距離2015年6月12日上證綜指創下5178.19的高點已經三年有餘，股災、熔斷，讓A股元氣大傷，留下傷口的，同樣還有數千家證券類私募基金。另一方面，伴隨監管政策不斷加碼，證券類私募恢復得實為不易。百億私募作為行業精英翹楚，歷經沉浮，有人屹立不倒，有人黯然退出。一趟“生死洗禮”，透視出百億私募存活之道。
三年間，超5成黯然退出，僅12家依舊位列百億名單
據格上研究中心調研數據統計，截至今年一季度，管理規模超過百億級的證券類私募管理人共31家，相比股災前的28家，絕對數量上只增加了3家。但三年間，進入百億私募名單的玩家卻有大幅變動，股災前達到百億規模的私募中，目前僅有12家管理規模依舊在百億以上。出場者大致分為幾類，既有選擇“私轉公”的，也有因違規被罰的，更多還是因業績表現不佳而導致規模大幅縮水。與此同時，還有19家機構在市場的考驗下脫穎而出，邁入百億行列，述說私募行業“物競天擇，適者生存”法則。
極端行情考驗下，9家百億私募依舊獲正收益
2015.6.12日是上一輪牛市的終點也是熊市的開端，這一天大部分股票型私募淨值均創下歷史新高。但從這一天開始到2018年6月8日，三年間A股的主要指數跌幅均超20%，其中，滬深300下跌28.78%，創業板和中證500均出現腰斬。
據格上研究中心統計，這期間股票型私募產品的平均收益為-11.27%，而百億私募旗下的股票型基金平均收益為-7.91%，百億私募整體表現要好於行業平均。格上研究中心選取了截至今年一季度的百億私募中，成立時間最早且近三年有業績持續更新的股票型產品作為代表進行統計分析。
從收益角度來看，在納入統計的14只股票型基金中，有9只產品在2015年股災前淨值達到高點後，這三年仍然獲得了絕對正收益。其中高毅資產、重陽投資、景林資產的代表產品表現最好，三年間收益均超過50%，年化複合收益率超14%，明達資產、源樂晟資產、淡水泉投資、星石投資、湧峰投資的代表產品也都獲得了正收益。拾貝投資、千合資本、朱雀投資的代表產品雖然區間收益為負，但期間淨值修復都曾超過股災前高點。從相對收益角度來看，絕大部分產品均獲得了相對滬深300的超額收益。
根據中國基金業協會相關辦法，不得公開宣傳私募產品收益，如需查看完整版業績表現，請點擊本文下方“閱讀原文”登錄註冊後查看。
股災、熔斷期間，百億私募最大回撤好於行業平均
極端行情往往是考驗風控能力的“試金石”，此時能否有效控制回撤直接決定私募能否長期存活，如果回撤失控即使沒有觸及清盤線，也有可能因回撤幅度過大引起投資者贖回踩踏。股災前高點以來的三年間，滬深300指數最大跌幅為46.51%，股票型私募基金平均最大回撤為35.14%，而百億私募旗下股票產品平均最大回撤33.34%。
在百億私募的14只代表產品中，除“新價值1期”外，其餘產品回撤幅度均小於指數跌幅，在股災、熔斷的極端行情下高毅資產、湧峰投資、重陽投資、景林資產和拾貝投資對回撤的控制相對更好一些，代表產品最大回撤均未超過30%。
景林、高毅、明達、星石淨值底部反彈強勁超60%
除了最大回撤外，淨值能否快速修復反彈，也是考驗管理人能力的重要指標。格上研究中心對淨值低點之後各家代表產品的反彈修復情況進行了統計，其中景林資產、高毅資產、明達資產、星石投資反彈最多，代表產品從低點至統計期末，期間收益率均超過60%，反彈強勁。從恢復時間上看，14只代表產品淨值從最低點恢復到股災前的高點平均用時一年半左右，其中高毅資產由於股災期間受傷較小，整體恢復最快，用時不足一年，千合、景林也僅一年左右便完成修復。
謹守合規、嚴格風控、長期創造絕對收益才是百億私募的取勝之道
股災高點以來，無論從絕對收益、超額收益，還是回撤控制以及修復反彈來看，大部分百億私募表現整體要好於行業平均水平。但是，回撤、恢復期、反彈力度的絕對數值並非評價私募管理人好壞的絕對標準，這往往和管理人的投資策略、投資風格有很大相關性。例如，做組合管理的機構一般倉位相對分散，有的輔以擇時對沖平滑淨值波動，這樣的策略往往風格相對穩健，市場劇烈波動下回撤控制較好，但在市場上漲行情中往往彈性較小；而以精選個股賺取阿爾法為主的機構，他們一般持倉相對集中，看好的個股會長期持有，不會頻繁擇時，這類策略在市場反彈中往往彈性較大。因此要理性看待這些指標。
格上研究中心認為，合規和風控是私募的生命線，在不觸碰合規線的前提下機構還要做好自身的風控建設，擁有嚴格的風控才不至於在極端行情下被市場淘汰。無論是回撤控制得更好，還是股災後修復更快、反彈更大，能夠長期為投資者創造絕對收益，才是私募管理人的核心競爭力，這也是百億私募能維持其江湖地位的根本。
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