四大泡沫壓頂，哪一個先破？
——警惕新興市場國家的危機
作者 伍志文
美國的股市泡沫，日本的債券泡沫，中國的房地產泡沫，新興經濟的債務泡沫，四個大泡沫中哪一個先破？
新興市場的債務和資產泡沫，也越來越令人擔心。隨著美國經濟復甦，美元進一步走強，外圍市場面臨失血的危險，比如土耳其的里拉一年多時間貶值超過50%。
新興市場的危機又在上演。
8月10日，土耳其里拉兌美元一天內跌幅最高到了13.5%，最低至6.30，創歷史新低。而今年年初至今，土耳其里拉跌幅近40%。
美國總統特朗普表示，政府將對土耳其鋼鋁徵收的關稅翻倍，鋁關稅調整為20%，鋼鐵關稅調整為50%。
美股三大指數全線下跌，道指跌幅近1%，其中金融板塊領跌標普500指數11大板塊，跌1.2%。德意志銀行跌5.5%，花旗銀行跌2.5%，高盛跌2%，摩根士丹利跌1.8%，美國銀行跌1.4%，摩根大通跌1.2%，富國銀行跌1%。
土耳其里拉暴跌打壓整體市場，並吸引投資者因擔心進一步動盪而轉向政府債券。
歐洲銀行股指數跌幅也擴大至3.7%，勢將創5月29日來最大單日跌幅。盤初時，歐洲銀行股集體大跌。法國巴黎銀行低開2.1%，領跌法國CAC 40指數，後跌幅擴大至2.8%；意大利裕信銀行、西班牙對外銀行分別低開4%、2.4%；德意志銀行、德商銀行分別跌3%、2%。
土耳其和美國的外交衝突持續惡化，是土耳其里拉暴跌的直接原因。
背後的深層次原因是，土耳其嚴重依賴外債的發展模式。過去十年來，土耳其持續處於貿易赤字，嚴重依賴外債發展經濟，如今外債規模已經達到土耳其GDP總值的53.31%，這也直接導致土耳其里拉兌美元從1.25跌到了今天最低的6.30，貶值幅度高達500%。
8月11日，土耳其里拉的暴跌，將拉開新一輪全球匯率調整的序幕，全球美元爭奪戰將進一步升級。
新興市場危機隨著土耳其的倒下，拉開了序幕，誰會是下一個？
放眼全球看，土耳其，阿根廷、巴西、南非、俄羅斯、墨西哥等國家對於外資依賴程度都比較高，都面臨強勢美元流出的壓力。
中國也需要格外小心，尤其是房地產泡沫，又到了十字路口。
在十天前的政治局會議喊出“堅決遏制房價上漲”的口號後，中國土地市場立刻涼涼，於是住建部馬上開會提出“把地方政府穩地價、穩房價、穩預期的主體責任落到實處，確保市場穩定。”穩地價已經成為房地產市場的首要任務！
2018年下半年對於房地產企業來說，是巨大的考驗。對於逆市擴張的房地產企業而言，都要謹慎小心。採取防禦的策略是比較好的。要做好過冬的準備，調整發展戰略。
一是資管新政的影響還沒有顯現，造成的流動性緊縮不可忽視，未來2年都是苦日子。資管新政會導致股票，債券，房價下降，後續影響值得密切關注。
二是按照目前這樣的基調，如果不放鬆，下半年的日子會很痛苦。有人賭3季度會放鬆，以達到保經濟的目的。
三是國際環境不樂觀，中美的衝突才剛剛開始，遠未結束，還有更猛烈的在後頭。全球都出現強權的政治領導人上臺，類似於二戰之前的格局，大國的衝突升級。中美的衝突主要是表現在五個方面：一是信息安全和人權，自由的衝突，比如華為和中興手機監測個人隱私，為某某所使用。二是國家安全的衝突，比如支持伊朗等。三是自由公平競爭的衝突，國有企業的補貼，破壞了公平競爭，打到底線的競爭，操縱價格和匯率等，破壞了自由公平競爭，大量的資源集中在國有企業和政府手中，比如互聯網巨頭的壟斷，央企和國有銀行的壟斷。四是知識產權的保護不足，破壞了創新，壟斷和知識產權保護不足，都不利於創造，導致內生動力不足。五是大量囤積貨幣，破壞了貨幣規則和遊戲，破壞了貨幣正常循環，導致嚴重的國際收支失衡。
四是國內的經濟形勢也不樂觀，各種問題累積，經濟下行壓力大。新舊動能轉換並不順利，主要靠國有企業和地方政府來支持經濟。目前的經濟主要靠壟斷性大企業支撐，小企業困難。消費不足，貧富差距擴大。
五是房地產進退兩難，加劇分化和洗牌。房地產又到了關鍵時期。如果房價下降，政府財政吃緊，銀行壞賬增加，會導致系統性風險，所以不能降價。如果房價繼續上漲，房地產泡沫擴大，經濟轉型會失敗。房地產的分化會加劇，比拼的是誰活得更久。有的前30強房地產企業，也面臨融資難。對於激進擴張的房地產企業，一不小心就會翻車。2018年是房地產企業的保命年，要加緊回籠資金，抓緊銷售去庫存，抓緊融資，要壓縮擴張和拿地。2018年銀行要抓緊補充資本金，要抓緊處理不良資產。小銀行困難多，大銀行相比要好一些。
對於中國的房地產市場，還有一些空間，比如發展雄安，海南，大灣區，上海虹橋，北京通州，這是增量，第二是房地產證券化，發展ABS等，盤活存量，這個還有很大的空間，第三是棚改的貨幣化，第四是農村宅基地的交易流轉和貨幣化。第五發展住房租賃市場。
中國的房地產市場的轉型預計還會持續一段時間。從貿易致富，到房地產再到新模式需要時間，比如1997年東南亞危機之後，東亞模式也不是一夜之間就消失了，而是繼續存在著，只是逐步降低比重。2008年危機之後，房地產模式也是如此，步入白銀時代。
美國的股市泡沫也越來越嚴重，摩根斯坦利說，美國股市的兩頭腿斷了，推動股票市場上漲的只是少數的科技股。
美國股市從2009年至今一直在上漲，屢創新高，漲幅達到300%還多，出現了10年牛市。這個趨勢還能否持續下去，也引發熱議。
多年來，提振美國股市的一個主要因素是，一些規模大、增長快的公司不斷髮展。
成長型股票的強勢上漲，特別是一些大型科技和互聯網公司股票，對於普通投資者來可以說是一個福利，他們認為這些近期表現優異的股票將繼續優於整體市場中值。此類交易一直被視為是投資者最簡單的投資賺錢方式之一，但分析師現在越來越擔心這個時代可能將要結束了。
摩根士丹利（Morgan Stanley）警告稱，“推動市場上漲的兩條腿已經出現問題”，並預估“可能會引發重大的市場回調。”
摩根士丹利在本週早些時候發給客戶的報告中指出，“兩條斷腿很難再繼續支撐市場”。
中國的房地產泡沫，日本的債券泡沫，美國的股市泡沫，新興經濟的債務泡沫，這四個究竟哪一個會先破滅呢？
美國的股市泡沫，由於是股權性質的，加上美國是國際貨幣發行國家，危險不大。
日本的債券泡沫，如果加息，會對債券有威脅，但是日本的債券主要是本國人購買，外國人購買不多，這樣外國人拋售的壓力就不大。
中國的房地產泡沫，事關國家安全和穩定的大事，政府會拼命保房價，加上還有一些空間，也還有辦法對付。
新興經濟的債務泡沫，發生的可能性更大一些。
我把新興市場債務泡沫排列第一，中國的房地產泡沫破滅排列第二，日本債券泡沫排列第三，美國股市泡沫排列第四。
美國加息對債務泡沫的影響是嚴重的，這對於中國的房地產泡沫，日本的債券泡沫，新興經濟的債務泡沫都不利，連續的加息可能刺破這些泡沫。
2018年下半年，美國加息搞不好會產生連鎖反應，導致泡沫俱滅，萬馬齊喑。
2018年四大泡沫壓頂，保命要緊。尤其是對於高負債的房地產企業，2018年房地產企業保命要緊。
我們要小心作為核心國家的美國不斷吸引美元迴流，引發外圍國家的失血。最近特朗普說，預計吸引5萬億美元迴流，這個是天文數字，這對美國是福音，但是對於非美元國家，這將是災難。
2018年要特別小心美元迴流引發的新興市場危機。
土耳其只是一個開始，伊朗，南非，還有很多國家，都需要小心。
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