這是一家總部位於上海的國內知名食品飲料龍頭企業，憑藉代理雀巢、馬爹利、軒尼詩等國際品牌，以及自主經營“天喔茶莊”、“天喔”而被消費者熟知。但自5月以來，受創始人林建華協助有關部門進行調查，公司資產被查封，股價不斷創新低。這引發了市場對其未來發展的擔憂。
過去幾年，范冰冰的一句“健康美麗喝啥喲”讓天喔蜂蜜柚子茶被不少消費者所熟知。
當然，代言天喔產品的不止范冰冰，還有張學友、黃曉明、吳秀波李敏鎬、周冬雨等人……
范冰冰代言的天喔蜂蜜柚子茶
但這款明星產品背後的公司天喔國際（01219，HK），眼下可謂正在經歷“水逆”，當下正陷系列困境，不僅是創始人林建華協助有關部門調查，公司還涉及到部分資產被凍結、近幾年財務狀況不佳等問題。
在此背景之下，公司股價較年初已經跌去74%。
林建華歸期未定，天喔國際於6月28日向林建華髮出通知，決定免去其天喔國際董事會主席、執行董事以及行政總裁的職務，免職理由是林建華未能履行其作為董事的責任，同時天喔國際還宣佈，空缺的董事會主席職位將由林奇擔任，而後者則是林建華年僅25歲的兒子。
天喔國際公告部分截圖
創始人被調查
圖片來源 / 每經記者 吳凡
今年5月10日，港股上市公司天喔國際（01219，HK)）發佈一則公告，不僅披露了其時任董事會主席林建華協助有關部門調查的事項，更牽扯出此事或與林建華早年一手創辦南浦食品（集團）有限公司（以下簡稱“南浦”）有關。
天喔國際在當時的公告中表示，經公司內部查核後，董事會於2018年5月9日得悉，2018年5月2日至2018年5月7日期間，有關部門曾要求集團協助提供南浦若干財務資料，包括天喔國際自2008年以來向南浦銷售之過往金額、以及南浦與天喔國際三間附屬公司（本集團主要透過該等附屬公司進行有關交易）分別於2016年12月31日、2017年12月31日及2018年3月31日就與南浦（作為經銷商或供應商）進行交易之公司間往來結餘。
圖片來源 / 每經記者 吳凡
梳理發現，南浦既是天喔國際的供應商，也是天喔國際的最大的經銷商，同時天喔國際還持有南浦49%的股權，而“天喔”與“南浦”最早產生交集，可以追溯至上世紀九十年代。
今年59歲的林建華於1986年9月至1992年9月期間擔任莆田市華南副食食品有限公司經理。1992年10月，林建華創立了南浦——這家快消品及消費品銷售及貿易的合營公司，彼時南浦的股東方為莆田華南副食品和國企上海市黃埔糧油食品公司（以下簡稱“糧油公司”），持股比例分別為90%和10%，而林建華擁有莆田華南副食品37.5%的股權。林建華創立南浦食品並擔任其總經理，直至2016年5月為止。
1999年，林建華又創立了天喔食品，並且孕育出自有品牌“天喔”，開始生產食品及零食，不過當時天喔食品集團並沒有設立自己的分銷網絡。由此，南浦受聘於天喔食品集團上海分銷公司的食品和零食。
此後在林建華的牽頭下，天喔食品集團與南浦有了更深一層的合作。在2002年南浦的一次重組中，林建華將天喔食品集團引入為南浦的股東方。這次重組後，天喔食品集團通過旗下的天喔（福建）食品以及天盛酒業合計持有南浦51%股權；而上海市糖業菸酒(集團)有限公司則持有剩餘的49%股權。
天喔國際在2013年的招股說明書中稱，其選擇與南浦合作，主要因南浦的聲望、規模、強大的分銷網絡，“其營銷深度及分銷渠道的廣泛性乃是關鍵”。
需要注意的是，南浦從最初一家“默默無聞”的公司，轉變為中國最大的包裝食品及飲料分銷商，這其中的華麗轉身離不開關鍵人物“林建華”。上述招股書顯示，藉助林建華，南浦打通了其與雀巢等國際品牌的聯繫，開始以品牌產品分銷商的身份發展業務。
不過，天喔國際強調，南浦是天喔國際的合營公司而並非天喔國際集團成員。天喔國際重點指出，董事會認為，據稱南浦調查並無對本集團營運造成任何重大影響。並且，南浦為天喔國際貢獻的收益及溢利於過去三年一直下跌，且預計2018年度將繼續減少。
但資本市場並不買賬。5月11日，復牌後的天喔國際股價暴跌23.71%。
而在6月12日，天喔國際公告稱，知悉上海市公安局已對公司地塊、物業以及持有的11間公司附屬公司的股權實施為期兩至三年的暫時性凍結。由於資產凍結，天喔國際無法重續3項未償還總金額約為4600萬元已到期的信貸融資，拖欠上述貸款已觸發交叉違約條文。資產遭凍結造成的債務違約將採取哪些措施解決？
天喔國際在公告中表示，公司目前正採取各項措施以製造額外現金流，包括透過出售存貨刺激銷售活動及加快向客戶及其他方收回應收賬款。
查閱公司2015~2017年年報發現，上市公司的負債問題，或許此前早有“端倪”。
2016年以來，天喔國際的純利開始出現大幅下降，到了2017年，淨利潤已由2015年的3.5億元降至1.6億元。
從上市公司近三年的現金流量表來看：
2015~2017年上市公司：
經營活動現金流淨額為負1.18億元、4.55億元和負0.92億元；
投資活動現金流出淨額分別為負3.10億元、負1.16億元、負1.42億元；
融資活動現金流入分別為1.82億元、1.76億元、2.10億元。
可以看出，天喔國際的經營狀況並不穩定，但一直在籌資以及投資各類項目。
從2015~2017年，公司的負債總額由33.84億元增至46.75億元，資產負債率分別達53.9%、56.2%、58.7%。截至2017年12月31日，公司的借款總額為27.32億元，流動資產中的現金及現金等價物為9.37億元，負債淨額為10.80億元。
擺 脫 南 浦
招股說明書顯示，天喔集團2010年~2012年的銷售收益分別為37.86億元、37.90億元及42.52億元，而南浦在這三年中分別貢獻了16.97億元、12.62億元及13.36億元，佔比44.8%、33.3%及31.4%。
同時，南浦還是天喔集團最大的供應商。其中，2010年~2012年，天喔集團向南浦採購的金額佔採購總額的44.4%、32.7%及23.9%。在2015年~2017年，南浦的銷售佔比分別為29.4%、21.3%、7.4%。
值得注意的是，儘管天喔集團與南浦業務往來密切，但是前者卻並不願意一直依賴南浦對其產品進行銷售，這其中一方面，天喔希望建設自己的銷售渠道，銷售產品；另一方面則是大量的關聯交易也容易受到外界的質疑。
為此在隨後的幾年裡，天喔集團逐漸減少對南浦的“依賴”。從天喔國際披露的2017年報告中發現，儘管目前南浦仍然是天喔集團最大的經銷商，但是後者通過過去幾年的自建銷售渠道、自行覆蓋華東現代渠道，加之南浦的自有品牌非酒料飲料代理權的到期，南浦的銷售佔比已經由2010年的44.8%下跌到2017年的7.4%。
此外，在2016年上半年，天喔國際還以2000萬元的價格，將南浦2%的股權出售給了南浦的另一股東上海市糖業菸酒(集團)有限公司。經過此次交易後，林建華旗下的天喔國際持股比例從51%降低到49%，上海市糖業菸酒(集團)有限公司持股比例從原有的49%上升至51%。對於前述舉措的原因，彼時天喔國際稱，主要是為釋除部份投資者對天喔集團與南浦之間的持續關聯交易的疑慮。
那麼隨著天喔國際這些年逐漸減少與南浦的合作，南浦的業績是否受到了影響呢？
梳理近幾年天喔國際所披露的南浦業績後發現，自2015年後，南浦的業績便開始“萎靡不振”。
2013年至2015年間，南浦的年收入保持在55億元上下浮動，到了2016年，南浦的收入突然較2015年下滑了9.24億元，為46.67億元，同時這一年天喔集團佔南浦的溢利（又稱稅後利潤）下跌71.9%，跌至900萬元。由此可以推導出2016年南浦實現淨利潤1836.73萬元，要知道2015年這一數據則是5882萬元。
在2017年，上述情況未有好轉，當年南浦的淨利潤進一步下滑至146萬元，天喔集團佔南浦的溢利僅為71.6萬元，對於南浦業績近年下滑明顯的原因，天喔國際稱，主要受市場環境的變化的影響。
中國食品產業評論員朱丹蓬表示，南浦的主營業務主要還是依託作為大品牌的代理商，但是隨著近年外部市場競爭的加劇，南浦的代理業務受到了各個品牌以及不同種類的衝擊。
根據《快消品》的報道，雀巢、加州樂事、紅牛等知名品牌的經銷權已從南浦發生轉移，南浦的經營局面發生了較大的改變，“其實南浦近年的業績下滑，也符合新生代崛起之後，對於這種傳統模式、傳統渠道、傳統品牌的一種衝擊的現象。”朱丹蓬講到。
自有品牌難出爆款
近年來，天喔國際一直把業務發展重點放在拓展自有品牌上，包括加快鋪售自有品牌產品、建立獨立的銷售團隊等。2014年至2016年間，自有品牌的整體收入由17.03億元增至22.82億元，年複合增長率達15.8%，同時第三方品牌產品銷售收入佔總收入的比例由66.5%降至56.3%。
不過，2017年自有品牌的產品收入便跌至18.41億元，較2016年下跌19.3%，佔總收入的比例也下降至36.7%。自有品牌的業務有酒精飲料、食品及零食、非酒精飲料和其他業務，其中只有酒精飲料的收入在2015~2017年裡一直保持了同比增長，但其佔總收入的比例並不高，2017年僅為9.3%。
自有品牌中非酒精飲料、食品及零食在2017年的收入分別為6.03億元和7.24億元，較上一年下滑15.3%和32.9%。2015年非酒精飲料佔總收入的比例為14.8%，食品及零食則佔19.0%，2017年這一比例分別為12.0%和14.4%。值得一提的是，天喔國際一直認為，非酒精飲料銷售收入下滑是受到天氣的影響。
儘管如此，拓展自有品牌仍是天喔國際2018年的發展重點。據瞭解，此前的實控人林建華一直倡導大力拓展天喔自有品牌，但近期連續遭遇的一系列事件，會不會影響其自有品牌接下來的佈局和發展？天喔國際仍未就此問題給出答覆。
據新京報此前的報道，林建華正是發力自有品牌的重要支持者。在天喔國際2017年財報主席報告書中，林建華曾表示2017年天喔國際專注發展自有品牌，同時調整第三方品牌的產品結構。2018年，繼續拓展自有品牌產品仍是天喔國際的重點策略。天喔國際將繼續革新現有產品，推出滿足市場的新產品。
2017年，天喔自有品牌收入為18.41億元，營收佔比下降到36.7%。有媒體報道稱，天喔國際部分產品目前很難在北京部分商超看到，有些產品已下架。新京報近日也在走訪中發現，在北京部分商超，天喔國際的18個自主品牌上架率不足1/3，最常見的為天喔茶莊系列。
目前天喔國際已有“天喔主意”、“堅果莊園”、“天喔茶莊”、“金貢泉”在內的18個自有品牌，且還在持續更新中。2014年-2016年，天喔國際自有品牌的營收佔比從33.5%上升到43.7%。不過在業內看來，天喔國際目前還沒有“爆款”產品，哪怕是其最為人熟知的“蜂蜜柚子茶”，也難以稱得上是爆款。
“蜂蜜柚子茶有一定的亮點，但這一款並不是非常有科技含量或者說是很獨特的一個產品，所以它的跟進者也很多，沒有太大的爆品基因。”中國食品產業分析師朱丹蓬表示。
營銷專家路勝貞認為，天喔自有品牌明顯缺乏明星產品，沒有較為滿意的組合規劃，其對消費者的影響較為分散。未來天喔應當抓住一個具有潛力的單品進行培育，走大單品帶動衛星產品群的路子。
警車停在門口
那麼在天喔國際披露林建華被協助調查後，南浦食品日常經營是否正常？
第三方數據機構天眼查顯示，南浦的註冊地為上海黃浦區北京東路666號B區4層，7月5日，媒體趕赴前述地址時發現，南浦並不在此地經營。7月6日，媒體又來到位於上海松江的南浦集團。
當表明來意後，大門外保安卻表示，沒有預約無法進入公司。無法進入南浦，媒體又來到天喔食品集團瞭解情況。天喔食品集團的註冊地與南浦的直線距離達1.9公里。
來到天喔食品集團大門口時，發現一輛警車停在那裡。6月12日，天喔國際曾公告稱，上海市公安局在今年5月18日以及5月23日，曾對天喔集團的部分資產實施了為期兩至三年的凍結。上述被凍結的資產主要包括集團合計總建築面積為81.4萬平方米若干地塊等。
其中還有股權凍結，通過啟信寶看到，當前天喔集團共涉及五起股權凍結事項，被凍結的股權總計約2.4億元，其中包括凍結天喔集團持有的天喔(內蒙古)食品有限公司的部分股權。
截至目前，天喔國際尚未披露此次天喔集團部分資產被凍結的原因，經濟學家宋清輝則表示，一般來講，公司資產被凍結普遍是因為多種情況，例如公司經營陷入困境、到期還不上債務、被起訴導致資金凍結等。
值得注意的是，天喔集團也在採取措施改變上述頹勢，包括出售存貨刺激銷售活動及加快向客戶及其他方收回應收賬款。但是，當前天喔集團面臨的“窘境”不只如此。
截至2017年末，天喔集團銀行存款和現金餘額為16.52億元，同時總借款為27.32億元，其中約79.9%的借款償還期為一年以下。受資產凍結的影響，天喔集團對外融資恐受阻。天喔集團稱，正研究改善集團財務狀況的可行計劃。
不過稍許欣慰的是，林建華歸期未定，天喔國際很快就選出了新的領導者。
天喔國際於6月28日向林建華髮出通知，決定免去其天喔國際董事會主席、執行董事以及行政總裁的職務，免職理由是林建華未能履行其作為董事的責任。天喔國際6月29日公告稱，現任執行董事林奇獲委任為董事會主席、公司薪酬委員會成員兼公司提名委員會主席。
林奇為林建華之子，現年25歲，2013年畢業於倫敦大學。在這一特殊節點，林奇是否已做好準備，帶領公司走出當前的“窘境”？還需要時間的檢驗。
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