中國3月以美元計價的外儲規模為30091億美元，環比上升40億美元。對此我們點評如下：
1、外儲小幅上升。3月份美元指數小幅下降0.79%，匯兌損益因素拉動外儲增加約96億美元。但部分儲備資產價格出現回調，我們簡單估算資產價格波動因素拖累外儲約81億美元。因此，3月份非估值非損益部分外儲增加約25億美元，規模基本與2月份相當。短期內人民幣匯率和預期基本保持穩定，外儲環比回升驗證資本跨境流動趨勢向好。
2、外儲階段性企穩有望延續至三季度。在3月份美聯儲加息一次的背景下，美元指數不漲反跌，再次應證了我們關於加息影響邊際趨弱的判斷。從節奏來看，年內可能還有1-2次加息，時點在9月或12月的概率更高，伴隨著美國經濟復甦改善與美聯儲貨幣政策逐步收緊，屆時美元或有上衝，但預計幅度有限，維持美元全年中樞在102-103的判斷。在此之前，外儲總體仍將維持穩定。
3、預計近幾個月內匯兌損益和估值波動將會是外儲變化的主要原因，圍繞3萬億的雙向增減或將頻繁出現，不必糾結於某個月的守三或者破三，關注人民幣匯率壓力再次出現的時點和力度更重要。相比加息，美聯儲縮表對長端中美利差的影響可能更顯著，關注其對國內政策、匯率和外儲的衝擊。
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