貸雙高的跡象。2015年公司發佈的公告進行差錯更正，2014年末賬面貨幣資金餘額由3.45億元調減為1.24萬元，調減部分的2.2億資金實際上為股東佔用，這裡的存貸雙高背後實際上是有潛含著股東佔款的情況。
那麼有沒有可能哪些公司可能就是存貸雙高呢？當然有，比如集團化的企業，由於不同業務板塊的盈利能力、報表不同，自然存在一些子公司存款多，另一些子公司貸款多，那麼合併報表裡自然會出現雙高的局面。
比如中國寶安，2018年6月底賬面貨幣資金金額42.49億元，賬面短期借款55.42億元，2018年半年報顯示控參股子公司共計186家，既有年盈利過億的馬應龍，也有年虧損過7000萬的寶安控股等。
再比如康美藥業，2018年6月底賬面貨幣資金399億元，短期借款125億元，存貸雙高，但是他旗下控股子公司125家，存貸雙高似乎也能解釋。
但是其實是有方法解決此類問題的，比如這種控股子公司多的集團企業可以通過設置財務公司，加強資金流管理，提高資金的使用率，減少存貸雙高。但是很顯然，它沒有這麼做。
第二種存貸雙高的企業是因為商業模式，典型的例子是三通，咳咳，怡亞通、普路通和瑞茂通。其中普路通最明顯，2018年6月底，貨幣資金高達158.51億元，同時短期借款高達155.96億元，佔總資產的比例分別為86%和84%，均是A股第一名，怡亞通和瑞茂通也好不到哪裡去。
這三家企業都是做供應鏈管理的，對資金的渴求非常大，資產負債表的典型特點是雙高，利潤表的典型特點就是毛利率特別低，財務費用比較大，現金流量表的特點是快速發展時期，經營現金流量淨額很難為正，屬於在刀尖上舞蹈的商業模式。
第三種存貸雙高的公司還有可能是國企，尤其是傳統行業。原因就不多說了，相信大家都懂。隨便一篩選，就有十幾家，大家感受一下。
總之，僅僅通過雙高就認為企業可能造假肯定不足取，但是除了子公司多、商業模式原因及國企外，雙高依然是值得大家小心的地方。
以上所有單位均為億元。如果還有其他關於貨幣資金的問題，歡迎留言交流，一起進步。
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