創業退出通常低估生物技術回報。與大多數科技交易不同，BIO的最大利潤通常在IPO或收購後很久才會出現。
以朱諾治療公司為例，該公司是一家公開上市的癌症免疫學公司，今年以90億美元的價格出售給製藥巨頭CelGeNe.乍一看，這似乎不會影響朱諾早期的投資者。
畢竟，朱諾在2014公開露面了。儘管西雅圖公司作為一傢俬人公司籌集了超過3億美元的資金，但IPO前的支持者們卻有好幾年的時間以健康的倍數換取現金。
然而有些人堅持。朱諾最大的風險投資公司ARCVieldPartners的董事總經理Bob Nelsen告訴CuncBaseNews，當CelGein收購該公司時，他的公司仍持有其全部15%的IPO前股份。
最後，收購網拱橋的有限合夥人23倍的資金，帶來近十億美元。這是一個非凡的回報，即使是風險自跑標準。1。
“我們傾向於在里程碑，而不是融資事件，”內爾森說，他的公司退出投資組合的方法。這通常意味著在等待積極的臨床試驗結果或其他價值創造拐點的IPO之後持有數年。
對於上市公司來說，這可以隨著時間的推移或一次性完成，通常以公司股票的形式出現，而不是現金。
那麼什麼時候是出口呢？
像朱諾這樣的結果，有助於解釋為什麼生命科學，儘管比科技部門帶來更少的第一天IPO POP和嗡嗡聲產生獨角獸出口，仍然始終吸引大約第三的風險投資。大出口確實會發生。但通常情況下，這並不是大張旗鼓的宣傳，通常不會公開上市。
“我不認為IPO是生物技術的出路。“這總是一個融資事件，”內爾森說。雖然ARCH可能持有比典型的VC更長的股票，但他表示，IPO後暫時擱置股票並不少見。
在其他場合，IPO和持有策略似乎對公司有利。其他上市公司，後來被收購了數十億美元，包括接待員，藥物開發，和凱瑟拉生物製藥，最有名的注射可減少下巴脂肪。
利用CunkBasic的數據，我們看到了一個風險投資的生物技術公司上市後幾年後再出售幾十億的情況。在過去的五年裡，我們發現至少有八家公司在20億年或更長時間內銷售，而在收購前不到四年。總的來說，這些收購的價值超過470億美元。
爭取IPO後收益
生物技術初創公司在IPO幾年後成長為數十億美元的上市公司也並不罕見。
使用CunkBasic數據，我們列出了十幾個生命科學公司在過去五年中上市的數據，最近的市場價值從15億美元到近90億美元不等。（這是一個採樣，而不是一個綜合數據集，並根據幾個頂級生命科學VCS的出口組裝。）
最新的是基因治療巨頭藍鳥生物，自五年前上市以來，股價上漲了七倍。其次是SGE療法，一種中樞神經系統疾病治療的開發商，自四年前首次公開募股以來增長了六倍，達到了近80億美元的市場上限。
然後在設備方面，有一個生產便攜式氧氣濃縮器用於呼吸系統疾病的製造商。它以2014美元不到3億美元的價格公開上市。今天的價值約43億美元。
是的，真正的科技股在上市後幾年可以看到巨大的收益。但司機通常是不同的。在科技領域，一家公司可能會在銷售額大幅上升後看到其股票跳高，但它可能在前幾個季度有銷售。業務並沒有根本改變，只是改善了。
此外，科技風險資本家通常認為IPO是一種退出。雖然內部人通常不能立即出售股票，但當他們能夠圍繞IPO價格時，他們通常會感到舒服的清算。
對於生物來說，關鍵的里程碑會改變整個價值主張。一家公司可以從沒有銷路的產品和沒有銷售到快速擁有一個或兩個這些東西。
里程碑和金錢
由於里程碑付款的廣泛使用，生物科技創業公司併購的收益也難以確定。購買者支付更高的價格，隨著更有利的臨床試驗結果和商業上成功的治療。
通常情況下，如果達到里程碑，則會出現更多的倍數。作為影響最大的私人公司之一退出生物醫學。塞爾金以11億美元買下了這家公司。不過，這筆交易的估值可能會高達70億美元。
但擊中所有里程碑的可能性似乎很低。為了獲得足足70億美元，全球每年衝擊療法的淨銷售額將超過50億美元。然而，一些里程碑看起來更可行，比如獲得監管批准的12億5000萬美元的支付。
這種交易結構非常常見，不僅僅是併購。醫學新聞網站StAT的一項研究分析了近700項生物技術許可交易，發現平均而言，只有14%的總價值被預先支付。
與IPO後收購的回報率一樣，很難衡量投資者在這些里程碑式的購買上到底有多好。最大的回報可能是幾年後。
技術的反面
如果一個生物出口的動態似乎在很多方面與技術出口相反，那麼值得考慮的是，這兩個行業在早期階段也有多大的不同。
在科技創業的世界裡，一個公司推出一個聽起來很愚蠢的想法（推特、滑板車共享、空氣床墊租賃），然後突然價值數十億美元是很常見的。
生物公司是相反的。事實上，每一個聽起來像是一個偉大的想法（治癒癌症，減輕疼痛，治療神經變性疾病），許多結果是毫無價值的。然而，投資可能需要一段時間，但最終會以一種巨大的方式實現。
在投資的各個階段，賺23倍的錢是不尋常的。然而，當它真的發生時，在投資的種子階段是最常見的，在那裡投資者的數字是百萬分之一或更少。在ARCH，23 x的情況下，這是一個特別高的回報，因為它包含了朱諾在公開之前提出的所有回合。
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