1、焦炭或因環保影響產量
2018年前5個月國內焦炭總產量為17596.1萬噸，同比累計下降2.9％。焦炭價格在產量及庫存下降影響下探低迴升，特別是進入二季度，焦化廠因虧損主動減產，另外環保加壓，致使焦炭產量一直處於較低的水平，而隨著鋼廠利潤回升，鋼廠加大對焦炭的採購，焦炭價格逐步走高，並出現連續8輪價格上調。進入下半年，環保檢查依然會比較嚴格，特別是採暖季對鋼廠及焦化廠的減限產政策對於焦炭產量將起到抑制作用。
2、鋼材供應略顯寬鬆
2018年前5個月粗鋼產量36986萬噸，同比增長5.4％，由於鋼廠利潤豐厚，開工意願強烈。雖然上半年環保政策趨嚴，整體開工率低於同期水平，但產能利用率較高，因此產量不減反增。下半年，鋼材產量同比仍將維持增長態勢，階段性會對鋼價構成壓力，但環保回頭看和嚴防“地條鋼”死灰復燃的抽查，必將增加長流程鋼材的需求量。
3、終端需求不必過分悲觀
中國國家統計局公佈的數據顯示，2018年1-5月份，全國房地產開發投資41420億元，同比名義增長10.2％。今年上半年房地產投資表現為近3年來最好的水平，房地產投資整速重新站回到兩位數之上，說明開發投資的韌性依然強勁。銷售活躍支撐了房地產行業的資金鍊，而近期央行的兩次降準也支撐著房地產價格穩中向漲的態勢。
4、下半年鋼價仍存上行動力
進入2018年下半年供需博弈仍將主導著鋼材價格走勢，我們認為或呈現探低迴升走勢。在環保常態化及產業深化升級的大環境下，限產將成為常態，伴隨著第四季度採暖季政策的出臺，鋼材價格經過6-7月份調整理後，仍有走高的可能。
2018年上半年，鋼材價格寬幅震盪。其中一季度受建築鋼材高庫存以及中美貿易戰的影響價格持續走弱，二季度隨著環保限產的持續實施以及終端需求的恢復，供需格局得到改善，鋼材價格逐步回升。對於2018年下半年，鋼材價格仍然存在上行的動能，因環保限產的常態化和打擊“地條鋼”，對於長流程鋼材需求將得到保證。
一、行情回顧
2018年上半年，鋼材價格整體呈現出探低迴升走勢。1-2月份鋼價震盪走高，由於鋼貿商看好春節後的鋼材市場行情，大量囤積鋼材，促使鋼價走高。3月份大幅下挫，其中RB1810合約重挫733元/噸，HC1810合約重挫674元/噸，由於3月份恰逢兩會終端需求延後導致建築鋼材社會庫存創出歷史新高，同時在3月下旬爆發中美貿易戰引發市場恐慌情緒。但進入4月份後鋼材期現貨價格重新走高，由於環保加壓鋼廠焦化廠都受到不同程度影響，鋼材社會庫存及廠內庫存連續14周下降提振市場信心，RB1810合約於6月15日錄得近4個月高點3910元/噸，HC1810合約則站上4000關口。而端午節假期間中美貿易摩擦升級，市場恐慌情緒再現，節後黑色系全線下挫，陷入大漲後的調整階段。
二、產業鏈分析
（一）鐵礦石
2018年上半年，鐵礦石期現價格整體呈現震盪下行的走勢。其中青島港澳洲62％粉礦由年初的532元/溼噸，跌至6月底的454元/溼噸，下降了78元/溼噸，跌幅達14.66％，而鐵礦石期貨指數由今年年初的543.3，跌至6月底的465.4，跌幅達14.34％。綜合來看，今年上半年鐵礦石表現的較為弱勢，一方面在宏觀上中美貿易摩擦加劇，導致全球貿易危機下降，鐵礦石價格大幅受挫。另一方面，當前鐵礦石整體仍呈現出供應寬鬆的格局，即使在成材價格上漲的行情下，鋼廠對於鐵礦石仍執行按需採購，囤貨意願不高。
對於2018年下半年鐵礦石供應整體仍然將維持寬鬆的局面，從國際四大礦山2018年的生產計劃來看，整體保持溫和增產的態勢，而在港口方面，目前港口庫存主要位於1.6億噸左右震盪，仍然保持高位。從基本面而言，鐵礦石仍然處於弱勢，但是鋼價的堅挺將對鐵礦石的下跌空間起到限制作用。
據海關數據顯示，2018年1-5月中國鐵礦砂及其精礦累計進口數量達到44745.4萬噸，與去年同期相比增加0.7％，漲幅收窄，上半年受環保限產政策的影響，不少城市由於空氣質量情況隨時要求企業限產，影響到了鐵礦石的進口量，鐵礦石進口增幅有所收窄。而近期，隨著，鋼廠利潤回升，以及部分地區限產企業開始復產，鐵礦石需求有所回升。進入下半年，考慮到環保政策仍然會繼續嚴格實施，以及政府持續的去產能政策，鐵礦石供大於求的格局仍將延續。
（二）焦炭
2018年上半年國內焦炭現貨價格整體呈現先抑後揚。一季度，由於鋼材價格持續回調疊加鋼廠及焦化廠焦炭庫存偏高，導致焦炭價格進入下行通道；進入二季度，焦化廠因虧損主動減產，另外環保加壓，致使焦炭產量一直處於較低的水平，而隨著鋼廠利潤回升，鋼廠加大對焦炭的採購，焦炭價格逐步走高，並出現連續8輪價格上調。進入下半年，環保檢查依然在延續，鋼廠在高利潤的刺激下需求仍然處於偏強態勢，焦炭供需格局仍然向好。
2018年上半年，我國煤進口量整體表現為穩中有增。首先，海外煤炭價格復甦使其對國內煤價的價格優勢不斷縮小。與國內環保限產形成鮮明對比，海外焦煤受需求提振明顯，進入上行週期，與國內焦煤價格走勢形成背離。假設趨勢持續，國內焦煤價格與海外焦煤價格形成價差，進口或將受限。其次，限制進口煤政策或成價格託底政策。自2017年以來，為保國內煤價，多部門採取措施嚴控劣質進口煤流入，進一步壓制了進口煤供給。在下半年，環保高壓的背景下控制劣質煤進口政策仍將持續，這一政策可在煤價下行的時候為國內煤價提供託底。據海關總署相關數據顯示，我國前5個月煤炭進口量為12003.30萬噸，同比增長7.5％，而焦炭前5個月出口量為392.8萬噸，同比增加15.52％。
（三）海運市場
2018年上半年海運市場先抑後揚。前期，由於國際鐵礦石價格低位徘徊，而國內港口庫存高企，總體交投不活躍，且西澳的惡劣天氣以及巴西雨季的影響，導致市場氣氛也較為冷清，船多貨少，運價持續走弱，BDI指數持續下跌。而隨著北半球天氣回暖，貿易活動明顯上升，且國內鋼價也在3月底出現反彈刺激了對鐵礦的需求，國內鐵礦石進口量也出現了明顯的回升，鐵礦石進口量重新站到了9000萬噸之上，全球鐵礦石的價格出現反彈，航運指數回暖。
（四）鋼材產量
據國家統計局數據顯示，2018年1-5月粗鋼產量36986萬噸，同比增長5.4％。雖然上半年環保政策趨嚴，導致高爐開工率遠低於往年同期，但是粗鋼的產量仍然出現較大幅度的上漲。主要由於上半年鋼廠的利潤仍然處於較高的水準，鋼廠的生產積極性較高，利用了高爐轉爐增用廢鋼和電爐鋼來增加產能，使供應方面維持增長的態勢。下半年，鋼材產量同比仍將維持增長態勢，階段性會對鋼價構成壓力，但環保回頭看和嚴防“地條鋼”死灰復燃的抽查，必將增加長流程鋼材的需求量。
（五）鋼材進出口
據海關統計數據顯示，2018年1-5月中國出口鋼材2849.3萬噸，與去年同期相比下滑16.3％；1-5月我國累計進口鋼材563萬噸，與去年同期相比下滑0.7％。前5個月淨出口2286.3萬噸，去年同期則為2853萬噸。今年上半年我國鋼鐵出口出現較大幅度的下滑，一方面由於國內鋼價仍高於國際市場，出口優勢減弱；另一方面今年上半年中美貿易摩擦一直在反覆發酵，以美國為首的部分國家對中國出口的鋼材進行制裁，導致出口規模出現了較大的下滑。進入下半年，中美貿易摩擦仍將影響著中國鋼材出口量，“特朗普高壓”的連鎖反應及其對中國鋼材間接出口的衝擊仍需高度關注與警惕。
（六）鋼材庫存分析
截至2018年6月22日，全國主要城市螺紋鋼庫存為478.22萬噸，與去年同期（2017-6-23）相比，增加了88.32萬噸，同比增幅為22.65％。上半年春節前，由於貿易商看好節後國內鋼鐵市場行情，大規模的囤積鋼材，而節後終端需求不及預期，導致螺紋鋼社會庫存突破1000萬噸關口。進入二季度隨著下游需求回暖，鋼材庫存持續回落並出現連續14周下降。在下半年，考慮到鋼廠產量仍然會維持較高水平，6、7月份或出現階段性累庫期，但進入需求旺季降庫價漲行情依然可期。
三、下游行業分析
（一）房地產市場
2018年1-5月，全國固定資產投資同比增長6.1％。表現為基建投資整體回落，房地產投資堅挺，製造業投資有所回升。整體表現低於預期，雖然看到房地產投資堅挺及製造業投資回暖，不過考慮到基建投資在去槓桿、防風險的背景下增長將持續承壓。
（二）汽車產銷情況
據中國汽車工業協會提供，2018年1-5月，汽車產銷1176.80萬輛和1179.24萬輛，同比增長3.84％和5.71％。其中乘用車產銷992.29萬輛和990.08萬輛，同比增長2.96％和5.09％；商用車產銷184.51萬輛和189.17萬輛，同比增長8.89％和9.10％。
上半年汽車產銷量維持增長態勢，國內汽車需求整體表現較好。而進入第三季度，是傳統的汽車消費淡季，但是今年或將出現淡季不淡行情。根據國務院的公告“為推動供給側結構性改革，促進汽車產業轉型升級，滿足人民群眾消費需求，自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進口關稅。將汽車整車稅率為25％的135個稅號和稅率為20％的4個稅號的稅率降至15％，將汽車零部件稅率分別為8％、10％、15％、20％、25％的共79個稅號的稅率降至6％”。此次關稅下調對我國汽車市場來說是重大利好，或將刺激國內汽車市場需求，出現淡季不淡的現象。從整體來看，下半年國內汽車市場需求仍然向好。
小結與展望
2018年上半年鋼材價格寬幅震盪，年初終端需求不及預期、高庫存、中美貿易摩擦打壓鋼價，而隨著庫存持續下降、鋼廠挺價、環保加壓又支撐鋼價止跌回升。進入2018年下半年供需博弈仍將主導著鋼材價格走勢，我們認為或呈現探低迴升走勢。
宏觀方面，當前中美貿易戰逐漸升溫，金融市場避險情緒增強，導致股市和期市全面下跌，商家悲觀情緒加重。
供需方面，2018年鋼材資源供應較去年相比將增多，階段性會對鋼價構成壓力，但環保回頭看和嚴防“地條鋼”死灰復燃的抽查，必將增加長流程鋼材的需求量。
綜合來看，在環保常態化及產業深化升級的大環境下，限產將成為常態，伴隨著第四季度採暖季政策的出臺，鋼材價格經過近期的弱勢回調之後，下半年仍有走高的可能。因此，建議螺紋鋼可於3500-4000區間操作。
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