各位朋友大家好，又到了分享的時間，今天跟大家聊一下一個重要的事情。
金融穩定與發展委員會，請前人民銀行行長周小川，還有十幾位學者，專門開會研究“金融市場的預期管理”。這裡面我們就要談談關於預期的東西了.......
為什麼預期管理在金融裡面會這麼重要？
大家可以在最近7月31日中央政治局會議提到的“六穩”，穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，這裡面也提到穩預期的內容。
我們可以回顧一下什麼是預期管理。
預期管理據我們所知，這個概念是經濟學家邁克爾·伍德福特(Michael C. Woodford)提出來的。他認為，在現在信息流動的社會，信息的可得性非常強，所以大家對整個預期非常敏感，做金融的話，對貨幣政策的影響非常敏感。
邁克爾·伍德福特
有可信度的央行預期，能夠讓大家對市場整個未來的政策路徑有明確的判斷，從而能夠調整自己的行為。
這裡面有一些常用的術語，比方說像“蝴蝶效應、羊群效應、探戈效應”等等，這都是可以帶來相關預期管理理論的基礎。
這幾個效應也涉及到金融風險的兩個傳染渠道：一個是信息渠道，一個是流動性渠道，當然這兩者也是相輔相成的。
總體而言，我們會看到市場有一個過度的波動。上漲的時候，大家都覺得OK，歌舞昇平，下跌的時候，大家就像火災來臨，急忙跑掉。所以才會有明顯的追漲殺跌特徵。
從其他借鑑角度來看的話，可以大致看一下美聯儲的預期管理。
以前美聯儲是很經典的“貓鼠遊戲”，美聯儲的央行官員，總是在跟市場玩心理遊戲。
艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）
格林斯潘有一句話很有名，他說“如果你們覺得理解了我講的東西呢，那麼你肯定是誤解了我所講的東西”。
這樣就搞得大家沒有方向了，加息也好，減息也好，看起來高深莫測。所以預測央行的加減息動作，成了分析師主要的工作，當然也就是在玩一個“猜測的遊戲”。
經過2008年危機以後，美聯儲對此進行了反思。他發現其實私人部門整個經濟的支出，包括行為的決策，取決於一些長期的變量，比方說收入、就業、長期利率，而不是短期的利率變化。
所以現在認為政策調整的信號，不應該過於頻繁，而且應該是以長期的政策走勢相關。所以，美聯儲認為：進行預期管理、引導對未來的樂觀看法，可能是他發揮效力的最重要方向。
也就是說央行其實講一句話，比他真正幹，可能帶來的影響會更大一點，有點四兩撥千斤的味道。
前一任美聯儲的主席耶倫，就非常重視政策傳導效應對預期的影響，她強調每次給出一些前瞻的指引，讓市場得到一個更明確的對未來的判斷。
那中國怎麼樣做預期管理呢？
中國確實也有窗口指導，類似的這樣的動作，也會拉一些季度的央行報告，也會有一些央行官員在不同場合，來談一下關於重要的經濟政策，或者未來方向的一些判斷。
比方說，前段時間人民幣匯率有一段時間大跌，到了位置的話，央行就會不斷的表態，說我們現在沒有長期貶值的基礎。
例行的報告是從2001年就開始發佈政策執行報告，一個季度一次，這個其實都是蠻好的一個方向，大家可以用它來判斷未來政策的走勢和經濟的動向。
同時，現在央行也很明白，要更多的跟市場進行管理.定期或不定期，央行的貨幣政策委員會就會跟具體職能部門的人，像經濟學家或者市場的機構進行交流，這樣能聽聽對於自己政策的判斷，來引導市場的正確方向。
回到開頭的事件，為什麼高層會在這個時候開穩定預期的會議呢？
因為確實今年大家看到，股市、債市、匯市都出了不少的狀況，更多的大家看起來是比較負面的，整個市場也有比較濃厚的悲觀情緒，這個時候如果疊加一些經濟下滑或者是不確定性的話，可能大家會覺得風險變化更加差。
那這樣就意味著對整個市場，對經濟前景可能會產生一定的壓力。所以如果能夠溝通，傳遞一些政策預期給市場，當然這個政策不要太混亂，那就可能會起到一些正面的作用。
咱們的預期管理也挺有意思的。昨天，咱們國常會開會又提到了：“不會增加對企業，包括創投企業的社保負擔”。
在美國那邊呢，減稅是利好，咱們不增加負擔，不加稅也是利好。
那應當說也是比較成功的一個預期管理吧......
所以大家還能期望什麼東西呢？
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