最先關注到涪陵榨菜(SZ002507)是因為它的現金流非常好，而我選股的終極目標就是擁有不斷可持續增長現金流的企業。涪陵榨菜的先款後貨的模式致使其現金流非常好，沒有多少應收賬款，也沒有什麼有息負債，同樣的企業還有老乾媽，只是後者沒有上市。 你願意買就先拿錢來，不予賒賬，這種議價能力，在A股非常稀缺。
進一步瞭解個人認為涪陵榨菜有幾大優勢：
１、品牌優勢。涪陵榨菜有兩個品牌：烏江榨菜、惠通泡菜。做消費品要搶佔心智，消費者選擇你的理由是什麼。我選擇烏江涪陵榨菜的原因是乾淨，衛生！榨菜作為佐餐開胃菜我經常吃，但對於不熟悉的品牌或者散裝的真不敢恭維。廣東這邊吃白粥喜歡配榨菜，但我去餐廳吃飯一般選擇不要放，因為大都是散裝榨菜，來源不明，不敢吃。為什麼我對來源不明的榨菜這麼忌諱，十多年前我就去過一家榨菜加工廠參觀過，一排排醃菜池（深2-3米，寬2-3米，長4-5米），池子是水泥澆築的，池壁呈青黑色，並伴有一股惡臭，幾個工人正在往其中一個醃菜池裡撒青菜頭，另外有一個負責撒粗鹽，這個過程工人為了方便就直接踩在成堆青菜頭上，有個工人告訴我，由於經常處在高濃度鹽環境，他的腳氣都好啦！還有最近微博上流傳著一條不法黑作坊生產劣質散裝榨菜的視頻http://s.weibo.com/weibo/%23%E4%BA%94%E9%A6%99%E6%A6%A8%E8%8F%9C%E5%8D%AB%E7%94%9F%E5%A0%AA%E5%BF%A7%23看到這些你還敢隨便亂吃麼。涪陵榨菜從起池到產品包裝實現了機械化、自動化，具有質量管理優勢。寧願花多點錢（品牌溢價），也要吃的放心，這是消費的趨勢。
2、原料壁壘。 榨菜行業生產的主要原材料為青菜頭，目前在我國主要集中種植於重慶、四川眉山和浙江地區，其中涪陵地區種植面積最大且青菜頭品質最高，涪陵榨菜作為行業龍頭，在原料端構建了壁壘。1、採購方面，公司的榨菜原料採購既包括青菜頭也包括半成品（一鹽、二鹽），其中青菜頭的收購採取保護價原則（當市場價低於保護價時按保護價收購，市場價高於保護價時按市場價收購），一鹽、二鹽的收購依據市場價原則，
這樣做提高種植戶的積極性，保證原材料供應穩定。2、公司擁有20餘萬噸的原料窖池，同時在生產過程中原料取用之後即用即補，儘量不空池，以保障原料儲存和使用需求，公司目前總產能17萬噸，也就說即使出現暴雪、霜凍、寒潮等極端天氣現象導致青菜頭供給短缺，公司也能保證生產。3、優秀的現金流。這個文章開篇就講過了，優秀現金流的好處不多說。一個是能夠運用自有資金髮展擴張，而不是藉助高成本的融資。另外不擴張也可以用於分紅。目前看公司分紅率30%，反而搞了10個多億的理財（佔總資產比39.38%），這點是扣分項，錢多了沒地方去不如多給股東分點，搞啥理財，分給我們還能炒股。
4、優秀的公司管理層。給我的印象管理層做事情有章法，戰略清晰。
面臨的問題：
企業面臨的問題少，股票面臨的問題多。對於一隻估值不便宜的股票，投資人要求的就是增速！增速！增速！17年、18年公司產品漲價、銷量增加、原料跌價，似乎所有利好業績的因素都集中在一起，股價也一路上漲，估值不便宜。長期看業績增長面臨兩個問題：1、提價紅利邊際效用或遞減，終端看價格普遍在3-5元/包，差不多20-40元/千克，這個價格也不比老乾媽便宜多少了。2、原料價格目前處於下軌，後面不排除上漲影響公司毛利率。
毋庸置疑涪陵榨菜是家好公司，但作為股票安全邊際似乎不夠。以我的經驗，再優秀的公司也有業績增速放緩甚至下滑的時候，即使$貴州茅臺(SH600519)$，$伊利股份(SH600887)$ 也是這樣，這種時候往往有一個好的價格。反之公司業績飛速上漲，股價春風得意時衝進去，容易站在山頂上。（作者：山東大兄長）
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