鵬華豐融
基金經理 劉濤
今年以來淨值增長率8.19%，位列同期同類106只產品中第1
成立以來累計淨值增長率40.54%，年化收益7.38%
後市觀點
今年與2014年有著較多的相似之處：2014年反腐，2018年管好地方政府債務、國企去槓桿、抑制居民槓桿過快上漲，融資增速均出現了明顯下降；房地產、基建投資均處於下行週期；2014年4月和6月央行兩次定向降準，開始打造利率走廊管理，資金穩定性變好。但是與2014年也有不同：外圍貨幣環境不同，美聯儲持續加息制約；經濟韌性有所不同；銀行體系資產擴張難度更大，表外理財還面臨收縮；14年融資需求主動收縮，18年目前還是被動收縮。今年可以看做是縮小版的14年，下行幅度不及14年，但下半年仍存在30bp以上的下行空間。今年以來，央行貨幣政策邊際轉向，銀行超儲率提升，銀行間資金利率回落且穩定性提升，回購利率互換出現明顯下行，信用債券的息差空間凸顯。下半年央行貨幣政策大概率繼續結構性放鬆，銀行間資金利率中樞下移和穩定性提升，信用債加槓桿吃息差策略能夠得到非常可觀的回報。年初以來信用債收益率出現了大幅回落，絕對收益率跟歷史水平相比回到了歷史中位數附近。高等級信用利差仍保持在低位，相對價值不大，不過絕對票息仍有不錯的價值，可精選久期3年左右的中高等級優質信用債品種，維持槓桿操作。
鵬華豐享
基金經理 周恩源
今年以來淨值增長率6.58%，位列同期同類311只產品中第4
成立以來累計淨值增長率8.51%，年化收益5.69%
後市觀點
下半年宏觀政策由前期的“緊信用、寬貨幣”轉為“寬信用、寬貨幣”組合。首先，對沖經濟下行壓力以及債務平穩接續，貨幣政策延續寬鬆態勢是必要條件。其次，寬信用政策的落地既需要金融監管政策適當開口，也需要實體層面的項目拉動，真正寬信用效果顯現、社融同比增速回升需要一定的時間，從政策轉變至產生效果存在時滯。再次，從債券市場定價來看，目前資金面較為寬鬆，中短端利率明顯下行後，中長期利率債和短期利率債的期限利差較寬，同時，在前期市場對中低等級信用債尾部風險極度擔憂的情況下，城投債等信用品種的信用利差也明顯走高。綜上，對於利率債而言，期限利差對中長期品種存在支持，同時，寬信用政策對其的不利影響短期還難以在數據層面體現，而對於城投類信用債，因政策轉變後其尾部風險明顯下降，部分個券的信用利差處於較有吸引力的水平，因此，整體而言，債市預計下半年仍處於牛市途中，收益率下行存在支撐。
鵬華產業債
基金經理 祝松
今年以來淨值增長率6.4%，位列同期同類76只產品中第5
成立以來累計淨值增長率42.54%，年化收益6.58%
獲評銀河證券5年期5星評級
後市觀點
宏觀經濟方面，社融增速下行、中美貿易摩擦等對下半年經濟產生負面影響，但在政府穩增長政策支撐下，預計國內經濟增長失速的風險不大。貨幣與金融監管政策方面，上半年決策層相機抉擇，貨幣政策和金融監管政策邊際放鬆，預計下半年政策仍將保持溫和放鬆的態勢，“大水漫灌式”強刺激的可能性不大。整體而言，我們認為下半年的經濟和政策形勢仍然對債市較為有利。
對於權益市場，我們認為在“寬貨幣、寬信用”政策背景下，下半年股票市場存在反彈機會。對於可轉債和可交換債品種，在供給壓力下可轉債和可交換債整體估值不高，個券彈性較佳，需要更為重視個券的價值挖掘。
基於以上分析，下半年本基金將以中高評級信用債為主，擇機進行利率債波段操作，同時適當參與可轉債和可交換債的投資和波段操作。本基金將繼續堅持穩健投資原則，以獲取中長期收益為最主要目標。
鵬華豐康
基金經理 李振宇
今年以來淨值增長率5.68%，位列同期同類311只產品中第19
成立以來累計淨值增長率7.73%，年化收益5.25%
後市觀點
未來，從國內經濟來看，由於去槓桿取得階段性成果，宏觀政策可能較18年上半年出現邊際放鬆，但是結構性去槓桿思路將難以徹底逆轉。地方隱性債務清理規範措施文件在18年下半年可能出臺，未來地方政府舉債模式將面臨一定的轉變，地方政府激勵機制也將發生變化，因此，基建增速回到以往高增速難度較大；與此同時，“房住不炒”的地產調控思路預計將延續，以及居民槓桿已經處於相對高位，未來一段時間，地產投資增速難以明顯上升。出口方面，基於美國長期國內結構性改善的經濟和政治訴求，逆全球化趨勢短期難以改變，儘管匯率貶值等方式可以一定程度對沖出口拖累，但是出口拖累將在18年底至19年逐步顯現，對於我國出口型經濟而言，製造業投資也將面臨一定的壓力。受制於以上因素，未來通脹將可能持續處於溫和狀態。更為重要的是，隨著貿易保護主義的抬頭，以及全球利率的上升，美國經濟在持續了長達接近10年的增長之後，全球經濟將逐步進入同步下行階段。進而，美聯儲進一步加息將面臨曲線倒掛的窘境，長期國債收益率上升將遇到較大阻力。
在此背景下，國內貨幣政策有望維持中性偏寬鬆局面，甚至有可能出現階段性徹底轉向寬鬆的可能。因此，未來利率仍然面臨較為有利的環境。 因此，組合操作以中性久期為主，以中高等級信用債為主要持倉品種，階段性參與明確的交易性機會，以獲得穩定的回報。
文中觀點來源基金半年報，數據來源銀河證券，截至20180830
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