近日利歐股份豪擲23.4億擬收購千餘微信公眾號預案備受矚目，一時炒得沸沸揚揚。如此“高調”自然不出意外地引來機構關注函。昨晚，深交所就標的公司蘇州夢嘉的盈利模式、經營風險、標的核心競爭力和持續盈利能力提出六大質疑。
利歐股份原是一家主營微型小型水泵和園林機械的企業，這些年卻一直走在併購的路上，追逐著“風口”。從2014年起，利歐股份先後併購上海漫酷、上海氬氪、琥珀傳播、萬聖偉業、微創時代和智趣廣告等企業，做起了互聯網數字營銷業務。從近年財務報告來看，目前互聯網數字營銷業務已經成為該公司的主營業務，在2017年年報中，互聯網業務佔公司營業收入的79.23%，今年半年報則進一步提高到83.07%。雖然公司這些年營業收入不斷高增長，但是淨利潤數據卻不盡人意，其2017年淨利潤4.21億元同比下降25.13%，今年上半年淨利潤1.70億元同比下46.57%，持續增收不降利，並非好發展格局。
而如今巨資收購新媒體公司蘇州夢嘉旗下千餘微信公眾號，無疑是往其數字營銷業務上“更上一層”。但綜合利歐股份目前的狀況來看，此次巨資收購實則暗含了不少隱憂。
數字營銷高業績承諾是“餅”還是“坑”？
據公告顯示，此次收購對賭協議中蘇州夢嘉在三年對賭期內的承諾淨利潤分別不低於2.6億元、3.6億元、4.5億元，即三年淨利潤合計不低於10.7億元，這個數字在自媒體營銷領域已經不算少。
從“前車之鑑”來看，要實現這個承諾恐怕並不簡單。例如，天龍集團在2014年至2016年連續收購多家互聯網營銷公司：2014年收購廣州橙果60%股權，2015年收購北京優力少部分股權、煜唐聯創100%股權，2016年收購北京優力剩餘股權。
其中，廣州橙果在2014年被收購之後，僅在當年完成了業績承諾。2015年、2016年實際業績分別為143.83萬元、312.67萬元，遠低於承諾的1755萬元、2369萬元。2017年營業利潤更是直接變為-1087.75萬元，公司接近停業狀態。
而且之前還有同樣天價收購微信公眾號的瀚葉股份，在收購大量公眾號後其數字營銷業務帶來的利潤也並不喜人，且其股票目前依舊處於停牌狀態。
所以，蘇州夢嘉這家僅成立3年的新媒體公司能否在3年內將淨利潤做到不低於10.7億元，這將存有很大的懸念。
高價收購進一步加重應收賬款和商譽佔比
首先，來看下利歐股份用來收購的這大筆錢來自哪裡？
答案是，增發新股。從2007年到2017年短短10年間利歐股份提供增發新股募資達56.39億元，各種“圈錢沒商量”。以往和此次的收購資金都出自投資人之手。而且利歐股份這幾年的“併購之路”不僅耗費了不少募集資金，公司的應收賬款和商譽佔比也水漲船高。
應收賬款佔比營業收入比重從2014年開始迅速增加，到了2018年1-6月時應收賬款已經佔總資產比重為33.61%。
而另一項“雙高”代表的商譽，也是從2014年開始了賽馬狂奔之路，到了2018年1-6月商譽已經佔到總資產比重的22.40%。
綜上可看出，公司總資產的一半幾乎都是商譽和應收賬款，其經營現金流自然好不了。2013至2017年1-6月期間，除了2015、2016年有過短暫的扭正，其他時候基本上都是入大於出。而此次收購無疑會進一步加重其應收賬款和商譽佔比，加劇緊縮公司現金流，影響公司運轉。
微信公眾號內容質量堪憂，存在被封號風險？
蘇州夢嘉旗下主要公眾號有六個，除了“招牌”的伴讀書房外，還有運營母嬰內容的小果媽咪、觸摸福州，運營健康養生內容的每天健康養身等，頭部大號要數“伴讀書房”，該號9月11日推送的多條點擊上萬，內容主要為心靈雞湯，並無原創。據觀察，該號原創大概一天僅有一條原創，其餘四五條均為摘編內容。
小編注意到，“觸摸福州”後更名為“寶寶攝影工作室”，而該公眾號的點擊量較為慘淡，以9月11日發佈為例，多篇推送點擊量僅未上千，最多的一條點擊為500多，最低的僅有50多。而且經瀏覽多日推送發現其並無原創文章，內容多為網絡摘編且推送內容某些標題和焦點圖涉及色情低俗、誘導分享關注。
而且微信公眾號依附於微信平臺，若內容老是打“擦邊球”，容易存在很大的被封號風險。且在“閱讀量和粉絲造假”的狀況下，該微信公眾號矩陣的閱讀量和粉絲用戶又藏有多大水分？這些都不得而知。
也許正是擺在利歐股份面前的這些憂慮，讓這場數十億的高價收購正遭受市場和股東的質疑。不過，後續究竟怎樣發展，高風險或者高收益，覽富財經將跟進持續報道。
閱讀更多 新異想天開 的文章
