事件:
公司發佈2018年半年度業績預增公告:預計2018年上半年實現歸母淨利潤9億-10.5億元,同比將增加8.7億-10.2億元,增幅3142%到3682%。投資要點:
中厚板價格強勢,受益下游良好供需格局、內生增長動力強。公司業績超預期增長除了去年上半年虧損外,主要產品中厚板銷售景氣度高也可能是重要原因。受益於下游工程機械銷售強勁以及鋼結構、造船、管道的復甦,中厚板成為今年各子鋼材領域表現最為強勢的品種。在今年鋼價同比高位、環比走低的情況下,根據蘭格鋼鐵網中厚板6月均價4370元/噸較1月4243元/噸上漲3%。
公司擁有中厚板產能超過250萬噸,2017年產中厚板230萬噸,佔全年鋼材產量的28%。公司的銷售區域主要位於河南,其固定資產投資處於全國較高水平、區域鋼材供小於求,供需格局良好。未來鄭州“中心城市”計劃總投資4.37萬億元(《鄭州建設中心城市計劃綱要》),長期拉動鋼材需求,公司將直接受益。2018年公司計劃產材878萬噸、同比增16%,可預見公司將把更多資源向價格強勢的中厚板傾斜。
定增減負前行。截至2018年一季度公司負債率為78.8%,相較行業65%的平均水平偏高。公司向安鋼集團定增募集不超過25億元,全部用於償還貸款和有息負債。目前方案已獲省國資委批覆,未來實施將一定程度改善資本結構。
PSL審批收緊,板塊中報行情值得期待。2018年鋼材下游需求持平假設下,去產能、環保限產對鋼價影響邊際弱化,鋼價無大幅上行基礎、沒有趨勢性行情。板塊6月的反彈主要因1-5月地產開發數據亮眼,市場認為韌性十足的地產投資能對沖基建投資下滑,對需求中期走勢重拾信心。但PSL審批收緊影響三、四線城市的銷售、開發,市場的樂觀預期被打破,申萬鋼鐵板塊上週也經歷了5%的回調。
但我們認為今年4季度需求可能前移,當前社會庫存約1020萬噸處於低位,2017年鋼價主要從三季度開始走高,今年二季度蘭格綜合鋼價為4351元/噸,遠超去年同期3701元/噸,預計主要鋼企均會錄得出色的中報業績增幅。目前板塊整體PE8倍左右,優質個股PE4-5倍,均處近五年絕對低位、同時業績增長確定、增幅超預期,建議投資者在市場低位把握板塊、個股反彈行情。
維持增持評級。公司產量有上行潛力、且下游供需格局較好,噸鋼市值1234元、4.8倍PE(TTM)處於行業較低水平。預計公司2018-2020年EPS為0.79/0.81/0.82元、對應PE4.86/4.74/4.65倍,維持增持評級。
風險提示:宏觀經濟走低,下游需求不及預期;去產能不及預期,鋼價大幅走低;環保限產趨嚴,公司鋼材產量明顯下降;產能置換步伐緩慢,限產區域擴張;定向增發不確定性。
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