圖為晶澳太陽能位於安徽合肥的生產基地 本報記者秦梟攝影
光伏巨頭晶澳太陽能控股有限公司(以下簡稱“晶澳太陽能”)正在上演迴歸中國A股市場的“閃電戰”。從完成私有化，到借殼迴歸A股，其僅用了兩天的時間。
7月17日，晶澳太陽能宣佈完成與控股母公司的合併交易，正式從美國納斯達克退市併成為私有公司。短短兩天之後，即7月19日，A股上市公司秦皇島天業通聯重工股份有限公司（以下簡稱“天業通聯”，002459.SZ）與晶澳太陽能的實際控制人簽署了《重大資產重組意向協議》，對公司以發行股份方式購買晶澳太陽能100%的股權相關事宜達成合作意向，而本次重組將構成借殼上市。
晶澳太陽能副總裁孫廣彬對《中國經營報》記者表示，私有化已經完成，對於借殼天業通聯不便透露。本報記者從晶澳太陽能內部人士處獲悉，關於借殼“回A”事宜，公司在私有化期間或已早有計劃。
美股風光不再
2005年～2010年，中國光伏企業前赴後繼地奔赴美國市場。彼時，諸如無錫尚德、江西塞維LDK、英利等光伏明星企業先後登陸納斯達克。
成立於2005年5月的晶澳太陽能，成為了這一波赴美上市潮中的一員。2007年2月7日，晶澳太陽能在美國納斯達克掛牌上市，成為河北省首家在納斯達克主板上市企業。 掛牌上市時，其成立不滿兩年，投產也僅8個月的時間，當年被評為華爾街三大交易所2007年度優秀上市公司，亦被美國視為“中國奇蹟”。
一家已從美股退市的企業的高管向記者表示，當時海外市場的融資額度以及效率都比較高，再融資的手續也相對簡單。而且國外投資者更看重企業未來的成長性，而對當時新能源企業的市場地位並不是特別關注。再者就是，光伏和風電行業屬於資金密集型產業，企業對融資渠道有著比較高的要求，而當時國內資本市場發育得還不太健全，所以許多新能源企業選擇在海外上市融資。
度過了2008年金融危機，熬過了2012年行業寒冬，當初垂涎美國資本市場強悍的融資功能，可如今，仍在美股的中國光伏企業融資似乎並不理想。昱輝陽光、大全新能源2017年融資現金流分別僅為1.02億美元和-0.37億美元。
彭博新能源財經分析師劉雨菁向記者表示，海外市場對於光伏行業相較於國內更加理智，導致部分美股光伏企業整體估值較低，融資能力已無法滿足企業發展的需要。
晶澳太陽能董事長兼CEO靳保芳也曾坦言，十年前，晶龍集團旗下的晶澳太陽能在美國納斯達克上市，當時融資了10億美元，為企業的發展提供了很大的保障。但是現在，其品牌在美國已經沒有融資功能了。隨著行業的進展和美國資本市場的變化，決定要回歸國內、迴歸本地的市場。
“坎坷”退市路
面對市場環境和國內外行業發展形勢的變化，如今，不少光伏企業與晶澳太陽能一樣，開始“逃離”美股。
此前，光伏組件出貨量曾排名全球第一的天合光能就率先完成私有化。天合光能於2006年在美國紐交所上市，2017年3月13日，該公司宣佈與RedViburnum 完成合並。合併後，天合光能不再是一家上市公司，成為Fortune Solar全資子公司。
同年12月，另一家美股光伏企業阿特斯公告表示，該公司董事長兼CEO瞿曉鏵計劃以18.47美元/股的價格收購公司所有不屬於瞿曉鏵及其配偶張含冰女士的在外普通股，正式宣佈私有化。
公開信息顯示，相較於天合光能及阿特斯私有化的“順風順水”，晶澳太陽能的私有化之路略顯波折，前後經歷了三年的時間。
2015年6月，靳保芳首次發出私有化邀約，報價9.69美元/股，企業估值約4.891億美元，不過這次收購方案不了了之。2017年6月5日，晶澳太陽能再次收到靳保芳一份修改過的私有化邀約，交易報價調整為6.8美元/股。
直到2017年11月，晶澳太陽能宣佈與買方達成收購協議，協議收購價格3.62億美元，交易以全現金方式進行。這一收購價格與第一次相比要低25.9%。
最終，晶澳太陽能的退市之路在2018年7月17日畫上句號。晶澳太陽能要求2018年7月17日（美國東部標準時間）暫停納斯達克的股票交易，並且納斯達克會向美國證券交易委員會提交除名通知。晶澳太陽能長達三年的漫漫退市路，幾經坎坷，終於完成了迴歸A股的關鍵一步。
“回A”非最佳時機？
如果說晶澳太陽能的私有化之路走得極為漫長，那麼其“借道”天業通聯“回A”的速度則令人咋舌。
當業內都在猜測晶澳太陽能從納斯達克退市之後何去何從時，天業通聯一紙公告讓晶澳太陽能的“回A”路徑初露端倪。
7月23日晚間，天業通聯發佈《關於重大資產重組簽署意向協議的公告》，天業通聯與晶澳太陽能實控人靳保芳簽署相關協議，就上市公司發行股份的方式全資收購晶澳太陽能達成合作意向。重組完成後，靳保芳將取代何志平，成為天業通聯實際控制人，因此，本次重組構成借殼上市。
天業通聯公告表示，上述標的資產的交易價格將參考具有證券從業資格的評估機構出具的資產評估結果，由交易各方依法協商確定。該公司將以非公開發行 A 股股票等方式向標的資產股東支付交易價款。
據悉，晶澳太陽能此次借殼的天業通聯主要從事鐵路橋樑施工起重運輸設備及其他領域起重運輸設備的設計、生產、製造、銷售、施工服務，產品主要用於鐵路、公路橋樑及地下軌道施工建設，於2010年8月10日成功上市。據統計，從2011年～2017年，天業通聯的扣非淨利潤均為負值。天業通聯扣非後的淨利潤7年累計虧損約4.71億元。
上述企業高管表示，從美股退市的晶澳太陽能，IPO或者借殼上市是其迴歸國內A股資本市場的主要方式。前者審核排隊將需要大量時間，而後者則會為其“回A”節省不少時間。
中國光伏行業協會秘書長王勃華在分析國內的融資趨勢時提到，2018年上半年，成功IPO的企業為63家，而2017年上半年則為246家，同比下降74%，特別是中興事件爆發，國家會更注重涉及“核心技術”的領域和企業上市，可能對部分新IPO的光伏企業帶來一定影響。
通過借殼迴歸A股的方式得到了業內人士的認可，若晶澳太陽能能夠借殼成功，將成為第一個從美股市場完成私有化後“回A”的中概股光伏企業。
不過，對於晶澳太陽能選擇“回A”的時間點，多位受訪的業內人士卻並不看好，在他們看來，光伏“5·31新政”發佈後，國內的政策以及資本環境對於光伏企業來說不夠友好，在此時選擇“回A”，或許不是最佳的時機。
上述彭博新能源財經分析師表示，目前國內的光伏市場存在一定的泡沫，雖然“5·31新政”後，一些泡沫被刺破，但選擇在此時“回A”，確實不是最佳的時間點。
若晶澳太陽能成功迴歸A股，其境遇尚且無從得知。但目前來看，國內光伏上市公司的日子也並不好過。
王勃華表示，其梳理20家光伏上市企業財報發現，2017年有11家光伏企業淨利潤出現下滑，2018年一季度又有13家企業淨利率較2017年出現下滑，尤其是組件企業，淨利率已降至1%以下，部分企業甚至出現虧損。
王勃華坦言，國內市場的轉折，可能出現部分光伏企業停產或破產等情況，對金融機構帶來一定影響，不排除部分金融機構會降低光伏行業信用評級，給光伏企業正常的債券融資帶來負面影響。
不僅如此，王勃華預測，下半年企業盈利形勢更為嚴峻，一方面，市場急劇下滑倒逼終端產品價格快速下滑；另一方面，對於多晶硅企業，受國家安全環保政策影響成本也在持續增加，下游對高品質硅料需求越來越大，組件企業、玻璃、鋁邊框等原材料價格仍在上漲。
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