12月13日，上市保險公司陸續披露前11月保費數據。其中，中國平安原保費收入合計為5548.33億元，較上年同期4276.81億元，同比增長29.73%，成為保費增速最快的上市保險。
遙遙領先的業績獲得了資本市場的追捧。截止12月14日，今年以來，中國平安A股上漲了107%，H股上漲了103% ，成為2017年增長耀眼的白馬股。2018年，中國平安還會繼續領漲嗎？
我們來看看國際大投行的說法。12月14日，高盛和摩根大通兩家國際大投行，紛紛發表增持報告。高盛認為，雖然2017年的股價表現強勁，但估值仍具吸引力：平安H/A股目前按1.2/1.3倍12個月預期股價/內涵價值交易，分別較長期平均水平1.3倍/1.6倍折讓7%/17%。高盛重申給予平安H/A股“買入”評級，同時位於“確信名單”，12個月目標價分別上調至107港元/人民幣88元（之前為72.3港元/人民幣61.7元），是經調整的2018年內涵價值的1.5倍。
摩根大通也是旗幟鮮明地給出增持觀點，並且將平安H股/A股的目標價分別（由100港元/人民幣86元）上調至130港元/人民幣111元。
高盛看好的原因是2018年平安的大部分經營業務仍然能取得行業領先的成績。特別是壽險，應會受益於監管機構注重銷售保護型產品。保護型產品正好是平安的優勢，它在這方面擁有先行優勢及強大的代理隊伍。估計壽險於2018年的新業務價值增長29%，而其餘的H股上市同行的平均水平為23%。壽險經營業務的內涵價值回報率為28%，也遠高於同行(10-19%)。
中國平安在金融科技的投入也領先業內，經過長期的投入終於開始收穫。今年前九個月共錄得淨利潤人民幣7億元，而2016年前九個月錄得虧損人民幣19億元（不包括一次性收益）。高盛預計，中國平安在2017年實現盈利後，金融科技平臺的收入/利潤產生應會進一步改善。
旗下平安銀行的業務增長勢頭不錯，前九個月公司的零售銀行業務的增速快於企業銀行業務。零售業務目前分別佔總資產/收入24%/42%，而2015年分別佔18%/27%。持續轉向零售銀行業務應會導致股本回報率上升，減少不良貸款，減輕因資產質量問題而拖累集團盈利/資本的擔憂。
高盛還提到，從2016年1月至2017年7月，平安H/A股的交易價格高於按同行交易倍數計算出的總和法估值。這反映：1）由於平安使用科技提高效率/產值，市場給予平安核心保險業務的倍數更高；及2）市場給予科技平臺的估值倍數更高（據高盛計算，2018年市淨率為1倍）。
摩根大通的理由相似，進入2018年重申看好中資壽險股，上調目標價，首選亞洲領先的零售保險公司平安及友邦。在摩根大通看來，它們擁有強大的代理分銷能力、行業領先的增長率及跨越整個週期的盈利潛力。由於產品利潤率提高及責任準備金、再投資風險減少，新業務價值大幅增長，應有助內涵價值倍數進一步上升 – 預計中國壽險股的股價/內涵價值倍數將接近歷史平均值1.5倍（目前為0.7-1.3倍）。
摩根大通還指出平安和友邦屬於溢價股 – 平安、友邦。因所處的宏觀狀況更穩定（中國的10年期國債收益率為3.95%，而2016年10月為2.76%），兩個保險公司均受益於：（1）通過增加銷售保護型/重病型產品，擁有更多元化的產品組合；（2）精算披露大有改善（責任準備金中的剩餘邊際）；及（3）盈利逐漸與市場週期脫鉤（死亡率/發病率利潤上升）。此外，（1）平安 – 創新及科技領導者，再加上公司對非保險撤資提供更多披露信息，應有助加強投資主題；及（2）對於友邦 – 內涵價值大增（增長15%），在中國的業務規模擴大及可見度上升，應有助新業務倍數擴大，令我們將股價/內涵價值倍數（由2.1倍）上調至2.6倍。
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