遭深交所問詢，中國養豬第一股靠倒騰豬圈、財務舞弊，收購韭菜？
近日，有券商分析師看到質疑雛鷹農牧相關報道後深夜發佈朋友圈稱，因推薦過雛鷹農牧感到深深自責，稱此舉為做賣方以來的最大敗筆，並對廣大投資者道歉。
據瞭解，發朋友圈的是位女分析師叫周莎，先後就職於紅塔紅土基金、國海證券、招商證券、國金證券，現就職於太平洋證券。雖然強力推薦的股票遭遇黑天鵝，但她第一時間致歉還是受到投資者的原諒和尊重。
頗具玩味的是，在經歷被自媒體市值風雲質疑財務舞弊，股價跌破股東質押平倉線，2017年財報遭深交所問詢後，停牌兩天的雛鷹農牧還未對外公開發聲回應。這家昔日的生豬養殖第一股，正在遭遇前所未有的危機。
此前的6月13日晚，雛鷹農牧發佈公告稱，因近日公司股價連續下跌，控股股東、實際控制人侯建芳及其一致行動人所持已質押的部分股票觸及平倉線，可能存在平倉風險。公司股票自 2018 年 6 月 14 日（星期四）上午開市起停牌，停牌時間預計不超過5 個交易日。
雛鷹農牧同時表示，該事項不會導致公司實際控制權發生變化。雛鷹農牧董事長、首席執行官侯建芳及其一致行動人將積極採取措施，與各方協調溝通，通過追加保證金或者追加質押物等有效措施降低股權質押融資風險，以保持公司股權的穩定性。
疑問在於，雛鷹農牧股價在3.5元附近盤整已有一段時間，既然質押平倉價格為3.37元，侯建芳早應收到質權人的風險警示通知。為什麼沒能及時處理？
對此，時間財經多次郵件採訪了雛鷹農牧，截止發稿，未收到對方回覆。
也就在6月13日晚，自媒體市值風雲發文質疑上市公司涉嫌“財務舞弊”。舞弊方式主要兩個，一是雛鷹農牧通過從資本是募集的大量資金，大肆建設養殖場地（主要是豬圈），再將這些豬圈出售，回籠資金，同時創造利潤，形成資金鍊的第一個循環。二是雛鷹農牧利用手頭上大量的資金設立股權投資基金，投資了大量稀奇古怪的公司，短時間持有之後，拋售給御用接盤俠，回籠資金，同時創造利潤，形成資金鍊的第二個循環。
並稱雛鷹農牧期間穿插了大量的“群眾演員”，形成了一個五彩斑斕的關係網。因此對雛鷹農牧的可供出售金融資產、固定資產、在建工程、持有待售資產、投資收益、非流動資產處置損益的真實性以及可供出售金融資產會計核算方法的合理性提出公開質疑。
值得一提的是，當晚早些時候，雛鷹農牧公告了對深交所問詢函的回覆。根據公告，深交所對公司2017年年報提出15大問詢，雛鷹農牧詳細公佈了31頁的PDF回覆文件。
深交所的問詢函中也涉及了部分關於財務舞弊方面質疑。比如投資收益會計確認問題，營收與經營現金流的背離問題，可供出售金融資產處置問題等。但雛鷹農牧的這份回答顯然沒法解開投資者新的疑問。
時間財經就財務涉嫌舞弊、股票質押等問題向公司發去採訪郵件，截至發稿未收到對方回覆。據長江商報報道，雛鷹農牧稱將徵詢監管部門意見，適時發佈澄清公告。
慘淡的主營業務
雛鷹農牧始創於1988年，2010年9月15日在深交所成功掛牌上市（股票代碼：002477），被業界譽為“中國養豬第一股”。目前註冊資本31.4億元，法定代表人侯建芳，停牌前總市值104億元。公司自稱是農業產業化國家重點龍頭企業、中國質量誠信企業，並承載著中央儲備肉活畜儲備基地的重任。
年報顯示，2017年雛鷹農牧實現營業收入56.98億元，同比下降6.44%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4518.88萬元，同比下降94.58%，扣非淨利潤-3.05億元。淨利潤僅為最初預告的9億元—11.2億元的5%至4.02%。非經常性損益收入3.5億元。
對於去年業績變動原因，從雛鷹農牧對交易所的問詢函回覆可以看出，主要為合併報表範圍發生變化及基金會計處理審計調整原因，導致公司去年四季度淨利潤暴跌。
雛鷹農牧具體說明如下：
（1）第二季度，公司下屬基金深圳澤賦取得其子基金寧波申星 4.36 億元分紅，寧波申星未納入合併報表範圍；編制 2017 年年報時根據企業會計準則規定將其納入合併報表範圍（包括其投資的實體東江畜牧），因此，此部分投資收益在第四季度被內部抵消，造成第四季度利潤減少。
（2）第三季度，公司下屬基金深圳澤賦取得其投資標的河北漢唐牧業有限公司 9400萬元分紅計入投資收益，編制2017年年報時根據企業會計準則規定，該分紅款應衝減長期股權投資的賬面價值，不應該計入投資收益，在第四季度被調整，造成第四季度利潤減少。
也就是說，雛鷹農牧認為是會計準則，使得公司無法將長期股權投資投資收益直接轉化成利潤。
在年報核心競爭力分析中，雛鷹農牧是這樣評價公司涉足金融投資業務的，“在立足主業的基礎上獲得了持續、穩定的收益，提高了公司的持續盈利能力，在一定程度上平滑了豬週期對公司經營業績的影響，增強公司的整體抗風險能力，未來公司的產業金融佈局將繼續圍繞以公司主業來開展。”
今年一季度，雛鷹農牧實現營業收入11.4億元，同比下降3.5%，淨利潤大幅增長2倍至3.57億元。不過，扣非後淨利潤是-1.13億元。增長原因就是出讓基金公司股權產生的投資收益高達5.27億元。這筆發生在去年5月份的6億元投資，已在今年3月出手。
此外，公司預計2018年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利3.78億元-3.95億元，同比下降14.19%-17.89%。
對於業績變動原因，雛鷹農牧解釋稱，進入2018年，豬週期運行至低谷，公司養殖業務受到影響。儘管豬價大幅下跌，但公司全產業鏈下游業務效益將逐步顯現，在一定程度上規避豬週期影響。
顯而易見的是，從雛鷹農牧財報可以看出，2017年的微利及今年一季度盈利暴增，均與對外投資關係重大。拋開對外投資分紅、股權轉讓收益，公司主營業務業績慘不忍睹，今年上半年也繼續虧損。
蹊蹺的對外投資
正是鉅額的對外投資回報引發市場對其頻繁騰挪股權、虛增利潤的質疑，並被指稱充當公司接盤俠的系其關聯方。
自媒體市值風雲稱，2016年初，雛鷹農牧發起設立了深圳澤賦農業產業投資基金有限合夥企業（簡稱“深圳澤賦”），以自有資金認繳 9.5億元份額（其後多次追加投資，目前雛鷹農牧及旗下子公司認繳份額超過50億元），自此開啟了一幕華麗的投資大戲。
從這一年開始，雛鷹農牧賬面上的長期股權投資和可供出售金融資產爆發式增長。數據顯示，2016年、2017年，雛鷹農牧獲得的投資收益分別為1.53億元、3.73億元，加上今年1季度的5.27億元，兩年多時間，累計投資收益超過10億元。遠遠超過了公司上市以來的歷年產生的扣非淨利潤之和。
具體看2017年。去9月，雛鷹農牧一口氣出售了鄭州雛牧香、蘇州淘豆、噢麥嘎三家公司，分別為當年貢獻淨利潤446.67萬元、2344.46萬元、4864.63萬元，合計為7655.76萬元。
公司還處置了部分可供出售的金融資產。經監管問詢，公司在回覆時才進行了披露：3.73億元的投資收益中，1.94億元來自處置可供出售金融資產的取得的投資收益，包括出售平潭灃石基金、深圳匯生通、河南百順農牧、上海脈淼，分別獲得投資收益9000萬元、4925.33萬元、500萬元、5000萬元，合計為19425.33萬元。
買進一家公司短時間再賣出，就能產生巨大差價創造利潤，天底下這麼好的生意為什麼只輪到了雛鷹農牧？
非止如此。從2015年開始，雛鷹農牧一方面大肆購建固定資產，另一方面瘋狂地甩賣固定資產。財報統計顯示，2015年至2017年，雛鷹農牧購建長期資產一共支出現金36.43億元，同時處置長期資產收到現金高達33.12億元。最近三年，雛鷹農牧靠倒騰非流動資產獲得收益4.52億元。其中，2015年非流動資產處置利得是公司當期利潤的主要來源，佔比高達117.26%。
雛鷹農牧購建和甩賣的固定資產主要為豬圈。跟可供出售金融資產和對外股權投資一樣，通過一買一賣，募投資金變成了投資收益，利潤也創造出來了，通過關聯交易資金最終又回到了自己的體系內。
對這些被質疑財務“舞弊”的資金循環創造利潤的模式，截至發稿，雛鷹農牧尚未給時間財經任何回覆。
大股東股權危機
根據公告，截至6月13日，侯建芳及其一致行動人侯建業先生、侯傑先生、深圳市聚成企業管理顧問股份有限公司（以下簡稱“聚成股份”）直接持有公司股份 13.89億股，佔公司總股本的 44.31%；累計質押股份 13.28億股，佔公司總股本的42.37%。
也就是說，侯建芳及其一直行動人將其持有的95.61%雛鷹農牧股份質押。侯建芳先生及其一致行動人質押已觸及平倉線的股份總數為3.51億股，佔其持有公司股份的25.29%，佔公司總股本的11.20%。
公告稱，侯建芳質押股份主要用於為公司融資提供擔保及個人融資。個人融資部分主要用於參與公司定增、增持公司股票、置換員工持股計劃優先級份額、補倉、對外捐贈、收購深圳市聚成企業管理顧問有限公司及相關利息等。
這一筆股權質押設定的平倉價格為3.37元/股，6月13日，雛鷹農牧收盤價為3.31元/股，跌破平倉價。
自2016年下半年以來，雛鷹農牧的股價已經走過了兩年的下跌，股價已近腰斬。雖然中間因為涉及雄安新區概念，有過一波反彈，但仍未改頹勢。如今再次曝出涉嫌財務造假，雛鷹農牧的13.31萬股民只能乖乖當韭菜，接受收割的命？
分析師致歉
對雛鷹農牧的投資建議，時間財經發現，近年來很少有券商分析師發佈相關的研究報告。最近一份研究報告還是8個月前，作者就是前文提到的“致歉的”太平洋證券分析室分析師周莎，給出的是買入評級。
時間財經發現，在雛鷹農牧去年公開發布的5份研報中，有四份是周莎寫的，其中三份是強烈推薦-A評級，一份是買入評級。另外一份是東莞證券分析師黃凡寫的，給出的是謹慎推薦的評級。
這也難怪周莎要發朋友圈稱，“無顏見江東父老，在此深深地自責和道歉！”“這是我做賣方分析師以來最大的敗筆，沒有勤勉盡責是大忌，在此向廣大投資者們致歉。”
此時，作為雛鷹農牧2015年、2016年年度審計報告聘請的會計師事務所——大信會計師事務所（特殊普通合夥），簽字會計師包括趙永華、許峰、謝四剛，以及2017年年度審計報告聘請的會計師事務所——中興華會計師事務所（特殊普通合夥），簽字會計師李菊潔、張麗萍，是否也應該站出來說說呢？（北京時間財經 曾福斌）
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