一、基本面因素總結
二、高頻數據跟蹤
1. 供應
上週油價高位震盪，挪威油田罷工而損失的2.3萬桶的消息還一度推升油價觸摸前高，然11日因貿易戰升溫，導致原油恐慌性下跌，美油跌至70美元平臺，布倫特跌至73-74美元一帶，SC跌至500元之下。7月12日，利比亞國家石油公司稱，將解除東部石油港口的不可抗力狀態，接下來幾個小時內生產和出口將恢復正常水平。上個月當地四個港口的出口被封鎖，導致每日85萬桶石油生產被關閉。同時，OPEC發佈月報，預計2019年非OPEC產油國將能提供足夠多的石油產量滿足需求增長。另一方面，正在出席北約峰會的特朗普，攻擊德國向俄羅斯買管道氣無助於解決美歐之間的貿易赤字，反而會令歐洲更加依賴於俄羅斯的能源。在這些因素的共同疊加下，原油大跌，Brent -WTI價差重回4美元以下。
截至7月12日，瀝青裝置開工率41%，環比微跌0.9個百分點，同比下滑14.8個百分點，國內瀝青市場供應延續穩定態勢。原油價格高位盤整，煉廠生產成本居高，瀝青價格持續下調意願不強，但又缺乏上漲動力，且挺價出貨也較困難，因此部分煉廠對重點大客戶優惠出貨。
2. 庫存
截至7月12日，瀝青庫存率達到41.64%，環比下滑4.84個百分點，同比增長6.04個百分點。截至7月13日，上期所瀝青庫存10.9萬噸，環比下降2507噸，同比減少3.7萬噸。近期華東、山東等地煉廠出貨低迷，因降雨天氣增多、範圍增大，以及環保等因素，均限制瀝青需求的回升，導致出貨緩慢，部分煉廠庫存上漲，部分煉廠採取價格暗中優惠的政策，以刺激出貨。
3. 價差
山東地區基差上週小幅擴大，長三角及山東瀝青現貨價格繼續下跌25-50 元/噸，期貨價格受原油大幅回調的影響下跌。受原油價格高位支撐，山東焦化料價格上漲40至3200元/噸左右，焦化料與瀝青價差擴大，部分煉廠轉產焦化中，焦化開工率小幅上升。而瀝青市場仍顯低迷，出貨壓力較大，市場價格低位震盪。
上週華東、華南進口利潤延續虧損，需求低迷及高價抑制成交，近期7 月進口瀝青到貨量較6 月有縮減趨勢。此外，7 月下旬或8 月南方雨季或逐步結束，瀝青需求或開始回暖，屆時價格有上行動力。上週燃料油價格受原油回調影響下跌，新加坡瀝青價格持穩，帶動兩者價差縮小。
12-9合約的價差繼續小幅擴大，遠月合約漲幅大於近月合約，表明市場預期雨季結束後，未來需求向好。上週BU/WTI比值小幅擴大，主要因處在加工利潤修復中的瀝青較原油表現更為抗跌，帶動二者比值小幅擴大，比值仍處於歷史較低的位置，關注未來瀝青進入需求旺季後多瀝青而空原油的機會。
三、供需基本面
2018年1-5月我國瀝青產量為1593.2萬噸，同比增長11.7%，增速較去年同期增加5.3個百分點，其中有33%來自地方煉廠、中石化佔31%，中石油佔27%，中海油佔9%。1-3月我國瀝青進口量121.4萬噸，同比增長21.6%，較去年同期增速提高46.59個百分點，其中韓國瀝青進口量佔77%，新加坡佔18%，馬來西亞為4%。
1-3月我國瀝青表觀消費量為1049.6萬噸，同比增長18.14%，較去年同期增速提供23.3個百分點。我國1-5月公路建設投資同比增長4.87%，較去年同期增速下滑27.69個百分點，其中東部地區增長19.05%，中部地區增長2.58%，西部地區下滑3.12%。
上半年在嚴監管和防風險的背景下，地方政府財政支出力度放緩明顯，地方政府發債縮水，疊加PPP項目出清，基建增速大幅下滑。對於下半年，我們看到幾個積極的信號：1）PPP出清告一段落，落地率提升至49.25%；2）18年地方政府債務限額為21萬億，5月末地方政府債務餘額為16.6萬億，下半年地方政府債務理論上有4.4萬億的增長空間，且3季度一般為地方政府債的發債高峰期；3）5月財政部發文督促地方政府加快預算支出進度。綜上，我們認為基建在三季度有局部回暖的可能，但整體偏弱，謹慎關注政策邊際調整。
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