近期市場上白酒行情繼續升溫；今日收盤，白酒板塊18只個股全部上漲。貴州茅臺收於每股788.05元，與今年以來的最高價799.06僅剩11塊的差距；總市值何時破萬億，再次成為人們矚目的焦點。
從總市值和公司業績排名來看，貴州茅臺、五糧液和洋河股份穩居前三，呈三足鼎立之勢；但若從具體指標來看，五糧液和洋河股份恐怕望茅臺而莫及。
近5年，茅臺增幅426.82%
（數據截止日期：2018年6月4日）
近5年，貴州茅臺、五糧液和洋河股份以超大優勢跑贏了滬深300；貴州茅臺增長高達426.82%，五糧液增長296.05%，洋河股份增長256.41%。
整體來看，貴州茅臺、五糧液和洋河股份2016年之前表現乏力，15年的大牛市也都沒跑贏滬深300。2016年5月左右，開始逐漸走強，股價一路走高，迎來新一輪成長週期的拐點。
近1年：茅臺、五糧液、洋河增長均超70%；茅臺增幅78.62%微弱領先
（數據截止日期：2018年6月4日）
近1年，貴州茅臺2017年9月開始持續超過滬深300，但多弱於五糧液；今年初超過五糧液，最終增長78.62%。五糧液則大多時間保持領先，最終增長73.71%；洋河股份表現相對來說較弱，2017年9月底超過滬深300，基本落後於貴州茅臺和五糧液，最終增長71.71%。
整體來看，三隻白酒股在2018年1月達到高點之後出現了回調趨勢；但對比滬深300不足10%的增長，優勢仍非常明顯。
過去2年是白酒板塊的牛市，2018年1季度出現明顯回調；對此市場擔憂這一波行情是否能夠持續？本輪行情週期的核心是消費結構的轉變和渠道模式優化：消費結構方面，商務消費和個人消費成為主戰場，對名酒來說優勢更加明顯；渠道模式方面，渠道下沉、終端建設和消費者服務逐漸加強。在兩者的作用下，行業景氣週期有望拉長；部分機構認為本輪牛市剛走到中游，可持續看好未來2-3年行業景氣度。而在此大環境中，高端酒的業績增長確定性相對來說更高。
近1年，貴州茅臺漲幅高；今年以來，洋河股份漲幅高
（數據截止日期：2018年6月4日）
3只個股，兩個時間區間內全部實現上漲；近1年，貴州茅臺漲幅最高，為77.46%；今年以來，洋河股份漲幅最高，為22.91%。五糧液今年以來表現略差，漲幅僅為2.40%。
近年來，洋河股份持續拓展新江蘇市場，目前佔省外營收70%以上的新江蘇市場，數量從2015年的297個擴展到495個。公司堅持三化戰略，即產品品牌化、品牌系列化和多品牌差異化，打造培育高端產品線，比如夢繫列。
洋河股份還佈局智能製造工程，將制麴生產、供應鏈上下游、包裝全面打通，實現數字化、網絡化、智能化，計劃 1 期工程 2018年10月實現目標；生產效率、質量和運營成本都將得到顯著優化。
值得一提的是，貴州茅臺、五糧液和洋河股份均涉足了區塊鏈領域，貴州茅臺與騰訊、螞蟻金服展開合作，五糧液牽手IBM，洋河股份則與京東簽署了戰略合作協議。
2018年1季度，五糧液+洋河股份都不及貴州茅臺
（估值數據日期：2018年6月4日)
貴州茅臺無論是從估值表現還是業績表現上，都處於絕對領先的地位。貴州茅臺的總市值為9823億，五糧液為3175億，洋河股份為2130億；後兩者相加也才5300億左右，與貴州茅臺還有4500億左右的差距。業績方面，貴州茅臺1季度的歸母淨利潤為85.07億，五糧液和洋河股份分別為49.71億和34.75億；後者相加也僅為84.46億，依舊沒有超過貴州茅臺。業績指標方面，僅有洋河股份的淨資產收益率超過了貴州茅臺，為11.12%。
雖然對比來看貴州茅臺業績已非常亮眼，但似乎並沒有完全達到市場預期；不過全年穩健增長確定性強。受到消化預收款及成本上升影響，公司1季度毛利率增長極低，但銷售費用率降低；隨著預收款影響的消除和漲價效應的體現，公司的盈利能力有望再次增強。公司系列酒也維持高增速，經銷商數量繼續增加。
近5年業績表現：茅臺穩步增長，淨利潤最高
近5年，只有貴州茅臺保持了穩步增長的態勢，從2013年的151.37億增長至2017年的270.79億；五糧液和洋河股份均在2014年度有所回落。貴州茅臺優勢明顯，五糧液和洋河股份差距不大。
近5年，貴州茅臺成長性最強
從近5年的業績表現中，我們不難猜出近5年成長性最高的依舊是貴州茅臺。貴州茅臺近5年的營業總收入複合年增長率為18.21%，淨利潤複合年增長率為15.27%。
而五糧液的表現則讓人有些訝異，除了近5年營業總收入複合年增長率最低，為2.10%外，淨利潤複合年增長率竟然為-0.53%。
事實上，小旺認為五糧液確實處於比較尷尬的位置，貴州茅臺遙遙領先，洋河股份步步緊逼，五糧液的優勢確實越來越不明顯。尤其是今年以來，市場對五糧液的終端表現較為悲觀，一定程度上影響了股價抬升。不過，我們認為五糧液全年的改善趨勢不變，2018年季度，五糧液歸母淨利潤同比增長率為38.35%，與貴州茅臺的38.93%差距並不大。
結合渠道反饋，預計1季度五糧液系列產品回款完成全年50%以上，發貨完成全年30%以上，為全年計劃的完成已經打下了良好基礎。“百城千縣萬店”的工程也順利推進，強化終端建設，渠道持續改善。
綜上，從數據分析和研究資料來看：目前白酒行業景氣度將持續，而伴隨著消費升級、產品結構升級和行業集中度提升，行業龍頭企業的優勢也將凸顯。6月MSCI正式落地，稀缺的優秀白酒股勢必會吸引更多海外投資者的青睞。我們期待白酒龍頭股給我們帶來更多驚喜。
當然，白酒市場規模龐大，大眾消費群體的不同需求也會給具備高性價比的其他酒類品牌帶來增長機遇，但不在我們今天的討論範圍之內。
附註：以下為本文中提到的主要股票一覽
600519.SH貴州茅臺、000858.SZ五糧液、002304.SZ洋河股份
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